方圆支承产能快速释放市场前景良好

　　□海通证券 叶志刚

　　方圆支承作为工程机械企业中的优质公司，良好的市场前景和公司产能的快速释放保证公司业绩将持续较快增长，尤其是2009年将出现爆发式增长，预计2007-2009年每股收益分别为0.48元、0.88元、2.47元，同比增长分别为46.63%、83.75%、182.03%。公司目标价位为75.05元，给予“买入”的投资评级。

　　公司的业绩增长的原因是多方面的。首先，回转支承壁垒高，而方圆支承占据优势。目前，公司产品种类齐全，在整个回转支承行业中占据较多优势。例如可以便利地从当地采购原材料、拥有众多优质客户、当地人力成本较低等。目前行业内生产回转支承的企业大多数规模较小，我们认为再过几年，当行业分化加剧时，公司将借助其竞争优势通过外延式扩展实现大踏步发展。

　　其次，公司的未来产能规划不断超出市场预期。目前，公司两项募集资金项目，2008年将陆续投产，此外公司还将利用自有资金增加回转支承产能的投资计划。根据我们的分析，公司可能根据市场需求趋势在2008年下半年或2009年再投资，届时公司的产能将达114000套，比2006年增长356.00%。可以看出公司的募集资金项目和自有资金项目集中产能释放期在2008年，达产期在2009年，这也正是公司每股收益由2008年的0.88元猛增至2.47元的原因。对于注重公司长期投资价值和成长性的投资者来说，应该动态地把握公司的业绩释放速度和公司整合行业内其他中小企业的能力和进度，而不可局限于公司今明两年的业绩。

　　同时，随着产能投资规模的提高，公司产品结构也将不断优化。预计2008年底或2009年年初公司114000套回转支承产能释放时，高端产品产量可占其中的29.82%，从产值上占比将达50.42%。而高端产品的毛利率在40%和50%以上。

　　最后，公司的产品出口性价比优势明显，只有国外同类产品价格的1/3左右。相对于公司国产品销量过去3年年均增长38.21%的增速来看，公司出口一直增长乏力，其原因主要是国内市场对产品供不应求，而公司的产能瓶颈问题，无法满足对方客户要求。今后几年随着公司产品产能的快速扩张，公司将逐步培育国外客户梯队。公司产品的结构优化和出口比例增加将使得其抗周期性不断增强。此外，产品出口可享受所得税抵免优惠。

　　关键数字：该股最新价格为51.00元。目前只有1家机构对其做出评级，建议“买入”。

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