目前，我国旅游行业发展速度很快。
2006年，我国旅游行业总收入达到8935万元，比上年增长16.3%。进入2007年，我国旅游行业仍然保持较快发展速度。根据国家旅游局的统计数据，我国2007年春节黄金周共接待游客9220万人次，比上年同期增长17.7%；2007年“五一”黄金周共接待游客1.79亿人次，比上年同期增长22.7%。
旅游消费正成为我国消费结构中最具活力的板块，其缘由在于：（1）我国居民消费结构正面临升级；（2）基础设施的改善使得旅游活动更加便捷和舒适；（3）政府支持旅游行业的发展。
我国旅游行业的成长空间还很大。
国家旅游局认为我国旅游行业中期（2006年-2010年）发展速度是年均增长10%。按照以往经验来看，国家旅游局的预测数据一般偏保守。目前，旅游行业已经成为我国国民经济生活中的一个亮点，产业总产值在GDP中的比例达到4.3%，但是世界旅游业总产值占全球GDP的比例在10%左右。与世界旅游业的发展水平相比，我国旅游业的发展潜力还非常大。
我国旅游行业已经进入新的发展时期。
从世界旅游强国的发展历程来看，旅游行业一般要经历“观光游-休闲游-度假游”三个发展阶段。目前，我国的旅游行业开始进入休闲游发展阶段。而且，我国旅游行业在四个方面正发生深刻的变化。第一，旅游产品的创新与升级步伐加快。第二，旅游产业的品牌化提升力度加大。第三，旅游企业集团化趋势明显。第四，全国旅游区域化趋势明显。
奥运对旅游行业的发展起到催化剂作用。
奥运会的举办促使我国基础设施不断完善。奥运会的举办也极大地促进了我国住宿业的产业升级。奥运会的举办将极大地提高北京的城市形象和国际知名度，给北京乃至中国旅游业的发展带来新一轮增长的重大机遇。奥运对北京旅游业发展促进作用日益显现，2006年北京全年接待入境游客390.3万人次，增长7.5%。
红筹股香港中旅和H股锦江酒店介绍。
红筹股香港中旅是香港股市著名的旅游股。2006年，香港中旅（0308.HK）主营业务收入69.80亿港元，股东应占利润3.75亿港元。截至2007年6月8日，市值211.30亿港元。近几年来，香港中旅加快了在内地的扩张步伐，整体发展势头好。
H股锦江酒店是内地首家酒店企业登陆香港股市。2006年，锦江酒店（2006.HK）
主营业务收入30.30亿元人民币，股东应占利润3.35亿元人民币。截至2007年6月8日，市值191.27亿港元。锦江酒店代表内地酒店管理的最高水平，前景看好。
重点上市公司推荐。
我们认为有三只旅游股值得投资人关注。第一只，首旅股份（600258）。由于酒店价格在奥运会前后将持续上涨，该公司旗下的民族饭店和京伦饭店明显受益，该股是奥运最大受益者。第二只，桂林旅游（000978）。该公司上市之后进行了一系列的并购活动，已经成为景区龙头企业。第三只，峨眉山（000888）。我们认为，该股市值不到黄山旅游的三分之一，有被市场严重低估的可能，公司未来发展面临六大利好，业绩处于上升周期，建议投资人强烈关注。
旅游行业发展前景非常好
1、目前，我国旅游行业发展速度很快
2006年，我国旅游行业总收入达到8935万元，比上年增长16.3%。
进入2007年，我国旅游行业仍然保持较快发展速度。根据国家旅游局的统计数据，我国2007年春节黄金周共接待游客9220万人次，比上年同期增长17.7%；2007年“五一”黄金周共接待游客1.79亿人次，比上年同期增长22.7%。旅游消费正成为我国消费结构中最具活力的板块。
我国旅游行业发展的这种活力主要源自以下三个方面。
第一，我国居民消费结构正面临升级，人们开始追求发展型和享受型的消费产品。2005年我国城镇居民家庭恩格尔系数已经下降至36.7%。这样的恩格尔系数水平已经达到居民消费结构升级的临界点，居民消费结构不可避免地向发展型和享受型转变。由于旅游活动包含了愉悦身心、体现地位、增加阅历等功能在内，既是人们的发展资料，又是人们的享受资料，是物质生活和文化生活的集中体现者，旅游消费正成为人们生活中的重要组成部分。
