宏源证券：工程机械龙头 权重股繁荣下的估值洼地

　　 王智勇 宏源证券

　　自5-30以来，市场格局发生了根本的变化，基金成为市场的主要推动力量，蓝筹股发威成为大盘的中流砥柱，金融、地产、钢铁、有色、煤炭、航空等板块轮番上攻，特别是以工商银行、万科A、招商银行为标杆的权重股再现阶段性繁荣，带动市场指数不断创出新高。

然而，“大象跳舞”会使“二八现象”走向极端，预计近期震荡在所难免。

　　从市场热点的转换来看，工程机械行业凭借其高成长彰显投资价值，部分龙头品种有望成为权重股繁荣下的估值洼地，在震荡行情中受到主流资金的青睐。

　　工程机械行业维持景气状态

　　上半年固定资产投资快速增长。1-6月份，全社会固定资产投资54168亿元，同比增长25.9%，增速比1-5月份提高0.8个百分点。其中，城镇投资46078亿元，增长26.7%(6月份增长28.5%)，农村投资8090亿元，增长21.5%。特别是中、西部地区分别完成城镇固定资产投资 11111亿元和10094亿元，同比增长35.6%和30.2%，均快于东部地区22.3%的增幅。

　　振兴区域经济建设如火如荼。在西部大开发、中部崛起、环渤海经济圈、成渝特区、振兴东北等一系列区域经济发展多元化概念中，区域经济建设离不开公路、铁路、港口、机场和城市规划等基础设施建设，对这些基础设施建设的投资将是一个长期增长的趋势，其中铁路建设和核电站建设都将相继进入跨越式发展期，这将刺激工程机械持续快速增长。

　　行业高速成长，出口的外延式增长动力十足。1-5月份：全国工程机械行业实现销售收入521亿元，同比增长47.7%；实现净利润62.8亿元，同比增长167%。工程机械行业销售收入与净利润均处于快速增长状态，且净利润的增速远超销售收入的增速，显示工程机械行业正处于高度景气状态。进口与出口此消彼涨，根据海关总署的统计数字，截止到今年5月，工程机械进出口贸易总额49.6亿美元，比上年同期增长26.53%，贸易顺差9.7亿美元。

　　

　　估值提升和高成长彰显投资价值

　　在重工业化和行业竞争力提升的推动下，工程机械行业内需出口的高速增长的确定性使市场对行业短期波动的担忧会逐渐弱化，行业整体估值水平将逐步上升，特别是按照工程机械产品分类的龙头上市公司肩负着整合行业资源的预期，其估值必然得到进一步的提升。

　　根据业绩预告的统计，五家分产品龙头公司净利润平均增幅在50%-200%之间，远高于目前市场净利润的平均增幅。17日中联重科将率先公布中期报表，安徽合力、山推股份、柳工和三一重工也将在21日-25日迎来中报披露高潮期，披露时间比较集中。

　　我们预计，一些龙头公司如三一重工、中联重科、山推股份等业绩的高速增长近期会受到资金的追捧，在权重股繁荣风险凸现的市场中构成估值洼地，形成阶段性的市场热点。

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