区域性股市 产权市场未来趋势

　　世界上没有产权市场，中国创造了产权市场，并且一创造就是几百家，有的省多达几十家。如果问起产权市场的定义，很难给出准确的答案。如果说起目前产权市场开展的业务，至少有十几种,包括企业产权、知识产权、债权、非上市公司股权、投资银行、托管、拍卖、会计审计、法律、评估等等业务。

尽管我国最早的产权市场成立于1988年，但是不同时期的产权市场具有不同的含义。2003年国务院国资委和财政部联合颁布了《企业国有产权转让管理暂行办法》（简称3号令）后，产权市场具有了新的定义。预测产权市场的发展趋势如同预测股票市场走势一样，存在很多不确定因素。笔者认为，产权市场将向三个方向发展，一是中介服务；二是企业整体产权交易市场；三是区域性股票市场。中介服务已经完全脱离了市场。相比较股票市场，企业整体产权交易市场也很难生存。因为这两个市场的经济功能是一样的，但是企业整体产权交易的成本却远远高于股票市场。随着我国新公司法的颁布，企业转变为股份公司的成本大大降低，必将会促进区域性股票市场的大力发展。随着金融改革步伐的加快，必将涌现出更多的区域性股票市场。产权市场演变为区域性股票市场是最低成本的交易。

　　狭义上的市场就是商品交换的场所。市场只能完成买卖交易功能。为了使得产权市场具备买卖交易和管理交易功能，一种方法是将管理交易功能置入产权市场，使得产权市场具备管理交易功能；二是将产权市场的边界放大，产权市场包括了与企业国有产权管理相关的政府部门。第一种方法产权市场需执行两套交易规则。当执行管理规则时，管理级别还得相当高，否则无法管理类似中央企业级别很高的产权交易，显然是不可能的。惟一的办法是我们只能将产权市场的边界放大。

　　目前产权市场的运作，会遇到比股权分置改革前的股市更多的问题。国资委的成立，标志着我国国有资产管理体系发生了重大变化。3号令的颁布，标志着国有产权流动的方式（按照国资委副主任李伟所指出的）“从政府主导型”转为“政府引导和市场调节相结合”。但是在企业国有产权彻底改制之前，我们无法确定国有产权流动的标准问题。04年经济学家们开展的国有资产流失的大辩论，甚至提出停止国有产权流动的观点，都是与国有产权交易标准无法确定相关。由于标准不明确，这些辩论显然也是没有结果的。

　　产权市场交易的标的不可能为非经济性质。由于国有产权的非经济性质，导致产权市场无法执行买卖交易标准，这将给市场的发展带来很多不利因素。随着国企改革的深化，企业国有产权逐步转变为完全经济性质，今后产权市场将不会出现非经济性质标的产权。

　　产权市场的数量必然大幅缩减。我国目前有200多家产权交易所，而全年的交易量不过2000多亿元，还不到证券交易所一天的交易量。并且大部分交易量还集中在少数几家产权交易所中，大多数产权交易所只有很少的交易量。由于这些交易所大部分是政府创建的，目前还可以依靠地方政府财政补贴或者其他方式维持。随着市场化程度的提高，我国产权市场必定通过兼并重组而保留少数几家。

　　产权市场发展方向。产权市场几乎可以囊括所有市场。目前我国产权市场开展的业务也很多，除了企业产权交易之外，既包括知识产权、物权、债权、土地产权、林权等的交易，也包括投资银行、拍卖、托管、法律会计评估等中介服务(非买卖交易业务)。不同的产权市场会根据自身情况演变为投资银行、拍卖机构、托管机构等中介服务机构。这些都不是市场，当部分产权市场变更为中介服务机构时，它们也就退出了产权市场的历史舞台。部分仍然坚持做市场的产权市场，可能面临两种选择，一是继续从事整体企业产权交易，今后不论国有产权还是民营产权，进入产权市场交易都不存在非经济性质标的。企业产权价格不是带进交易所的，挂牌也不是20天。产权价格真正在市场挂牌交易实现，挂牌也许一天，也可能几年，完全按照市场的规律运行。除了企业产权，还可以经营技术产权等相关产权。二是从事非整体的股份企业产权交易。企业产权交易的最终目的是通过产权的流通实现资源的有效配置，促进企业的发展。从达到流通目的角度，不必区分所有者成分；为了降低交易成本和提高流通速度，则必须拆分交易。股票市场本质上就是从事非整体交易的企业产权市场。所以，除非产权市场演变为其他形式，一旦仍然选择企业产权交易作为产权市场的主营业务，则区域性股权交易市场是产权市场最好的发展方向。