震荡攀升趋势不会改变 中报收尾触发热点转变

　　□安信证券 诸海滨

　　本周来看，加息和放开个人投资香港短期内不会对A股产生实质性影响，市场仍被一种乐观气氛所笼罩，因此总体震荡攀升趋势不会改变。不过需要注意的是，本周上市公司中报披露即将进入尾声，这可能导致市场热点发生变化。

　　A股重估过程将继续

　　上周个人直投及年内第四次加息连续出台，安信宏观策略部门认为，这两大政策短期内对A股市场影响较小，长期也不会对A股资产重估的进程产生影响。

　　首先，此次加息幅度与CPI上升幅度相比，利率上调步伐明显滞后。同时小幅度上调利率难以扭转居民的通胀预期，以储蓄搬家为代表的居民资产结构调整仍将继续。资产市场的基本趋势取决于贸易顺差和银行的主动信贷投放，利率政策无法左右这一趋势，因此目前环境下的加息政策对资产市场的影响是可以忽略的。

　　其次，个人直投是继QDII之后中国推进资本账户自由化的又一步骤，不过对于国内大多数投资者来说，香港证券市场还是一个较为陌生的领域，游戏规则也与国内市场有差异。问题的关键还在于资金的本土偏好，这一偏好在境内外市场之间筑起一道无形的墙，从而使得国内市场可以继续维持重估趋势。2001年开放B股市场就有人预测A、B股价差将会消失，但六年过去了，A、B股之间仍然存在巨大价差。再考虑到近期的次按风波所引起的港股大幅市场波动，将令潜在的投资者变得有所谨慎。

　　中报收尾关注热点变动

　　我们的统计数据显示，截至上周五已披露中报公司数目为1135家，占到全部A股公司数目的76%。这除了预示本周中报披露将进入高潮和收尾阶段外，也表明上市公司盈利增长成为推动市场走出7月调整走势的一大重要因素。从有同比口径的上市公司对比数据看，今年中期上市公司净利润同比增长约为61%，略微超出之前的市场一致预期，而主营业务收入、净资产收益率、经营性现金流等分项数据也持续转好，因此中期报告的数据表明上市公司外延式和内延式的增长有望持续。

　　中报披露接近结束对市场的影响可能是两方面的：一是中期盈利超预期增长对市场的整体推动力减弱；另一方面是市场热点估计会发生变化。

　　从上周热点来看，银行、钢铁、有色、煤炭等蓝筹板块贡献较大，但指数冲破5000点后，前期快速上涨的大盘蓝筹股盘中开始出现震荡走势，市场热点也向重组股等方向转移。因此预计中报披露结束后，业绩不再是主导因素，预计外延式的资产注入和重组以及商业、消费等内需行业可能重新成为市场热点。

　　预计本周市场向上趋势将得到延续，但投资者需要密切关注流动性紧缩和防止经济过热等调控政策的累积效应。操作上，随着中报披露的结束，市场热点可能发生变化，我们看好因经济快速增长及股市财富积累所带来的消费类公司的投资机会，如汽车、零售等内需型行业，同时建材、有色等估值和盈利都有优势的行业继续存在投资机会。