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银华投资:业绩高增长,机构追捧

机构:银华投资
欢迎光临银华投资 http://shyhtz.blog.sohu.com/

摘要

公布半年报业绩同比增长超过两位数;

产品毛利和收入同时大幅增长,出口大幅提升,盈利能力提高;

投资收益大增;

定向增发将增厚公司盈利,并提供中长期发展后劲。

内容

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2007 年上半年实现销售收入10.16 亿元,同比增长21.31%,其中工程机械产品实现销售收入9.87 亿元,同比增长18.33%;归属于母公司的净利润5851.5 万元,同比增长190.1%;以归属于母公司的净利润按最新股本全面摊薄后每股收益0.156 元。

􀂾 装载机毛利显著提升。公司主营产品包括装载机、结构件、压路机和平地机,其中装载机占比最大,07年上半年销售收入5.91亿元,同比增长3.09%,占总销售收入比重58.3%,毛利率9.9%,较06年同期提升2.1个百分点。装载机毛利率大幅提升的主要原因包括:出口增长,出口品毛利率较高;公司紧抓成本控制;部分产品具备价格提升空间。预计07、08年装载机收入保持8%左右的平稳增长,随着利润率的提升,毛利增速将高于收入增速,预计07、08年装载机毛利分别达到1.07亿元、1.21亿元,分别增长20.9%、12.4%。

􀂾 出口大幅提升。2007年上半年,公司自营的外销收入总额1.38亿元,同比增长195.78%,占销售收入比重13.6%;加上借助外贸公司销售平台部分,出口收入合计1.87亿元,占销售收入比重18.4%,占比较2006年底提升了6.1个百分点。据了解,出口产品的价格、毛利率较内销品高,随着出口量的增加,公司盈利能力得到有效提升。

􀂾 投资收益仍是主要利润来源。2007年上半年公司投资收益为5246万元,同比增长189.8%,占利润总额的比重85.3%。投资收益主要来自三家参股公司:小松常州、现代江苏和常州现代,其中约80%投资收益来自于主营挖掘机产品的现代江苏。上半年现代江苏贡献投资收益4224.2万元,同比增长196.7%,利润贡献占上市公司净利润的70.94%,占比较上年同期提升2.06个百分点,是上市公司上半年业绩大幅增长的主要原因。但是由于现代江苏出现部分挖掘机配件(如液压件)供应跟不上的现象,生产无法保证,因此尽管市场需求依旧旺盛,企业却不能完全受益,受此影响,预计现代江苏下半年的投资收益贡献绝对值较上半年有明显下降,但增速大幅上升的趋势已确认。我们预计上市公司全年获投资收益约6691万元,占利润总额比重下降至67%左右;08年投资收益约1亿元,占利润总额比重约72%。

􀂾 定向增发顺利完成,未来业绩增长有保障。公司定向增发已顺利完成,募集资金主要用于发展小型多功能工程机械和高档结构件产品。该两项目产品毛利率较高,达产后有助于公司总体盈利能力的提升。项目预计2009年全面达产,达产后分别新增利润3000万元和3500万元。

结论:

我们认为07 年将是公司业绩大幅增长的一年,预计07、08、09 年净利润分别为8810 万元、1.17 亿元、1.56 亿元,分别同比增长158.1%、32.7%、33.6%;每股收益分别为0.236 元,0.316 元、0.418 元,根据7 月24 日收盘价10.52元计算,07、08、09 年动态PE 分别为44.6 倍、33.3 倍、25.2 倍。尽管目前公司在估值上没有明显优势,但我们看好现代江苏挖掘机产品未来的市场前景,未来几年业绩稳定增长可期,因此我们仍维持对公司的“增持”评级

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