周一公告点评

　　青岛金王：蜡烛生意大

　　近段表现突出的中小板汇集了各类奇才，其中，青岛金王（002094）是唯一一家卖蜡烛的，也是亚洲仅有的一家行业内上市公司。近几日，这个国内许多投资者并不十分了解的公司股票亦随大盘一路高升，2006年12月15日上市至今涨幅已然超过70%。

不仅仅是蜡烛

　　我们生产的不仅仅是蜡烛，而是带有工艺礼品性质的消费品，在国外已经非常普及和受欢迎。这是青岛金王副总经理兼董事会秘书黄宝安向本报记者介绍公司时说的第一句话。

　　在位于青岛佳世客购物中心二层的金王专卖店，记者被四周弥漫的各种香味所吸引，循香而入，各种各样的工艺蜡烛把这里装饰的像童话里的宫殿。水果系列、鲜花系列、海洋系列、自然系列、婚庆系列……缤纷多彩，有像大理石的、像可可的，甚至还有像羽毛的。总之，凡想像到的主题都可以被变成蜡烛。柜台小姐介绍，我们的蜡烛无烟、无异味、不流泪、易保存。

　　有业内人士称，蜡烛在国外有着很好的利用，国外许多家庭已经把蜡烛当成了生活必需品。

　　据黄宝安介绍，现在国内有不少生产工艺蜡烛的企业，行业内90%以上产品都用于出口。公司无论在规模上、出口市场份额上、还是研发上均处国内同业领先地位。公司突破了普通蜡烛只采用石蜡作原料的限制，研制出了新型聚合物基质复合体烛光材料制品，拥有1200多项专利。产品毛利率约为25%左右，也远高于行业平均水平。

　　做足产品创新

　　青岛金王2006年实现了销售及利润业绩稳步增长。年报显示，公司实现主营业务收入4.5亿元，较上年同期增长16.20%，主营业务利润1.07亿元，同比增长24.57%，净利润3390万元，同比增长17.91%。

　　报告称，公司在科研开发、生产制造、建立市场营销网络及推进国际化进程中取得了较为满意的成绩；在加大产品结构调整、整合优势资源方面，加强和巩固了kingking品牌产品在国际市场的竞争优势地位。

　　黄宝安表示，之所以能够实现业绩的平稳增长，与公司着重新产品开发有关。他说，公司在产品创新上很下工夫，每年都会投入约1000万元科研费用。公司经常会选派研发人员到各国学习交流，把握国际最新流行趋势、学习先进经验技术。

　　记者看到，除了各种造型蜡烛之外，公司还有许多香薰产品、精油、玻璃水晶制品、造型干花、个人护理用品等等。黄宝安说，公司未来会顺着蜡烛产品的上下游，根据客户要求和市场需求作出各种尝试，拓展新的利润增长点。

　　青岛金王4月17日公告，根据业务发展战略，公司拟出资1000万元设立青岛金王国际贸易有限公司，经营范围为货物及技术的进出口业务，新型聚合物基质复合体烛光材料产品及相关工艺品的国内销售。金王贸易成立后将首先实现产业链向上游延伸，公司可充分掌握对上游原材料蜡油进口的主动权，并规避人民币升值的汇率风险，实现公司销售收入与盈利水平的进一步提高；与此同时，通过金王贸易的经营运作，公司计划加快开拓蜡烛及相关工艺品的国内市场，扩大国内市场份额。

　　开始布局国内市场

　　在金王专卖店，来买蜡烛的高小姐对记者表示，我已经来这里买过许多次了，送给朋友，她们都非常喜欢，价格也不贵。业内人士认为，随着国内生活品质的提高和消费观念的转变，这种时尚消费品将越来越受欢迎，在国内市场也有着较好的发展前景。

　　记者注意到，金王的蜡烛在国内市场并不多见，就连金王的大本营青岛也只在佳世客购物中心设了一家专卖店而已。黄宝安坦言，公司95%的产品都用于出口，在国内份额较少。此前国内消费观念尚未成熟，对产品需求量较少。另外，由于产能限制，公司在旺季时便无暇顾及国内市场的小订单。

