中金公司：北京银行IPO研究报告

　　北京银行IPO研究报告

　　依托本地经济，借力政府支持

　　北京具有显著的资源集聚和辐射优势、信息优势、人才优势和国际影响力，金融市场的发展空间较大，为北京银行创造了较好的外部环境。在客户资源方面，北京银行凭借其深厚的本地关系，获得了较多的政府客户或政府项目。在网点分布上，北京银行本地分支网点数量达到123个，仅次于四大国有银行。公司在财务数据上主要表现为三方面的优势：1）较低的资金成本；2）贷款行业结构风险相对较低，资产质量较高；3）经营效率较高。

　　公司的经营策略以稳健为主，但公司中小企业业务、零售业务和中间业务的发展均缺乏特色。北京银行的跨区域发展策略是由地方向中国经济发达区域扩展，最终发展为全国性银行：1）首先，走出北京，在环渤海经济圈设立分支机构；2）在长三角和珠三角经济圈的核心城市进行战略布局；3）在各经济圈不断增加二级机构，深度挖掘市场。

　　北京银行06-08年净利润复合增速达到36%，ROA从06年的0.85%提高到08年的1.10%。净利润的快速增长，主要来自于净息差的稳步提升、资产规模的稳定增长、成本收入比的稳定和有效税率的降低。

　　公司估值水平应当较宁波银行有所折让，有望与南京银行接近。我们认为北京银行二级市场交易的合理市盈率应当为30至35倍。基于07年摊薄后每股盈利的二级市场价格定位于13.4-15.6元；若基于08年每股盈利，那么二级市场价格定位应当为18.9-22.1元。主要风险包括：信用贷款占比偏高和历史遗留问题令资产质量面临恶化。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。