第二，基础设施的改善使得旅游活动更加便捷和舒适。随着国民经济的不断发展，我国基础设施尤其是公共设施不断改善，旅游目的地的易达性不断提高，旅游活动更加便捷。例如徽杭高速公路的开通之后，杭州到黄山的路程缩短至两个半小时，这将有助于上海名城、杭州名湖、黄山名山“三名”国际旅游线路的形成。2006年，黄山旅游（600054）全年累计接待入山游客181.2万人次，同比增长5.99%。另外，桂林旅游（000978）也将因为交通条件的改善得到极大的发展。
广州—贺州高速公路、桂林—梧州高速公路将在2007年和2008年通车，交通条件进一步改善，有利于桂林旅游业及公司控股60%的贺州温泉旅游有限责任公司的发展。
第三、旅游行业得到政府政策的大力扶持。除了在国际交流和国际合作中扮演重要角色之外，旅游业在扩大内需、增加就业、促进区域间经济和社会协调发展等方面发挥了积极的作用，并得到政府和社会各界的普遍重视。国家在产业政策制定方面也一再向旅游业倾斜，以促进其健康、稳定、快速地发展。这种政策倾斜主要体现在以下两个方面。一是体现在国债政策上。前几年我国共发行了6500亿元长期建设国债，2002年发行了1500亿元，2003年国债总额下降为1400亿元。在我国逐步淡出积极财政政策的背景下，2003年的旅游国债为20亿元，是2002年8亿元的两倍多。由此可见，政府大力发展旅游行业的良苦用心。在中央政策的刺激下，各地方政府发展旅游业的积极性也越来越高。二是体现在近几年来国家制订的公民假期政策和出境旅游政策上。国家调整公共假期和确定春节、五一、十一三个长假期的政策，不仅肯定休闲度假为公民的正当消费，而且还为公民旅游消费提供时间上的保证，其鼓励倾向非常明显。在出境旅游政策方面，出境旅游目的地范围不断扩大，护照和通行证申领手续不断简化，外汇管制不断放松。这些做法为公民出境旅游提供了便利。
2、我国旅游行业的成长空间还很大
国家旅游局局长邵琪伟在“2006年全国旅游工作会议”上提出中国旅游业发展“十一五”规划的目标为：实现入境旅游人数和入境过夜旅游者人数年均增长8%，国际旅游收入年均12%；国内旅游人数年均增长8%，国内旅游收入年均增长10%；旅游总收入实现年均增长10%。
到2010年，国际旅游收入达到530亿美元，国内旅游收入达到8500亿元，旅游总收入达到12700亿元。每年旅游新吸纳就业人员50万人，到2010年旅游直接就业人数达到1000万人。
换言之，国家旅游局认为旅游行业中期（2006年-2010年）发展速度是年均增长10%。按照以往经验来看，国家旅游局的预测数据一般偏保守。
另外一组数据也值得投资人关注。目前，旅游行业已经成为我国国民经济生活中的一个亮点，产业总产值在GDP中的比例达到4.3%，但是世界旅游业总产值占全球GDP的比例在10%左右。与世界旅游业的发展水平相比，我国旅游业的发展潜力还非常大。
3、我国旅游行业已经进入新的发展时期
从世界旅游强国的发展历程来看，旅游行业一般要经历“观光游-休闲游-度假游”三个发展阶段。当人均GDP达到1000美元时，观光游剧增；当人均GDP达到2000美元时，休闲游骤升；人均GDP达到3000美元时，度假游渐旺。2006年，我国人均GDP达到2042美元。可以这样说，我国的旅游行业开始进入休闲游发展阶段。
2006年杭州休博会的成功举办似乎成为我国旅游行业新时期的到来的一个“标示”。2006年4月22日至10月22日，2006杭州世界休闲博览会在杭州成功举办。同时，第九届世界休闲大会也于2006年10月15-20日在杭州举行。可以这样说，休闲正改变人类生活。人类休闲方式的变化正深刻地影响旅游行业的发展。