　　然而，公司也注意到了国内市场的巨大潜力，计划今年在北京、上海、广州等地开设国内销售网络，一方面展销产品，另一方面也去引导、影响消费潮流。

　　此前有公告显示，公司上市募集到的2.4亿元资金，主要用于年产4000万件新型聚合物基质复合体烛光系列产品扩建项目，总投资11886万元；新兴环氧树脂复合材料及其制品项目，总投资5320万元；研究开发中心建设项目，总投资3070万元。据黄宝安介绍，研发中心项目去年已经基本完工，其余项目争取尽快建成投产，到时产能释放，公司也能有更多底气布局国内市场。

　　股价压力有些大

　　问及公司存在的风险，黄宝安表示，一方面是外汇汇率风险，公司出口销售额占主营业务收入比例较大，而自国家汇改以来，人民币对美元汇率持续上升，对公司会造成一定影响，这也是促使公司布局国内市场的一个因素；另一方面是人才的缺乏，作为国际化企业，高质量国际化人才的引进、内部提拔、完善激励机制在一定程度上制约了公司快速发展。

　　公司也在采取各种措施，如调整出口产品结构、规划和设计股权激励机制方案等化解上述风险。

　　在采访过程中，青岛金王一名员工对记者表示，公司目前股价已经二十多块了。去年12月15日上市时，开盘价比发行价高出1倍，第一天涨幅就达到90%。话语中难掩作为员工的自豪。

　　但董秘黄宝安却对记者坦言，股价变动太快了，连续高涨的趋势还是让公司管理层感觉很有压力。

　　一位业内研究员也认为，从公司目前情形看，近80倍的市盈率有些高。

　　贵州茅台：正以创新提升竞争力

　　昨日，贵州茅台（600519）董事长兼总经理袁仁国在北京对本报记者谈论热点问题时表示，茅台正通过各个领域创新提升核心竞争力，相信酱香型白酒的占有率将越来越高。同时，通过各方积极努力，前期公司高管风波影响已降到最低。保持百年名酒独特优势

　　在谈到近来高档白酒的市场状况时，袁仁国改用了鲁迅的一句诗--城头变幻酒王旗来形容竞争的激烈。业内人士认为，浓香型五粮液大举进攻，清香型汾酒异军突起，这些都冲击着酱香型茅台酒的市场份额。

　　袁仁国称：我们认为，如果酱香型白酒不占领市场，浓香型必然占领。现在在我们的努力下，酱香型白酒的市场占有率和销售量越来越高。我们是把酱香型白酒的市场推广当作一个系统工程来做。

　　保持酱香型白酒的市场欢迎度，就是保证茅台在白酒市场上的核心竞争力。袁仁国表示，茅台要在如此激烈的市场竞争中保持自己的领军地位，首先必须明确茅台的核心竞争力在哪里，即茅台作为百年名酒在品质、品牌、环境与文化方面所具有的优势；然后必须依靠观念创新、管理创新、文化创新和科技创新，不断保持茅台酒的核心竞争力。

　　袁仁国表示，在未来的营销策略中，茅台将加强文化建设在制定营销策略、倡导白酒文化、引导消费潮流方面的作用：我们将利用北京奥运会和上海世博会这两个重要的世界舞台加强茅台的品牌宣传，营造茅台作为东方文化代表的世界风范，将茅台推向更广阔的世界市场。

　　以文化营销拓展国际市场

　　面对近年来汹涌进入国内酒类市场的外资品牌，袁仁国表示茅台要相应地采取走出去战略，加大国际销售的力度。

　　从1915年获得巴拿马世界博览会金奖开始，茅台开始走向世界。目前茅台出口量约占总产量的5%，主要市场为北美等地区的华人市场。

　　袁仁国表示：现在国际市场上的茅台基本通过外贸代理方式销售，下一步公司打算建立自己的网点，在美国、法国、日本、新西兰、澳大利亚、日本等地建立销售网点，扩大在国际市场的销售份额。

　　袁仁国透露，要想扩大茅台的国际市场份额，除了保持华人群体的市场占有之外，还要争取非华裔客户的口味认同，这就要通过文化营销的方式，使茅台文化深入传播。我们要多宣传茅台的酒文化理念，宣传茅台酝酿的千年文化内涵、以及健康功效。

