第二批资产证券化试点起航

浦发信贷资产证券化第一单发行方案亮相，三方面有所创新

　　证券时报记者高璐

　　本报讯资产证券化第二批试点的首单产品———浦发信贷资产支持证券（CLO）路演上周五在北京正式启动。业内人士指出，从正式发行方案的整体情况来看，浦发银行的本期CLO产品基础资产质量较好，从产品结构设计上为优先档提供了更高的安全性，在优先档分层、质押融资和承销制度等方面有所创新。

　　据记者了解，本期产品发行规模43.83亿，加权平均期限为1.5年，入池资产的加权平均利率为6.52%，联合资信对产品的整体信用评级为A+/AA-。浦发CLO的副主承销商———东方证券固定收益部研究员吴泽智介绍称，该产品分为A、B、C和次级档四个层次，各层的厚度分别为83%、7.8%、5.7%和3.5%，加权平均期限分别为1.43年、2.65年、2.87年和3.55年。优先档首次出现信用级别为BBB级的分层，并创新性地提出了A档和B档的质押融资安排，还首次采用了主承销制度和承销团余额包销制度。该人士认为，经过多方面的准备和努力，该产品有望顺利推出。

　　多处创新成就了本期产品的主要亮点。吴泽智介绍称，本期产品中首次出现BBB级分层，将优先档分为三层，其中C档的信用级别为BBB。由于受到次级档的保护，C档甚至可获得高于贷款池平均利率的收益，对可投资BBB级的投资者而言，有很大的吸引力。同时，本期产品创新性地提供了质押融资安排。在ABS回购交易未能正式推出之前，浦发银行创新性地提出了A档和B档的质押融资安排。这种质押融资有别于一般的质押式回购，A档和B档的质押比例分别为90%和85%，这为资金并不充裕但投资较为灵活的机构提供了很好的参与机会，投资机构的丰富也有利于发行利差的降低。此外，本期产品还首次采用主承销制度和承销团余额包销制度。该产品由国泰君安担任主承销商，东方证券担任副主承销商，并由承销团余额包销。吴泽智表示，这一方面可以避免07开元流标情形的出现，另一方面也体现了承销团对该产品的信心。

　　上述人士还指出，本期产品的基础资产质量较高。近两年，浦发银行的不良贷款率都控制在2%以下，信贷质量居同行前列。为了实现资产证券化业务的顺利突破，该行不惜选取优质资产作为首单产品的基础资产。该产品资产池中的贷款共有40笔，均为正常类贷款，这明显优于开元ABS的资产。同时，保证担保贷款占比高达65.21%，BBB+以上级贷款占比为91.38%，其中的4笔BBB+级贷款均有担保，这极大降低了信用风险。

　　业内人士称，该产品的结构设计为优先档提供了极高的安全性。次级档是吸收证券化产品风险的第一道防线。本产品的次级档厚度为3.5%，明显高于浦发银行不到2%的贷款不良率，对优先档起到了很好的保护作用。而且浦发银行自己持有次级档部分，这就使其有动力履行好贷款服务机构的职责。此外超额利差收益、流动性准备金帐户的设计都为优先档证券的信用提供了很大的支持。

　　同时，浮动利率有利于规避利率风险。在市场加息预期较强时，以1年定存为基准的浮动利率可规避法定利率上调的风险。而且该产品是按季付息，每个季度都有释放加息风险的机会。因此，从这个角度而言，A档产品优于同期限同信用级别的短期融资券。

　　
　　
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