李振宁：股市已告别"庄股"文化 违规私募基金难存活

　　2007年7月17日周二 10：30-11：30 睿信投资管理有限公司董事长李振宁将做客搜狐财经“中国金融观察”——对话金融会客厅聊私募证券基金。以下是他的部分观点：

　　股市已经告别庄股文化 违规私募基金难存活

　　搜狐财经：刚开始您就对我们今天谈的私募证券基金做了界定，我们可以称之为狭义的私募证券基金，但是目前社会各界对私募证券基金理解更为宽泛，也存在一定的误解，有很多人将私募证券基金等同于证券市场上的“庄家”，您怎么看这个问题？您对私募证券基金对于整个证券市场的影响是如何看的？

　　李振宁：实际上过去在股权分置改革前，特别是在2001年以前，当时也有很多所谓地下基金，这些基金从某种意义上来说跟庄家都是有一定的关系的，为什么会这样呢，这也不是说哪些人的品质特别不好，还是一个制度问题。

　　因为当时的股市文化就是一个庄股文化加政策市，因为那个时候大股东的股票是不能够上市流通的，大股东本质上讲、机制上讲他不具备，从我们的制度安排上并不鼓励他去做好上市公司，因为你想想大股东如果就算好好经营，每年赚30%，那么你起码还得分个10%给人家，就是20%，你要想把净资产翻一番得干五年。

　　那个时候如果搞一个增发文，利用股东的热情，一把就上去了，那个时候他的股不能卖，他把净资产弄高了就是他的利益所在，那个时候大股东追求的是净资产最大化，而不是效益最大化，净资产最大化可以通过好好干和效益提高达到，但是我也可以通过编各种故事把钱圈来弄高，大股东就拿钱去抵押，去算帐，这样就会圈到钱，恶劣一点他圈来的钱就直接挪到大股东那里了，这是一种旧的体制。

　　在这种体制下，很多人把机构的钱拿来，把银行的钱拿来，他要想赚钱，他就觉得这个股市就是没有价值，再好的股票，你如果是两个价格，法人股可能就两块钱，我流通股10块钱，但是你说10块钱按国际惯例是有使用价值的，但是人家两块钱就能买，你还是没价值，这种文化的差别产生了这些庄家。

　　这些庄家就要控制筹码，变成纯粹的控制筹码，这是一种股市文化，太低了也不行，太高了怕套住老百姓，最后引起社会问题，所以政府就在两个区间，股市过分低靡，庄家就趁机各自拉抬，股市就火起来了，这就是一种文化。

　　这当中私募基金起很大的作用，这所谓的私募基金一个是地下基金，还有一种是公开的，就是券商投资，包括我们现在的私募基金实际上还是狭义的，实际上券商投资这块对社会理财这部分现在也是规范的私募基金，因为它是不保底的，可是当年券商投资也跟地下基金是一样的，保底保息的，在这种情况下如果他不控制住股票他就没办法赚钱，形成了很普遍的文化，等于了法不责众了。

　　在这种情况下，前几年由于国有股减持，股市暴跌以后，大部分投资者有毁灭性的打击，当时有几千亿的规模基本上都泡汤了，最后券商也是一塌糊涂，很多像南方证券的倒闭，都不行了，如果老老实实做的话都不会倒闭的。股市一暴跌，他一下股本就没有了，后来很多券商都需要央行注资，有这样那样的问题。

　　但是现在的话，我认为现在做庄股已经过时了，现在也没法做，现在大家讲投资理念、投资价值，好一点的股票往往五个基金、十个基金做在那儿了，也不可能筹码都拿到你那儿，很难做，这个庄怎么做，很难做。现在的监管手段也越来越严格了，你的交易上出现问题马上证监会就会跟你打招呼了，现在实际上很难做庄，不是那种文化了。

　　所以现在的私募基金实际上它也是很正规的。那个时候大家对历史倒是记忆犹新，但是现在的股评已经好多了，比较强调价值，当时的股评根本不是说上市公司好坏，股评家的任务就是帮你找一点庄的蛛丝马迹，股不在好，有庄则利，都是炒小盘，这是当年的东西。

　　在股市过分火爆的时候也有人折腾这个事，但是总的来讲它已经不是那种文化了，现在股权分置改革现在已经全流通了，谁去做庄，70%在大股东，就算你把30%都拿到手里，一块钱的东西炒到30，谁敢做啊。

　　搜狐财经：坐庄的风险已经非常高了。

　　李振宁：以前大股东不能卖，现在大股东能卖了，他以前干着急，被2000、3000万控制住了就没有办法了，现在供给无限，你扛得住吗？这是一个制度的变化，我很相信制度，制度变革带来机会，流动性过剩时以前非常严重，现在流动性仍然过剩，并没有少，这个“过”还是一个财富效应，还是一个体制的变化，是这些东西。

　　在股权分置改革过程中投资者的信心得到了很大的增强，在讨价还价过程当中大股东要跟他说我未来的前景如何，如果我少了点儿你们也得理解，这样就觉得在这个过程中实际股民对上市公司的了解大大的上了一个台阶，这就增强了投资者的信心。另外就是在制度变革之后，大股东在做加法，因为大股东他如果哪天需要钱了，稍微卖一点股票钱就回来了，而且真正的大股东也不用卖股票，如果这个大股东确实是一个企业家，他想做好，哪天股票价值高了，搞一个鉴定，大家放股不就行了。

　　他把股票押到银行去，现在不是按净资产了，还得分析参考实价，是两回事，国营企业也有一些股权激励了，最后怎么算帐？也是根据股权算帐的。比如大股东他是做汽车的专家，比如上海汽车，本来队伍就在你这儿，每天很多利税上交，地方的企业，我为什么要把它卖掉呢？整个制度发生了变化，市场也会有一个方向。