　　股权激励及提价影响

　　关于茅台何时开展股权激励措施的问题，袁仁国表示，有关国资部门正在研究相关方案，会按照国务院的相关规定办事。

　　茅台从去年以来经历多次大幅上调价格。2006年2月，茅台产品出厂价格全线上调15%，高度茅台酒的涨价幅度为每瓶30元至40元，相当于每吨上涨8万元，低度茅台酒的均价则每吨上涨6万元。由于供需缺口不断扩大，今年1月1日茅台年份酒出厂价格再次上调；两个月之后，茅台再次宣布适当上调除陈年茅台酒外的普通茅台酒出厂价格，平均上调幅度约为12％。

　　对于茅台价格的一调再调，袁仁国只表示，提价的原则在于：有利于提高企业及产品形象；有利于调节市场资源；有利于工业反哺农业。他指出，茅台的原料全部来自收购当地农民种植的高粱和小麦。茅台调价后，我们也相应地提高给农民的收购价格，现在我们是一斤高粱给一斤半大米的价格。

　　高管风波影响已降到最低

　　今年5月初，媒体报道原贵州茅台总经理乔洪被相关部门调查后，随后公司公告乔洪调任贵州省国资委副主任。由于当事各方均未对此明确表态，由此引发一场媒体对茅台高管事件的多种猜测。

　　对此，袁仁国昨日表示：高管事件发生后，一时间出现了一些不实报道，的确对企业形象产生不良影响。随着时间的推移和有关方面的积极努力，高管事件对茅台的影响已经降到最低。

　　目前，袁仁国身兼董事长和总经理双重重任。关于茅台新任总经理人选的确定问题，袁仁国表示，希望越早越好，将有利于公司治理和工作效率的提高。

　　陕国投：避免业绩震荡

　　伴随着6月20日陕国投董事会决议公告一同与投资者见面的，是一份新的《陕国投实业投资清理方案》，新方案与公司5月份披露的方案相比，变化明显集中在集合股权信托的设立方式方面。这些变化意味着什么，陕国投的安排会是何种考虑？昨日，一位信托行业的专业人士就此方案为记者进行了解读。陕国投于今年5月公布了公司的《实业投资清理方案》，拟对公司数项实业投资进行清理。对于在深圳市鸿泰华投资发展有限公司、陕西高速机械化工程公司等处的股权投资，陕国投的处理方式倒也平常，不外乎是通过注销、股权转让或账务核销这几种方式；但在对陕西国投实业投资有限公司的股权投资上，陕国投却提出，要通过设立股权信托的方式进行清理。一是清理方式比较特殊，二是该实业投资公司本身也是陕国投优质资产之一，这就难免引起人们的兴趣。

　　从相关资料可以看到，该实业公司由陕国投持股99.71%，投资净额接近1.86亿元，实业公司下属的鸿业房地产公司和佳信公司长期从事房地产开发业务，在市场中已拥有良好口碑和很高的市场信誉度。此外，陕国投还指出，两公司目前正在开发的房地产项目占用了上市公司大量信托资金。披露的信息显示，这笔信托资金为47861.4万元。

　　陕国投清理实业投资的举措，与整个信托业面临的又一次清理整顿有关。今年3月，银监会下发相关通知表示，完成固定项下实业投资清理的信托公司，在业务创新方面将受到鼓励，其他信托投资公司在过渡期间，相关业务将受到一定限制。这使有意申请换领金融许可证的公司，面临着须在2007年12月31日前清理完毕实业投资的形势。这一点，陕国投也不例外。

　　不过，记者昨日所采访的业内人士表示，国内信托业到现在都尚未形成稳定的盈利模式，许多公司经营比较脆弱，实业投资的清理，若不稳妥进行，对信托公司的短期业绩冲击将是比较大的。也许是出于这一考虑，陕国投对公司的房地产投资业务，设计出了设立集合股权信托，将对实业公司的投资转变为对金融产品的投资的方案。在5月份披露的方案中，陕国投打算联合另一名股东，将所持实业公司的全部股权信托给陕国投自身，由公司对股权进行专业管理。在将固有财产转化为信托财产后，陕国投等方将由此获得股权信托的受益权。同时，陕国投表示，将视信托资金回收和项目进展情况，对所享有的股权信托受益权向外进行转让，以逐步实现完全退出或待信托计划终止时全部收回对实业公司的股权投资。

