易宪容：提高加息力度与频率缓解通胀压力

　　国家统计局8月13日公布，7月份的居民消费价格指数（CPI）同比上涨5.6%。这一数字基本在市场预测范围之内，也标志着中国内地CPI在多年的低位徘徊后踏上了一个新的高度。

　　7月份的CPI上涨基本上是食品与居住类消费拉动的。

从居民消费的八大类别看，7月份食品类价格同比上涨15.4%，居住类价格同比上涨4.4%，而其他类别都在1％～2%之间波动。因此，目前市场上最为流动的观点是，当前中国内地价格水平上涨，是由于食品、蛋类肉类等副食品价格上涨压力所致，内地的通货膨胀率仍然控制在相当低的水平上。

　　一些专家认为，按照国际上惯例，更应采用核心CPI（即扣除能源和食品价格以后的消费价格指数）来衡量通货膨胀问题，而今年1-6月中国的核心CPI增幅仅为0.9%。其实，这种说法是不了解国际上CPI指标体系发展趋势与内地的CPI体系基本构成。

　　正如最近央行的货币政策报告所指出的那样，目前国际上许多国家普遍采取的核心CPI并非是同一标准的，各国央行对核心CPI的界定也不一样，如美联储采用的是扣除食品与能源的CPI、日本央行采用的是扣除新鲜食品的CPI、欧洲央行采用的是扣除未加工食品和能源的CPI。也就是说，如果仅是套用一个核心CPI来解释中国通货膨胀问题，那难免会教条。

　　更何况，近年来随着全球食品和能源价格的持续上涨，核心CPI和整体CPI出现不同的走势。主要国家央行对核心CPI的关注正在受到越来越多的质疑，一些经济学家和央行官员提出仅关注核心CPI可能低估通胀风险。最近一些采取通货膨胀目标制的央行已经纷纷把货币政策目标从核心CPI转向了整体CPI，即使美联储也是如此。因此，中国央行更为关注的是整体CPI，同时也会关注构成CPI的各个细项价格的变动。

　　而且与发达国家不同的是，内地居民的恩格尔系数依然较高，食品价格在内地CPI中的权重约为1/3，从历史数据看，它也是导致CPI波动的主要力量。因此，央行会对食品价格变动给予足够重视，而不仅仅是核心CPI。因为，食品价格的持续上涨或维持高位，会增加居民的生活成本，诱发高通胀预期，可能导致成本推进型的通货膨胀。也就是说，在内地目前的经济条件下，食品对整体CPI的重要性完全不可低估。中国式的通货膨胀先是用严格管制下的低利率政策推高资产价格，然后推高基本生活品价格，最后引起内地各种物品价格全面上涨。最近食品价格的快速上涨就是中国式通货膨胀开始的一个信号。同时，加上人民币升值的内在化、节能减排成本企业化、居民工资水平提升、利息水平提高等，这些都会导致整体价格水平提升。比如，2007年以来不仅CPI快速上涨，而且GDP平减指数（即以现价计算的GDP与以不变价计算的GDP之比）也在快速上涨。2007年1-6月GDP平减指数同比上涨4.7%。

　　而中国式通货膨胀出现，会增加中低收入者的负担，扭曲市场中价格信号机制，从而使得企业及个人不能进行正确决策。正是在这意义上来说，中国式通货膨胀对国内经济生活的影响及对中低收入居民的危害是十分严重的。

　　而化解中国式通货膨胀基本的途径，就得从低利率政策入手，首先是改变目前中国居民存款负利率状态。比如在CPI为5.6%的情况下，在8月15日利息税没有调整之前，7－8月份居民一年期存款利率为负2.9336%；在8月15日利息税调整之后，居民一年期存款利息为负2.1035%。因此，要消灭负利息就得加息。

　　加息是化解中国式通货膨胀最好的方式，而且央行加息不仅要加大加息力度，也要加快加息的频率。在此基础上，央行加息还得加大居民存款利息幅度，缩小存贷款利差，同时，也需要开始考虑改变现行的贷款利率上限管理、存款利率下限管理的政策。

　　总之，当前我国的CPI上涨绝非仅仅是结构性的，或者是食品及居住类价格上涨所致，中央政府对此决不可等闲视之，而是要采取有效的货币政策，采取加息方式来化解其风险，而且对于加息，还得加大加息力度、加快加息频率及缩小存贷款的利差，否则，通货膨胀不仅会影响居民的生活，也将会影响中国的经济。