我们认为，在休闲游发展阶段，我国旅游行业在四个方面正发生深刻的变化。第一，旅游产品的创新与升级步伐加快。例如，在温泉产品开发方面，桂林旅游开发了龙胜温泉，峨眉山开发了红珠山温泉度假村，国旅联合开发的汤山温泉度假村。还有高尔夫产品，如茉织华（现在更名九龙山）在浙江九龙山开发高尔夫球场。另外，兰州民百即将定向增发的收购项目富春江旅游股份公司开发的天目溪漂流，西藏圣地开发的珠穆朗玛峰登山等等。休闲度假旅游产品正以一种前所未有的速度呈现在旅游者面前。第二，旅游产业的品牌化提升力度加大。在消费升级的过程中，消费者的品牌意识日益增强，从而促使企业集团化趋势明显。目前，我国形成了北京的首旅集团、上海的锦江国际集团、广州的岭南国际企业集团等一系列知名的旅游集团。第四，全国旅游区域化趋势明显。这是我国经济区域化所决定的，旅游经济的产业协同性也比较强。
奥运对旅游行业的发展起到催化剂作用
1、奥运激发旅游行业发展的驱动因素
我们在前文中分析过旅游行业发展的一个重要驱动因素就是基础设施的不断完善。2003年出版的《北京奥运经济研究》一书透露，根据北京申奥报告财政预算和北京“十五”计划的数据显示，对奥运总投入将达2800亿元人民币，其中北京市政府将对市政基础设施建设投入1800亿元人民币，为2008年奥运会创造良好的环境。在这1800亿元人民币中，有900亿元用于修建地铁、轻轨、高速公路、机场等，打造四通八达的快速交通网；450亿元用于环境治理，兑现“绿色奥运”的承诺；300亿元用于信息化建设，奠定“数字北京”的基础；初步实现电子政务、电子商务、信息化社区和远程教育，兑现“科技奥运”的承诺；其余150亿元将用于水电气热等生活设施的建设和改造。可以判断，随着基础设施的不断完善，旅游活动将更加便捷和舒适，“供给创造需求”，旅游需求将会因此越来越旺。
奥运会的举办极大地促进住宿业的发展。根据奥组委的要求，到2008年北京举办奥运会时星级饭店应达到800家，客房数应达到13万间。截至2005年底，北京共有星级饭店652家，客房数10.97万间。
为了弥补供给与需求之间的差距，北京市政府的选择不是多盖新酒店，而是通过促进社会旅馆、低星级酒店的升级改造等途径来解决。目前北京除了有652家星级饭店之外，还有4000家（40万张床位）非星级旅店旅馆。然而，现在这4000家非星级旅店旅馆的问题是：硬件水平不高，卫生条件较差，服务不规范，安全有隐患，知名度不够。因此，很少有外国人光顾。迅速提升这些非星级旅店旅馆的软、硬件水平，加大其知名度，使之成为星级饭店的重要补充，就成为政府当局首先考虑的问题。有消息透露，商务部有关发展经济型饭店的住宿业的规定即将出台，商务部、市商务局牵头九个部门制定的《北京市旅馆行业经营管理规范》已进入最后的会签阶段，在2007年底前使90%的非星级住宿设施全部达标。毫不夸张地说，北京奥运会的举办促进了我国住宿业的产业升级。
北京承办奥运会将极大地提高北京的城市形象和国际知名度，给北京乃至中国旅游业的发展带来新一轮增长的重大机遇。举办奥运会能够增强北京的国际交往和交流能力。奥运会是世界上最大的综合性赛会，全球200个国家和地区都参与其中，在举办奥运会过程中，将给我们带来全球化的视野。奥运会将使北京更加开放和充满活力。同时，举办奥运会也为北京树立良好的国际形象提供了难得的机遇。让世界了解中国，让中国了解世界。奥运会的主办必将激发世界旅游者来华旅游需求。
2、奥运对北京旅游业发展促进作用日益彰显
奥运对北京旅游业发展促进作用日益显现，2006年北京全年接待入境游客390.3万人次，增长7.5%。
按照北京市“十一五”旅游发展目标，2006年至2010年，接待海外游客年均递增8%，旅游外汇收入年均递增9%；接待国内游客（不含北京市民在京游）年均递增6%，国内旅游收入年均递增7%。
奥运给北京市旅游业发展带来历史机遇。北京承办奥运会将极大地提高北京的城市形象和国际知名度，给北京旅游业发展带来新一轮增长的重大机遇。“绿色奥运”、“科技奥运”、“人文奥运”理念的提出为北京旅游业注入了新的内涵。奥运会的成功举办需要北京旅游发挥重要的服务功能，同时北京旅游也将借助奥运契机，加快旅游行业与国际标准接轨的步伐。随着全球经济一体化的步伐加快、现代服务业的高速发展和中国入世过渡期的结束，我国的国际旅游市场更加活跃，国际往来迅速增加，为北京旅游业的双边与多边合作创造了更多商机。
