家电行业：主要产品需求增长良好 关注2只股

　　主要结论

　　家用空调国内需求旺盛，出口增速保持平稳：今年1-5月家用空调内销同比增长16.94%，总销售量同比增长10.48%，出口增加为6.39%。我们也看好今年下半年空调市场，我们认为今年年内家用空调需求旺盛的原因主要由于：国内居民收入改善带动的消费，股市的财富效应带动的耐用品的消费增加，此外5月份部分地区出现明显高温天气也导致了5月份部分地区家用空调的热销。

但是家用空调目前离传统销售旺季结束只剩一个月时间，由于家用空调生产企业库存同比增加30%，短期内加大空调价格下跌的风险。我们的观点是随着市场集中度的进一步提高，龙头公司如美的电器，格力电器将充分享受需求增长带来的收益，但是下半年空调行业销售业绩增长来源将更多的看重于商用空调，商用空调销售的增长将大大增加龙头公司美的电器，格力电器的盈利能力，减少其业绩的波动性，系统性抬升估值水平。

　　洗衣机需求增加明显，美的电器积极进入：洗衣机总体销量今年已经连续4个月增速超过10%以上，4月份销量同比增数更高达39.47%,销量增速非常明显。在白色家电中，洗衣机的需求增速最为明显，许多厂家开始纷纷看好洗衣机市场。此外在公司层面上美的电器洗衣机事业部已注入股份公司，同时荣事达剩余股份公司目前表示将尽可能逐步注入。

　　LCD电视增长迅猛，成为主流电视机品种几无悬念：就目前家用电视机行业数据来看，CRT作为国内成熟产品虽然占据国内消费的最大部分，但是近年来都处于零增长或是负增长的局面，但是2005-2006年来LCD电视销量增长迅猛，06年同比增速高达94.72%,2007年前3月份每月同比增速都在100%以上。目前LCD电视的消费规模超过CRT消费规模几乎只是时间问题。同时另外的PDP和背投电视消费增速仍然处于停滞状态,LCD电视成为未来消费规模最大的电视机主流品种已几无悬念。

　　结论：家用电器行业2007年前5月主要产品需求增长表现良好，但是鉴于行业竞争格局来看，白色家电行业明显好与黑色家电，因此白色家电行业龙头企业将更多的收益于今年需求增长带来的收益，代表公司如美的电器、格力电器，苏泊尔。我们给予格力电器增持评级，美的电器持有评级。

　　空调行业需求转暖，行业龙头地位稳固

　　空调行业需求转暖，行业龙头地位稳固。家用空调今年1-5月家用空调内销同比增长16.94%，总销售量同比增长10.48%，出口增加为6.39%。我们认为今年年内家用空调需求旺盛的原因主要由于：国内居民收入改善带动的消费，股市的财富效应带动的耐用品的消费增加，此外5月份部分地区出现明显高温天气也导致了5月份部分地区家用空调的热销。此外去年家用空调行业销量呈负增长，导致同比基数较低，也是今年上半年增速较大的一个原因。

　　从公司层面的角度来看，格力电器依然稳居龙头地位，在5月份畅销空调中格力电器力压全雄。近日，消费调研中心ZDC对不同品牌的500多款空调进行调查，得出5月最受关注的十款空调产品排行，如下图所示：

　　此外，日前国家统计局下属的中国统计信息服务中心发布的《2006年22个大中城市家用空调市场调查报告》显示，格力空调以绝对优势，获得“2006年全国大中城市消费者最满意产品，市场占有率第一，销售量第一，国产品牌家用空调机出口量第一”等四大殊荣，成为2006年中国空调市场上的最大赢家。这已是格力空调自1995年至今，连续12年稳居全国销量第一和市场占有率第一。

　　这些都表明目前格力电器在家用空调行业的龙头地位非常稳固。

　　近日，美国著名消费杂志《ConsumerReports》对美国市场上的各大品牌中制冷量在5000-12500BTU之间的空调产品进行了五个方面一系列的综合性能测评，并根据评测结果向消费者进行了重点推荐。在参加测评的八个品牌共35个机型中，只有三个品牌的三个型号空调被《ConsumerReports》推荐为“BESTBUY”--“最佳购买选择”，中国海尔空调名列其中。

　　家用洗衣机需求激增

　　洗衣机销售增速明显，美的电器冰洗业务投入力度加大。洗衣机总体销量今年已经连续4个月增速超过10%以上，4月份销量同比增数更高达39.47%,销量增速非常明显。在白色家电中，洗衣机的需求增速最为明显，许多厂家开始纷纷看好洗衣机市场。此外在公司层面上美的电器洗衣机事业部已注入股份公司，同时荣事达剩余股份公司目前表示将尽可能逐步注入。行业目前总体仍然是青岛海尔占据龙头地位，但是美的电器在完全收购荣事达股份后在冰洗业务中的竞争力将进一步加强，我们将会进一步观察未来行业集中度结构的变化情况。

　　LCD将成中流砥柱

　　LCD电视增长迅猛，成为主流电视机品种几无悬念：就目前家用电视机行业数据来看，CRT作为国内成熟产品虽然占据国内消费的最大部分，但是近年来都处于零增长或是负增长的局面，但是2005-2006年来LCD电视销量增长迅猛，06年同比增速高达94.72%,2007年前3月份每月同比增速都在100%以上。目前LCD电视的消费规模超过CRT消费规模几乎只是时间问题。同时另外的PDP和背投电视消费增速仍然处于停滞状态,LCD电视成为未来消费规模最大的电视机主流品种已几无悬念。其他类型电视机无论从增长速度和消费规模目前都无法LCD相比。

　　作者：丁杰人 光大证券

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