汇改两周年：舞台更宽路更长

　　　编者按

　　自2005年7月21日人民币汇率形成机制改革到最近汇率突破7.57关口，已近两年。在这两年中，中国承受着复杂的国内外经济金融形势压力。但是，不管是美国因素，还是外汇占款和国内火热的经济数据，汇改一直没有停息，并有条不紊地进行着。

在预防热钱投机、外交关系处理、配套金融体制改革等侧面战场上，一直低调但坚强地捍卫着“主动性、可控性和渐进性”改革方式。从今天开始，本报推出“聚焦汇改”系列报道，从金融、市场以及产经等方面来谈汇改两年来的成果。

　　“以前个人都想方设法换点外汇，现在开始从容地安排外汇需求，外汇需求压力减少了很多。企业结汇比较积极，时刻感到汇率波动的压力。”光大银行广州分行首席外汇分析师告诉本报记者。兑换外汇更为便利、手续更为简单可能是2005年汇改以后个人和企业最切身的感受。

　　2005年7月21日，央行宣布我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币汇率不再盯住单一美元，并且人民币兑美元汇率一次性升值2%。以２００７年7月18日中国外汇交易中心公布的中间价1美元兑人民币7.5661元计算，两年以来，人民币兑美元累计升值了近6.7%。

　　人民币汇率迈向市场

　　“弹性加大、政策引导、市场培育、独立性增强”，东方证券宏观经济分析师宁冬莉用这几个关键词形容汇改两年以来人民币汇率的走势。

　　宁冬莉在接受记者采访时表示：“市场在人民币汇率形成机制中的作用正在增强。但是人民币外汇市场的规模还是比较小，只反映实体经济对人民币的需求和供给，‘发现价格’的功能还有待挖掘，因此还需要央行的引导和培育。”

　　回首汇改两年，也许有些时间节点必将载入史册：2005年8月15日，中国外汇交易中心推出银行间远期外汇交易品种，2005年9月23日，银行间即期外汇市场非美元货币对人民币交易价的浮动幅度，从原来的上下1.5%扩大到上下3%。

　　自2006年1月4日起，央行在银行间即期外汇市场上引入询价交易，同时引入做市商制度，改进人民币汇率中间价的形成方式。银行间外汇市场的做市商目前有6家外资银行，9家中资银行共15家，其中外资银行所占比例为40%。在汇率中间价的形成过程中，做市商的独立性以及报价能力对汇率形成机制市场化起决定性的作用。

　　从2007年5月21日起，人民币兑美元交易价浮动幅度从千分之三扩大至千分之五。业内人士指出，扩大银行间即期外汇市场人民币兑美元汇率浮动幅度有利于进一步促进外汇市场的发展，增强人民币汇率的弹性。

　　厦门大学金融系主任朱孟楠指出，两年来市场中形成了单边升值的预期；汇率的波动率低了一些；市场结构还不完善，交易主体工具有限，交易量小。“有单边升值就有单边投机，汇率双向波动特征应该更强化一些，”朱孟楠说，“随着交易结构的完善，交易主体的增加，以及交易工具的丰富，波动幅度可以适当放宽。”

　　“欧元之父”预言成空

　　2005年6月，“欧元之父”蒙代尔细数人民币汇率显著升值带来的耸人听闻的12大后果，其中包括增长率大幅下滑、银行体系不良资产问题恶化、弱化人民币的外部角色等。时隔两年，蒙代尔担忧的这些后果显然已经成为他人笑柄。

　　人民币汇率改革并未影响中国经济的增长速度。中国经济繁荣期不断延长，今年第一季度经济同比增长11.1%。7月11日，国际统计局又将2006年GDP增速修正至11.1%。人民币的外部角色并没有被弱化，而是越来越多地被周边地区所接纳。

　　宁冬莉认为，中国企业以加工贸易为主，对汇率敏感度非常低，一些行业竞争优势明显，整合能力加快，免疫能力也比较强，因此并未对经济产生明显的冲击。另一方面，政府渐进地推行改革措施，逐步测试企业的适应能力，再制定相关政策，减缓了对经济的冲击。

　　朱孟楠对记者表示，“汇改还是比较成功的，9%的升值幅度是我国经济和外部经济都可以承受的。”朱孟楠预计，人民币汇率将加速上升至1美元兑人民币7.3元平台，随后升值将会趋于平稳。

　　贸易顺差缘何“高烧不退”

　　令人不解的是，尽管人民币自2005年7月21日起累计升值幅度已经接近9%（包括一次性升值2%），但是贸易顺差仍然高烧不退，外汇储备还在不断膨胀。

　　今年前５个月，贸易顺差累计达到857.2亿美元，接近去年全年贸易顺差近1775亿美元的一半。截至6月末，中国的外汇储备已超过1.3万亿美元。今年上半年外汇储备增加2663亿美元，同比多增1440亿美元，超过2006年全年的顺差。

　　“升值解决不了国际收支不平衡，升值也并没有对国内经济产生实质性影响。”银河证券首席经济学家左小蕾对本报记者说，贸易顺差居高不下的根源出在国内经济结构的失衡，出口等于储蓄和投资之差，政府和企业应该减少投资，政府应该增加社会保障支出，居民才能将更多的储蓄用来消费。

　　另一种说法是，贸易顺差“高烧不退”是因为中国出口商已经将增加的成本转嫁给海外买家。商务部公布的2007年第一季度数据显示，一系列出口商品的价格均有不同程度的上升：例如自行车上升5.8%，空调上升12.6%，十大服装类别分别上升2.3%至39%不等。

　　瑞银(UBS)亚太区首席经济学家乔纳森·安德森认为，至少在未来几年中，别指望人民币升值会减缓中国出口“战车”的行驶速度，人民币升值只会使全球消费者承受更高的物价水平。此言一出，不知道一直对人民币汇率穷追不舍的美国政客们将作何感想？