警惕地量成交带来的基金流动性风险

    证券时报记者三石

    今年6月20日，沪深两市的总成交量还有3008亿元（不含权证、基金和B股），到了7月13日沪深两市的总成交量只有830亿元，不到一个月的时间里，成交量下降了72.34%。

沪深300指数成分股的成交量也有相同幅度的下降，从1410亿元下降到了386亿元，下降幅度同样达到了72.62%。

    今年6月下旬以来，股市成交接连创出地量，一些基金重仓股的流动性也受到较大影响。作为总资产规模已经达到1.8万亿元，投资股市资产接近1.3万亿元的主要机构投资者，地量成交给基金带来的流动性风险值得市场各方保持警惕。

    股市成交量降低的速度超出了多数投资者的想象。今年6月20日，沪深两市的总成交量还有3008亿元（不含权证、基金和B股），到了7月13日沪深两市的总成交量只有830亿元，不到一个月的时间里，成交量下降了72.34%。沪深300指数成分股的成交量也有相同幅度的下降，从1410亿元下降到了386亿元，下降幅度同样达到了72.62%。

    其中，一些基金重仓股的成交量萎缩情况更为严重，大商股份、小商品城等核心重仓股甚至只有不到1000万的成交量。

    根据沪深交易所公布的数据，在2006年7月份，沪深两市非限售流通市值在1.5万亿到1.6万亿之间，今年7月20日沪深两市非限售流通市值接近5.7万亿，约为去年同期的3.7倍，也就是说现在的成交量需要是去年同期的3.7倍才能保证同样的股市流动性，相当于要求股市成交量超过1100亿元。

    成交降低后值得基金业内关注的两类问题是超大型基金如何灵活投资和基金遇到较大规模赎回时如何应对。

    今年以来绝大多数交易日股市成交量都在1000亿以上，百亿级大型基金的投资业绩和普通中小型基金一样，可以灵活地换股取得较好的投资业绩。到了今年6月底基金业出现了10只两百亿级超大型基金，一方面股市成交量锐减，另一方面单只基金规模迅速膨胀。超大型基金如何保持资产的灵活流动，如何减少规模庞大对基金投资业绩的负面影响成为摆在大基金公司面前的一道难题。

    早在2006年第一季度和今年二三月份，开放式偏股基金都曾遭遇大规模持续净赎回。今年7月以来，基金申购力度明显不如6月份，赎回幅度也比6月份有所加大。

    假设同样是10%的净赎回，按照现在开放式基金1.6万亿元总规模计算，就相当于净赎回1600亿元，而在一年前只相当于净赎回300多亿元，两者对股市的影响差异是显而易见的：在遇到这种情况下，基金所要卖出的股票也是去年同期的4-5倍。因此，在股市成交量较低时期，基金公司对大规模净赎回保持警惕，留有更多的现金类资产和保证投资组合的流动性。

    7月20日，沪深两市放量大涨，基金投资股市流动性大为改善。不过，这一成交量能否延续还有待观察，基金业要对1000亿元以下甚至更低成交量带来的流动性风险保持高度警惕。

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