“三角恋”方式IPO埋隐患

　　中国股市自开设至今，IPO基本上一直沿袭着一种“三角恋”的方式和游戏规则。其弊端主要反映在，只顾少数人的利益而不顾公众投资者的利益、只顾上市公司和券商大量圈钱而不顾源头上泡沫即已造得过大、只顾高定价高市盈率高溢价首发新股而不顾二级市场埋单的公众投资者所承担的巨大风险和高昂代价。

　　这里从大量的个股案例中随举数例来分析管理层、承销商和上市公司以“三角恋”方式IPO的弊端之所在：上周五，002144宏达经编、002145中核钛白在深交所上市。002144宏达经编发行价为5.43元，首日最高溢价为35.97元，最高涨幅超过562%，市盈率高达171倍；002145中核钛发行价为5.58元，首日最高溢价为35.10元，最高涨幅超过529%，市盈率高达159.50倍。也就是说，上市公司、券商和巨额囤积一级市场“摇新”的违法违规资金可以坐收“三角恋”方式IPO给他们带来的暴利，而二级市场的公众投资者只能以高定价、高市盈率、高溢价来接盘，只有在人为制造的高风险中参与博傻投机并为之付出高昂的代价。

　　事实上，这种总是只考虑把暴利留足给上市公司、券商和拥有重金的“摇新族”，而总是把高风险转嫁给公众投资者的“三角恋”方式IPO的游戏规则，显然对公众投资者是不公平、不公正的，也是不诚信的。以002139拓邦电子为例，该股上市首日庄家最高疯炒至71元，到7月11日最低跌到31.97元，最大跌幅达55%，首日参与交易的公众投资者几乎悉数高位套牢。

　　游戏规则的制定者似乎也感到了沿袭已久的IPO游戏规则不厚道。今年6月深交所曾经发布《投资者如何防范股票上市首日交易风险》一文，继002139拓邦电子之后002140东华科技上市时，深交所又发了《关于“东华科技”上市首日交易的风险提示》一文，可惜这种挠痒痒似的“提示”和短暂停牌的做法，丝毫也没有使“炒新”狂潮有所收敛。从深交所“提示”后发行上市的全部新股来看，在短时内平均涨幅约达200%。以002142宁波银行为例，7月19日上市首日该股上涨140.54%，12个交易日后最高涨幅约350%，市场投机“炒新”之风反而大有愈演愈烈之势，以至于屡见不鲜地出现了所有的投行和券商机构居然没有一家能够为新股给出一个大致准确的“估值”预测的尴尬局面。有人天真地幻想：只要近期加大新股筹码的供应量，来他个密集发行，便可使爆炒新股的现象得到遏制。笔者以为，“炒新”疯狂只是表象，背离投资价值规律、背离公平公正原则的“三角恋”方式IPO的游戏规则才是病根子。病根子不治，庄家坐享无风险的暴利而中小散户只能冒险跟风参与投机滥炒的疯狂现象，岂能得以纠正和改良？

　　因此，笔者建议，管理层应当对陈旧落后的IPO游戏规则和方式进行调整和改善，不仅应恢复新股首发“优先满足市值申购”的良策，还应学习和借鉴国外成熟股市的好经验、好办法，即推出公众投资者可按持股市值放大五倍到十倍来申购新股，而没有持股市值的机构和个人只能允许以足额资金参与网上申购，并取消原有的名为“战略投资者”实为短期套利者的配售偏食。只有如此，方能有利于保护广大公众投资者的利益，方能有利于中国股市可持续地健康发展，方能消除“三角恋”方式的IPO所遗留下的隐患并有效地抑制当前狂炒新股的不正常现象。