重点旅游上市公司推荐
1、首旅股份（600258）：奥运最大受益者
我们认为，首旅股份具有两个所独有的竞争优势。第一，公司背靠中国最大的旅游集团公司——首旅集团。集团公司的资产规模是上市公司的10倍。大股东具有注资实力。第二，公司拥有一个高品质的旅游资源组合：南山景区，北京展览馆，民族饭店，京伦饭店。这些资产不仅本身盈利能力很强，而且还具有较强的“升值”潜力。首旅股份价值驱动因素主要有三个。第一，08年北京奥运会提升公司价值。首先，奥运经济提升公司品牌价值；再者，奥运经济提升公司的服务意识和管理水平；当然，奥运经济给公司带来巨大的商业机会。第二，预期首旅集团往上市公司注入优质资产。第三，酒店价格在奥运会前后持续上涨。
2008年北京奥运会对酒店业的拉动作用已经开始提前显现。2006年，民族饭店平均房价由去年同期的404元上涨至508元，上涨幅度达到25.7%。北京奥组委签约饭店的售价将比目前的平均水平上涨1.4-1.6倍左右。民族饭店、京伦饭店均是北京奥组委签约饭店。包括雅典、悉尼、盐湖城和都灵在内的前几届奥运会主办城市,在奥运会期间饭店售价都比平时水平上涨了2-3倍。签约酒店有两大好处。一是，锁定价格和客房数量。例如，民族饭店70%的客房已经被奥组委预订用于2008年的奥运会接待（可能有调整）。二是，餐饮会议等收入增加。
因为奥运会期间各种新闻发布会和庆祝会比较多，签约酒店将从中受益。
我们预测，首旅股份2007年-2009年的EPS分别为0.64元，0.86元，0.95元。给予“买入”投资评级。
2、桂林旅游（000978）：并购成就景区龙头
我们认为，2008北京奥运会的举办不单对北京地区的旅游公司产生积极影响，而且对北京以外的地区也就是整个行业内的公司都将产生积极影响。在外地旅游上市公司中，我们认为桂林旅游的发展前景最好，最值得投资人关注。
我们认为，桂林旅游所独有的竞争优势有三个。第一，公司身处中国旅游经济最活跃的地区——桂林，公司的发展得到当地政府的鼎力支持；第二，公司拥有一个以董事长陈青光先生为核心的优秀管理团队；第三，公司拥有一个高品质的旅游资源组合：龙胜温泉，龙脊梯田，银子岩，丰鱼岩，贺州温泉，漓江游船，琴潭客运站，新奥燃气（40%），井冈山（40%），七星公园和象山公园合作项目。
桂林旅游价值驱动因素有四个。第一，预期收购“两江四湖”游船项目，意义相当于桂林市旅游资源整体上市。第二，漓江游船票价预期上调。漓江游船票价已经有7年没有调整价格了，其调价预期比较强烈。第三，井冈山预期在今年下半年IPO。第四，大桂林交通条件进一步改善。比如，桂林两江国际机场的扩建工程已于2006年8月完工，启用后可起降波音747、A380等大型客机；广州—贺州高速公路将在2007年通车；桂林—梧州高速公路将在2008年通车。过境桂林的昆（明）汕（头）高速公路也正在建设中。
我们预测，桂林旅游2007年-2009年的EPS分别为0.31元，0.34元，0.38元。给予“买入”投资评级。
3、峨眉山（000888）：门票提价预期强烈
以2007年6月27日的收盘价计算，黄山旅游的市值为93.78亿元，而峨眉山的市值为30.10亿元，不到黄山旅游市值的三分之一。
我们认为，峨眉山的企业价值有被市场严重低估的可能。
我们认为，峨眉山的价值驱动因素有六个。第一，人民币升值背景下旅游资源价值长期走牛。第二，十方普贤像开光极大的提升景区的旅游价值。第三，门票价格预计明年年初由120元上涨至150元。
第四，金顶索道技改项目已于今年“五一”正式投入运营，运载量由660人/小时扩增至1500人/小时。第五，新建二道桥索道。第六，酒店盈利能力增强。
我们预测峨眉山2007年的业绩为0.22元，公司业绩开始步入上升周期，给予“买入”投资评级。
作者：沈周翔 中信建投
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