周五公司研究报告一览

　　中集集团：外延式增长将是业绩稳定提升主要路径

　　公司公告间接收购荷兰博格工业公司80%权益的交易日前已分别获得中国、德国和荷兰政府有关部门批准。截止07年6月26日，本公司已支付相关交易价款，博格的股权转移交接程序业已完成。

　　按06年BURG车辆及静态储罐净利润与公司权益比例，大致增厚EPS约0.028元。考虑到全球液货贸易自年初以来的景气局面，07年上述业务盈利水平应有显著增长。同时，收购完成后基于对中集卓越的整合能力的考虑，上述业务销售净利润率及ROE远期仍有较为显著的提升空间。而结合6月8日公告在泰国及青岛公司新设两个控股子公司（分别经营专用车、环保设备），未来外延式增长将继续成为公司实现业绩稳定提升的主要路径之一：对HPAMonon、BURG等的收购已使公司具备了良好的跨国并购经验；集装箱等现有业务提供的充沛现金流与公司适度偏低的资产负债率确保公司并购资金的筹措得力。对BURG收购的完成以及即将公布的公司中报将成为近期内推动股价的催化剂因素。维持增持评级。（联合证券吴昱村）

　　ST北巴：业绩长期增长有保障

　　公司公告《关于北京巴士与北京公交集团进行重大资产重组暨关联交易预案的议案》，并通过《关于公司向特定对象非公开发行股票预案的议案》。

　　剥离八方达客运业务后，公司将实现轻资产运营。公司总资产将从06年底的30.9亿元缩减为11.7亿元，净资产将从7.35亿元下降至3.54亿元，实现了轻资产运营。而公司将通过支付使用费的方式获得集团所拥有的全部公交车辆未来10年的车身使用权，且该使用权到期后很有可能获继续延长。公司实质性获得北京公交广告车身的长期独家经营权。向战略投资者（国际著名户外广告媒体运营销商等）定向增发，战略股东的专业能力与北京巴士垄断媒介资源的紧密结合有望借奥运东风促公司业绩快速恢复并走上持续成长之路。依此营利模式下公司业绩长期增长有保障。按照增发后总股本计算，08-09年EPS为0.46元、0.66元，结合目前市场传媒行业市盈率估值水平，给予50倍PE，目标价为23-25元，维持增持建议。（国泰君安谭晓雨）

　　常林股份：07年将是业绩大幅增长年

　　公司发布公告：预计公司07年1-6月份实现的净利润与去年同期相比增长150%以上，具体数据将在公司07年半年度报告中予以详细披露。上年同期业绩为净利润2067万，每股收益0.0626元（按照最新股本摊薄后为0.055元）。

　　公司07年业绩大幅上涨的主要原因在于：1）公司主要产品销售状况持续好转，07年前4个月，公司共销售装载机机3246台，同比增长24.46%；2）投资收益快速增长，07年第一季度，现代江苏销售挖掘机903台，同比增长34.98%；3）产品价格提升；4）出口大幅增长；5）工程机械行业在07年依然保持旺盛景气，市场需求旺盛。07年将是公司业绩大幅增长的一年，上调07、08年业绩预测，预计07、08年全面摊薄每股收益分别为0.28元、0.42元，目前股价对应07、08年动态PE分别为36倍、24.3倍，考虑到公司07、08年业绩高速增长，维持增持评级。（天相投顾任琳娜）

　　西山煤电：进入新行业技术风险和市场风险相对较小

　　公司拟参股太原和瑞实业有限公司，投资不超过7000万元人民币，占出资比例的40-49%；和瑞公司各股东以其现有的实物资产与评估后的无形资产作为出资，共同占出资比例的51-60%。主要建设年产4万吨HRS复合解堵剂项目。

　　HRS复合解堵剂是目前国内具有完全知识产权的环保型高新技术产品，目前在国内应用HRS复合解堵剂不但可以使现有油田增产，而且可以使过去由于成本过高而废弃的大量石油井复活，恢复生产。更为重要的是，该项技术的应用还可以使我国已探明的约50亿吨低品位石油储量得到有效开发。自1999年以来，该产品已分别在我国的胜利、华北、大庆、延长等油田进行实际生产试验，目前已得到各油田的认可，逐步纳入其采油工艺，具有广阔的市场前景和推广价值。根据大公国际的评估，HRS复合解堵剂为油田创造年社会效益在48-60亿元。如按国际惯例技术的利润分享率为15-30%，则该技术的年潜在经济效益在10亿元以上。目前公司在太原高科技园区的基地能够生产1万吨HRS复合解堵剂，产品价格大约4万多元，毛利率大致40%左右，预计毛利大约1.7亿元。随后规划在全国建设生产基地，总的产能规划是4万吨。全部建成后，总的收入预计能够达到17亿元，毛利6.8亿元，该项目盈利能力相当可观。