　　令人关注的，就是这一集合股权信托现在所发生的变化。根据陕国投新的《实业投资清理方案》，主要变化除股权信托委托人由陕国投单独担任外，原方案的受托人也由陕国投变为另外一家信托公司；此外，股权信托受益权作了优先/次级的结构化设计；再就是实业公司及旗下主要房产、物业公司等都不再注销。

　　股权信托的受托人由陕国投自身变更为其他信托公司的原因，在记者所采访的专业人士看来，主要可能是政策法规方面的考虑。他表示，信托公司把固有资产在自己公司设立信托尚无先例，法规方面比较模糊，而在其他信托公司设立信托，是合法合规的，从实质角度来讲，又引入了第三方，具有监督作用。

　　至于信托受益权设置成优先及次级两种，则值得格外注意。该位专业人士认为，陕国投已表示将把一定期限内的优先受益权向外转让，转让对象为机构投资人，在期限届满时，由公司或指定的第三方进行回购。这种设计，一方面可回收相当一部分资金，增加公司流动性，以便进行其他安排，另一方面又有别于进行实质的股权转让，相当于给公司提供了一次机会进行融资。同时，他指出，原方案中，陕国投是提到过要将实业公司旗下的房产公司进行注销的，而新方案中却没这种说法了。这说明，公司对于房产投资方面的这块优质资产，还是很在乎的，对它的处理十分慎重，目前采取的是逐步清理而非一次到位的方式，也为未来的考虑留下了一定空间。

　　陕国投的这种安排，难免带着整个行业的烙印。有业内人士向记者表示，目前国内信托业尚未形成稳定的盈利模式，像陕国投这样位于西部的公司，就更不容易了。陕国投尽管已在转型之中，但作为上市公司，如果一次性地卖掉优质资产，只能体现一年的高利润，明年没有这块利润了，这显然是目前公司不太愿意看到的事情。

　　其实，这种想法，陕国投自己也有了一定的透露。在公司公布的新的方案中，其就表示，近三年公司主营业务收入的绝大部分来自于房地产业务，平均占到主营收入的64.46%，制订实业清理方案既要按照新的政策监管要求，按时完成实业清理和规范关联交易，又要保证公司作为上市公司的业绩不会产生大的影响，防止公司被交易所ST而摘牌退市，要使公司能平稳过渡。

　　郴电国际：工业气体项目或将有重大突破

　　郴电国际工业气体项目或将有重大突破。记者从公司负责人和有关方面证实，公司控股子公司汇银投资拟在江西新余投资的新余中邦工业气体有限公司已经揭牌并且进入到开建阶段。工业气体已成为公司最大的利润来源。据了解，新余中邦工业气体有限公司已于4月份在江西新钢公司揭牌，包括郴电国际在内的各投资主体以及新钢公司的主要负责人悉数参加揭牌。该项目是在其子公司常州中天邦益工业气体有限公司和唐山中邦工业气体有限公司成功运营的基础上，对主导产业的进一步拓展。从记者获知的信息表明，新余中邦项目规模比常州中天邦益和唐山中邦两个项目加起来还要大。虽然汇银投资和香港合资方就有关投资细节的问题还在磋商中，但有关人士认为，公告只是时间问题。

　　记者注意到，在5月份召开的年度股东大会上，郴电国际进行了募集资金项目的变更，将3076.45万元募集资金转向用于对控股子公司湖南汇银国际投资有限公司进行增资扩股。汇银投资的投资收益在2007年将成为郴电国际最大的利润来源，而对其的增资扩股，正是源于汇银投资的注册资金不足以投资比工业气体更大的项目。

