机构解读：1-5月工业实现利润同比增长42.1%

　　1-5月工业实现利润同比增长42.1%

　　2007年1-5月，全国规模以上工业企业（年主营业务收入500万元以上的企业）实现利润9026亿元，比上年同期增长42.1%。按统计局公布数据粗略匡算，3-5月份规模以上工业企业实现利润同比增长41.3%，保持高速增长，但比1-2月份增幅回落2.5个百分点。

　　中信证券：

　　上游行业盈利增幅普遍回落，中下游则有改善迹象。在主要盈利行业中，盈利增幅改善明显的是靠近消费端的电子通信设备行业和化纤行业，下游行业盈利改善应与上游产品价格涨幅回落以及消费、出口需求持续走强有关。

　　目前宏观调控所采取的措施，很多都会抑制产销增长、提高企业成本。此外，国务院高度重视节能减排，列为近年调控重点。而出口调控是目前宏观调控的另一重点。统计数据表明，前5个月的工业品价格变动使得购进价格与出厂价格的差距有所缩小，此类因素使得中下游工业行业销售收入和成本增长的变动有利于盈利改善。上游行业的盈利增长出现幅度不等的回落，与原材料、能源价格高位稳定或者有所下降有关。预期年内工业企业盈利增幅将继续回落。

　　天相投顾：

　　从5月份之前的情况来看，以往影响工业利润走势的各项因素并没有发生根本性变化。我们认为在近期工业利润仍保持高速增长背景下，更应该关注的是工业企业内部可能出现的分化走势，投资品与消费品行业可能成为今后拉动整体工业利润增长最为主要的动力。对于上市公司而言，我们认为在上半年还会出现类似一季度的情况，即上市公司整体利润增长快于全部工业利润增长。原因主要是一些非工业的行业利润增长可能会高于工业企业，另外上市公司通过注入优质资产、兑现股权投资收益也有望增加利润。

　　东方证券：

　　由于总利润率反映了企业盈利环境和盈利能力，它在过去一段时间内持续上升并达到新高点意味着短期内工业企业盈利仍会保持高增长。基于指标变动趋势，我们预期6-8月份工业企业利润的同比增速会在36%左右。但由于6月1日起执行的部分商品进出口关税税率调整和7月1日起执行的部分商品出口退税政策调整短期可能对企业盈利增长存在一定的负面影响，因此，6-8月份工业企业利润的同比增速很可能会低于我们从数据变动趋势得出的结果。不过，我们认为其幅度不应该很大。

　　兴业证券：

　　随着产品价格上升和产能利用率的提高，企业盈利能力进一步改善，利润增长势头依然强劲。从企业销售利润率看，1-5月，全国规模以上工业企业实现主营业务收入142273亿元，同比增长27.4%。当期总利润率为6.34%，比1-2月份上升了0.23个百分点，比去年同期上升了0.68个百分点，是2001年以来的最高水平。从应收账款净额和产成品库存占用资金的增长看，5月末，规模以上工业应收账款净额34164亿元，同比增长18.8%，比去年同期下降1.6个百分点；产成品资金15894亿元，同比增长20.1%，比去年同期上升4.46个百分点。但应收账款净额和产成品库存占过去12个月销售收入的比重变动都继续下降，这意味着市场需求仍然旺盛。

　　申银万国：

　　此次工业企业效益数据喜忧参半。“喜”的是：第一、总量增长非常快。第二、从分大类产品来看，增长结构比较健康，比如在石油和天然气、有色金属、煤炭等原材料行业利润增速下降或者慢于总体利润增长水平情况下，原材料加工业和投资品行业的利润增速非常快；“忧”的是：第一、由于主营业务收入增长仅为27.4%，说明企业生产成本比较低，而这说明我们的资源价格还比较低，因此有必要怀疑这种增长是否能持续。第二、工业增加值增长18.1%，而利润增长42.1%，说明在国民收入分配上更加偏向企业盈余，劳动者报酬可能持续慢于利润增长速度和工业增加值增长速度。第三、出口退税政策效应到目前为止还没有显现出来，预计部分行业利润增速将减慢，比如钢铁行业。

　　另外，利润增长数据说明，CPI增长势头可能受到一定程度控制，因为企业利润增长很快，意味着将来企业完全有能力内部消化部分成本上升的压力，而不是通过提价实现。同时，在利润快速增长的前提下，投资增长可能比较难以控制，国家宏观调控政策再度面临压力。

　　长江证券：

　　整体工业企业利润的高增长不仅在一定程度上将会压缩市场的调整空间，而且更重要的是为当前市场寻找潜在的投资热点提供基本方向，中期预增的上市公司或将成为下一阶段的焦点。对于下半年整体趋势的判断，我们认为中国工业企业利润增长的放缓风险将会在二季度之后显现。我们所担忧的美国经济在通货膨胀压力下的增长放缓已经逐步成为事实，外部经济体系的增长放缓将在很大程度上影响当前固定资产投资收敛背景下的国内企业利润增长机制，尤其是对于中游的原料加工业。目前来看，除化纤之外，钢铁、建材与1-2月份利润增长的同比增速相比已经出现放缓，只是对于这种放缓是否是趋势性的判断我们还需要进一步关注后续的相关数据。