招商证券研究报告：A 股牛市有进一步加速迹象

    金融市场的特性决定了前期大恐慌已经对次级债危机可能的负面影响做出了充分甚至过度的反应，未来国际市场可望趋稳；次级债危机或许还存在后续影响，但不会再引发金融市场的动荡。

内地试点允许个人直接投资境外股市，初期首选香港。相对低廉的H 股必然对境内投资者形成较强的吸引力，但正如近期境内外市场迥然不同的反应所表明的，境外投资往往具有很强的不可控风险，在A 股市场持续繁荣阶段，投资者应当还无太多必要出于分散风险的考虑进行境外投资。因此，这一举措暂时不会对A 股市场构成实质性的资金分流压力与比价效应压力。

　　在前期周边市场一片风声鹤唳之中岿然不动的A 股市场，更在诸多利空兑现之中一举突破5000 点大关。惊奇之余，仍需回到已公布中报公司接近90%的净利润同比增长背后的趋势性推动因素中来。实际上，在总供给和总需求不断加速情况下，带来中国经济持续繁荣、效率提升和通胀上升促成企业盈利加速增长、股改和股权激励、投资收益和资产注入等促成上市公司业绩以更高速度持续增长，同时，在居民金融资产结构调整和入市潮加速等诸多因素推动下，A 股牛市看起来正显露出进一步加速发展的迹象。

　　2007 年、2008 年上市公司盈利增速预计可达70%、50%，则2007、2008 年预测PE 不过30、20 倍，基于2008 年30 倍PE 估值，2008 年目标位可以从6000 点上调到7000 点以上，则市场上升空间仍然巨大而下跌风险有限。

　　

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