　　郴电国际虽然在2006年度因为特大洪灾等方面的原因造成巨亏，但公司积极拓展利润来源，产业盈利能力得到了快速提升。除了上述跨国外包业务以外，公司的工业气体经营呈现了最好的经营状态，常州气体项目盈利保持高增长，唐山气体项目去年仅仅投产一个季度就给公司带来了非常好的收益，今年的利润贡献率将会超过电力。

　　*ST兴发(000780)主业完全转型

　　事件：*ST兴发（000780）昨日公告，公司正式完成资产置换，同时获得证监会的要约收购豁免。点评：这意味着ST兴发去年启动的资产置换方案正式完成，公司从原来农业种植、畜牧养殖加工等业务转变为以煤炭开采销售为主的企业。预计公司2007年将实现利润在3亿元左右。2007年的煤炭价格相对2006年有20－50元左右的上涨，2008年与2007年基本保持稳定。

　　风神股份:提价应对成本上升

　　事件：风神股份（600469）公告，此次轮胎的出口退税率由13%降低至5%，将使得出口成本增加4%左右。公司主要生产工程胎和载重胎，出口比重占35%－40%左右，主要出口品种为全钢载重子午胎。点评：此前市场就一直传言轮胎橡胶制品出口退税率将下降，为此，公司也一直在做提价准备。今年第一季度，公司已经把国内轮胎价格提升了5%，第二季度又把轮胎出口价格提高了5%。预计公司将在第三季度再次把轮胎出口价格提高5%以上，这会弥补此次出口退税率下调带来的不利影响。

　　中国平安:获得跨区域银行牌照

　　事件：中国平安（601318）昨日公告，旗下控股子公司深商行吸收合并平安银行事宜获得中国银监会的批准。深商行吸收合并平安银行后更名为深圳平安银行，总行设在深圳。点评：此项整合对中国平安的重要意义在于获得了跨区域中资银行牌照。深商行原是一家区域性的城市商业银行，而平安银行虽已获准跨区域经营，但其牌照不是中资牌照。此次整合之后，深商行将是继4家国有银行，11家股份制商业银行之后，第16家在三个以上省份设有分支机构的银行。发行信用卡的前提是在当地设有分支机构，此前平安推出的信用卡只能在深圳本地发行。随着吸收合并的成功，我们认为信用卡业务的跨区发行将指日可待，这对于平安深度挖掘其销售网络和客户资源的价值具有重要意义。

　　恒生电子:打造个人理财网站

　　事件：恒生电子（600570）昨日公告，公司将投资1600万元，参与组建杭州数米网科技有限公司。该公司主要业务为建设与运营目前金晶科技重大合同公告点评（机构版）

　　今日业绩预增公告称，07 年上半年净利润增长150%以上，净利润在7930万元以上。业绩增长超出我们之前5600万的业绩预测。主要是因为公司超白玻璃销售60万重量箱左右，超出我们原来45万重量箱的预期，此外因产品逐步被市场所接受，价格并没有像原来我们预期的下滑。上半年浮法玻璃价格回升拉升业绩，此外，采用天然气替代重油生产线增加相对降低了原料成本，预期未来天然气价格将缓慢上升，但相比重油仍具有相对降低空间。滕州金晶控股比例由60%上升到90%减少了少数股东收益，滕州福民完成收购后二季度开始并表也增加了公司业绩。受益行业供需略有改善，浮法玻璃价格上半年明显回升，进入6月中旬之后，浮法玻璃价格又有进一步提升，预期下半年价格仍将维持高位，对公司业绩增长构成支撑。玻璃出口退税率下降将增加国内玻璃供给，因出口比例不大影响应该在可控范围。

　　预计定向增发建设100 万吨纯碱项目将在8 月份有眉目。该项目2004年获山东省政府批复并于2005年确定为山东省重点建设项目，是国内第4大纯碱项目，其中80%为重质纯碱，符合纯碱重质化市场需求；受益行业供需改善，预期09年之前纯碱价格仍将上升，该项目前景尚好。

　　100万吨纯碱有40%自用有助于规避行业风险和降低公司玻璃成本。目前该项目公司已投资4个亿左右资金，土建等基础设施建设已基本完毕，目前正在进行人员培训。定向增发融资资金是影响该项目进程的关键。

