金元证券:牛市加速筹码追逐愈演愈烈

　　五一长假过后，市场转入亢奋，在消息面真空以及海外市场一片大涨的背景下，投资者压抑了多天的做多情绪一下爆发，给节后的大盘留下一个强劲的上冲缺口，每天开户数量与日俱增，群买行为有增无减，一线到二线到三线，蓝筹到成长到垃圾，全线普涨，整个牛市行情已经进入了自我加速的阶段，趋势的力量似乎不可阻挡。

那么究竟如何看待这一现象？面对这样的行情该如何把握？

　　从目前整个资金构成来看，进入4月份以来，投资者结构发生了一些微妙的变化。有数据统计显示，目前散户资金比例已达60％。先姑且不谈数据的真实性有多少，我们可以直观感受到的是：周围谈股票的人越来越多，老百姓开户的越来越多，证券公司要排队的现象越来越多，而银行存款也来了一次大搬家。从这个意义上讲，目前的股市逐步有演变为“人民战争”的趋势。

　　接着来看看投资主线的演变。从千点起步的行情，大部分理性机构是相当寂寞的，坚持价值投资理念，挖掘价值品种。而这部分机构在获利颇丰的前提下，并没有强烈兑现的愿望，反而是在股指加速阶段越发惜售。到4000点附近，实际已经演变为单纯的资金追逐筹码的过程：一方面好的筹码被机构拿得差不多并且不愿意卖出；另一方面独木桥上还有千军万马要挤到股市。在这样种情况下，会造成筹码不分好坏，都会被资金哄抢。再加上目前新增资金大部分是没有经过牛熊洗礼的浮躁型资金，已经没有人有耐心去冷静分析市场，喧闹的气氛很快把投资场所变成了一个互相攀比的消费场所。因此，这种群买的行为，自然会造成自我的加速。而且更为关键的是，当牛市成为所有人共识的时候，实际已经不需要多少真实的资金，就能烘托出热闹的气氛，底部筹码由坚定大牛市信念的机构把持，上面由浮躁型资金造就表面繁荣，估值暂且靠边。

　　不过我们需要清醒认识到的是，当市场陷入群体性狂燥的时候，波动性风险会不期而来。还是从投资者构成来看，目前最活跃的是追涨资金，这部分资金缺乏耐心，而资金的叠加总有临界，一旦到临界出现滞涨迹象，本身这部分资金会如潮水般退去，市场波动由此产生。而作为机构，无论多理性，身处闹市，很难不受影响。一旦有筹码松动迹象，波幅会加剧。虽然我们认为牛市的终点远远不是4000点，但目前点位的确不是低位，看似坚定信心的做多同盟，很容易被市场的波动所瓦解，毕竟想赢怕输的心态不是成熟的投资心态。

　　因此，我们认为，在资金群体性堆买行为下，牛市渐入高潮，但在高收益的背后同样不可避免的是高风险，市场有可能通过大幅的波动来逐步化解风险，并顺势完成新的筹码分配和再收集。唯一的应对之策是由积极进攻转入积极防御，收缩仓位，集中持股，看好自己篮子里的鸡蛋。

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