　　虽然公司进入了一个新的行业，但由于对方拥有专利技术和产品具有广阔的应用前景，其技术风险和市场风险相对较小，而盈利能力较为可观，对公司业绩具有明显的增厚效应。但由于只是签订了合作意向书，暂时不调整公司的盈利预测。西山煤电是我国的炼焦煤龙头企业，其煤炭为国家保护性开采的稀缺品种，公司具有较强的定价能力。市场对公司的普遍看法是07年、08年没有量的增长，只有到09年产能翻番。而新的公告表明公司正在做很多事情，而且兴县项目和古交电厂项目的批文即将拿到，该两个项目也将正式开工建设，量的增长会超出市场普遍的预期。因此，继续维持强烈推荐-A投资评级，目标价43元以上。（招商证券卢平）

　　福建高速：扩建工程业绩影响超预期

　　福建高速发布董事会公告，公司将投资福厦高速扩建工程。该工程总工程总投资额141.3亿元，其中福建高速负责泉夏高速（全长81.894公里）扩建工程，投资额53.84亿元，福建高速控股子公司福泉公司负责福泉高速（全长146.872公里）扩建工程，投资额87.46亿元。泉厦高速扩建工程预计将于07年底开工，09年底竣工，福泉高速扩建工程预计于08年底开工，2010年底竣工。以上项目尚需经公司07年第一次临时股东大会审议通过后方可实施。资金来源为：公司自有资金投入约20亿元，其余121亿元资金将通过其他方式融资解决。

　　本次福建高速投资福厦高速扩建工程，扩建时间早于原先预期的08年下半年，同时工程投资额也高于我们的预期（曾估计泉厦高速扩建投资额为35亿元）。由此来看，公司08年的经营业绩可能略低于原来预期，而09至2010年的经营业绩也都会受到拓宽工程的影响。由于所需资金量较大，短期内公司再投资沈海复线泉厦段的可能性就不大了。（海通证券）

　　伊利股份：对原奶需求日益增加

　　伊利股份发布公告，拟在呼和浩特土默特左旗兵州亥乡投资建设伊利示范牧场项目，固定资产投资额16649.54万元。预计项目建设期12个月。

　　伴随着公司产能的不断扩大，对原奶的需求也日益增加。建设伊利示范牧场的目的就在于获得稳定的原奶，避免公司因原奶价格波动而产生盈利的波动。中国乳品企业的竞争将更着重于对资源的控制力。维持对公司的盈利预测，07-08年每股收益为0.80和0.97元。行权后摊薄后为0.61和0.75元。（海通证券）

　　恒顺醋业：稳润光电控股权转让

　　公司控股62.5%的江苏稳润光电有限公司将通过增资扩股的方式与新恒基国际（集团）有限公司进行战略合作。新恒基国际（或其子公司或其关联公司）将以现金注入的方式控股增资后的，而公司的出资额保持不变。

　　根据双方形成的框架方案，新恒基国际将控股增资后的稳润光电。06年稳润光电为公司贡献了净利润473.8万元。引进战略合作伙伴后，一方面可以促进镇江光电子产业的发展和企业的做大做强，提高稳润光电的投资回报率；另一方面，也有利于公司集中精力做大做强调味品主业。此外，稳润光电引入战略合作者，虽然短期摊薄了此项业务的利润贡献，但从长远角度来看属利好。公司的合资项目如果能形成规模化后，将降低成本，提升公司醋业务的竞争能力和盈利能力。目前与新加坡合资的20万吨一期项目进展顺利，预计07年底可以投产，08年全年产量10万吨左右，销量约6万吨。由于新的合资厂前期有市场投入费用等，维持07-09年EPS分别为0.49、0.66、0.88元的盈利预测，目前股价对应的PE分别为34.6、25.7、19.3倍，公司估值偏低。鉴于公司所在的醋行业发展前景较好，维持谨慎增持评级不变。（国泰君安赵宗俊）

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