　　考虑股本摊薄，预期07-09 年EPS 分别为0.49 元、0.80 元、1.13元，公司成长空间巨大，目前股价对应估值为37倍、23 倍、16倍。我们仍坚持之前不断强调的观点，短期估值因素难掩公司长期投资价值，建议增持，目标价24 元，相当于2008年PE 值为30倍。风险主要是浮法玻璃价格回升可能低于预期和定向增发进程可能影响纯碱项目实施。（信息来源：国泰君安）

　　国内领先的基金门户网站FUND123，面向个人终端金融业务，打造个人理财门户网站。点评：公司投资的网站直接面向最终用户，其盈利模式不同于目前的软件服务，将成为公司积极培育的新的业务领域。短期而言，预计FUND123未能在近期贡献收益，且第三方网上个人理财服务市场尚处于培育期，各项制度尚不明确，市场有待进一步成熟规范。但长期来看，只要目前制度上的壁垒能够进一步消除，还是非常值得期待的。

　　黄山旅游重大合同公告点评

　　黄山旅游(600054)今日公告：公司非公开发行股票的申请于2007年6月20日获得中国证监会发审委有条件审核通过。分析:根据前期董事会决议通过的方案，黄山旅游此次非公开发行股票将募集资金约为3亿元；募集资金投向三个项目：1）云谷索道的改扩建；2）黄山国际大酒店改扩建；3）黄山北大门酒店的新建。

　　我们认为这次项目的开展是公司在保证存量资产正常盈利的情况下，通过接待容量的适当扩张主动增加公司业绩增长点的举措。前两个项目主要是因为设施陈旧老化影响正常经营而进行的常规改建；而黄山北大门酒店的建设将填补黄山北面入口处高档酒店的空白，该酒店前景看好。

　　我们预计三项目将顺利建设并投入运营。预计索道改扩建将在今年9月完工，并有望连同其余两条索道实施25%左右的整体提价幅度；预计改建的黄山国际大酒店在今年10月份投入运营，新建的黄山北大门酒店在明年5月前后投入运营。

　　系列因素将推动公司业绩稳步增长。1）、国内旅游人数的稳步增长给公司带来持续稳定增长的客源；2）、索道的扩容提价，酒店接待能力提升将通过内生因素提高公司业绩；3）、穿越黄山的高速公路陆续通车和铁路提速将使得景区的进入性增强，从而带动更多的客源增长；4）、公司实际税负多年在33%以上，08年两税合并将明显提升业绩11%左右；5）、公司曾经承诺的管理层股权激励计划如若实施，将可能在大大改善公司管理机制的同时实现成本费用的有效控制；6）、上海世博会的举办将给公司2010年后的经营创造良好的外围环境。

　　盈利预测和评级：我们预计考虑非公开发行公司07年、08年EPS为0.36元和0.52元，按照公司停牌前股票收盘价计算，对应的07、08年动态市盈率为64倍和44倍，我们认为股价已经基本反映了目前公司价值，给予中性评级。（天相投顾）

　　湖北宜化重大合同公告点评

　　公司今日公告：2007年6月21日上午，公司以5.3亿元的价格竟买湖南金信化工有限责任公司的经营性资产成功。评论：（1）此次购买的金信化工总资产包括合成氨、尿素、复合肥、精甲醇生产线的全部资产，目前生产能力为：合成氨18万吨/年、尿素30万吨/年、复合肥10万吨/年、精甲醇6万吨/年等。根据公司的预计，在对金信化工进行一定的技术改造后，其主要产品尿素产能将达到40万吨/年，复合肥10万吨/年，精甲醇10万吨/年，达到上述规模后，预计每年将产生10000万元左右的利润。，这必将对公司08、09年业绩产生积极影响。（2）公司自主研发的粉煤成型技术使公司在煤制合成氨领域相比同类竞争对手拥有明显成本优势，我们认为，此次竟买成功后，公司通过输出技术和宜化管理模式可以使金信化工达到预计的盈利水平。（3）由于公司入主金信化工后还需要一定的磨合期，我们暂不调整公司盈利预测，（在进行详细分析后会调整）。但此次竟买成功对公司无疑是一大利好，维持增持投资评级，建议积极关注。（天相投顾）

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