大而优则强

　　■在部署“做大资本市场”的战略发展步骤时，应该同步考虑做“强”，不要再单纯做大。

　　■做大和做强之间是有时间差的，做大是做强的前提，市值代表了一国资本市场上市公司的核心业绩和产业优势。

　　■中国股票市场的总市值已占到GDP的75%，证券市场发展的主要矛盾已经不是不够大。

　　■现在美国不断向中国施加压力，这也是中国发展资本市场的好时机。

　　左晓蕾（中国银河证券首席经济学家）：

　　提“做大资本市场”，我的第一个感觉是，这与中国过去的思路蛮像的，什么东西都是做大，连中国入围全球500强的企业，基本上也是靠大而不是靠强进去的。

　　实际上，国际上对企业进行评级时，都是用强来排序。当然，强的后面也有规模大的指标，也正是从这个意义来说，肯定需要做大。

　　因此我认为，在部署“做大资本市场”的战略发展步骤时，应该同步考虑做“强”，不要单纯再去做大，因为没有国际竞争力，这方面中国已经付出了很大代价，今后不要再重蹈覆辙。对于资本市场来说，做大很容易理解，做强落实起来却不太容易。做强应注重两大制度建设：

　　■进一步改革发行制度，包括发行方式和询价等等，都需要在做大的同时出台做强资本市场的配套措施。

　　■进一步完善产品审批或审 核制度。做大资本市场需要更多的产品，包括衍生产品，但在推出更多产品时要尽可能满足两个前提，一是不要伤害到完全竞争，二是不影响相关市场参与主体的利益。

　　祁斌(祁斌新闻,祁斌说吧)（中国证监会研究中心主任）：

　　从理论上说，资本市场肯定又要做大又要做强，但是在实践中，做大和做强之间是有时间差的。其中，做大是做强的前提，因为没有规模的话，别的都无从谈起；只有足够大的资本市场，才可以养出像GE 和微软那样的企业“鲸鱼”。我们做大资本市场的目的，也是为了培养中国的GE 和微软，推动中国经济崛起。

　　目前，中国证券市场的规模上了很大一个台阶，市场的交易也非常活跃，特别是老百姓的参与程度比较高，这是中国资本市场开始逐步做大做强的标志。

　　中国在做强资本市场的同时，应注重打造具有世界水平的资产管理公司和投资银行。有了他们参与资本市场运营，可以提高市场效率和市场活跃度，包括强化并购机制和二级市场的资本配置效率。

　　郭敏（对外经济贸易大学金融学院教授）：

　　在全球范围评价资本市场时，一般都会以市值规模做标尺，因为市值大小代表了一国上市公司的核心业绩和产业优势。而在考察上市公司的生态结构和蓝筹标准等方面时，一般也都是用市值来衡量。

　　其实，2006年底时中国的资本市场已经够大了。从市值规模来看，2006年全球最大的是美国，15.4万亿美元；最小的是瑞士交易所，1.2万亿美元。按照中国2007年5月18日公布的数据来看，沪深两市的总市值已经达到17.43万亿人民币，大概是2万亿美元，超过同期全国储蓄存款，按2006年数据排名，中国资本市场股票市值规模已跃升全球第十，亚洲第二了。

　　华生(华生博客,华生新闻,华生说吧)（燕京华侨大学校长）：

　　通常我们都会说，“做一个强大的资本市场”“，强”肯定在“大”的前面；也就是说，做强是目的，做大是途径之一。从目前这个阶段来说，中国证券市场的主要矛盾已经不是不够大。有分析认为，发达国家股票市场的总市值可以占到GDP的100%，甚至可到150%，而中国目前此指标为75%。这个水平可以从两方面理解：首先，离世界水平不太遥远了。其次，中国证券市场的市值还可以进一步扩大，股价还可以进一步上升。其实，我们还有大量的企业没有上市。哪怕只是让中石油、中移动、国家电力等业绩好的巨型企业在国内上市，估计证券市场总市值就能与GDP持平了。单从这个大的指标来衡量，我们可以赶上世界高水平。

　　中国的证券市场的主要问题不是不大，而是还不够强。虽然现在解决了股权分置问题，却还存在很多制度性重大缺陷和一些系统性风险，后面议题中我会谈到。

　　赵锡军（中国人民大学财金学院副院长）：

　　中国证券市场的发展策略无疑是数量与质量并重、大和强并重。但我认为，数量积累在当前可能是一个重点。数量发展当前主要应注重三个方面：

　　上市公司：只有上市公司基数足够大，才有可能在保证市场平稳发展的前提下建立起良好的淘汰机制。例如，纳斯达克市场每年都有1000家左右退市，这1000家可能很弱，但是没有这个基础，金字塔顶端的微软和英特尔等高科技巨鲸就不可能出来，也就不可能确立美国高科技产业和纳斯达克在全球资本市场中强大的核心地位。

　　投资者：一个强大的资本市场，需要的投资者和资金量都很巨大。当前，中国证券市场投资者阵营已经很庞大，双边市场开户数已达1亿，单边算5000万户；这5000万户中再筛去交易量很小的2500万户，起码还有2000万户的交易规模比较大。这部分虽然从投资者数量和资金量上看都不算小，但是这些“大”的背后却没有很强的技术支持，承担风险的能力普遍比较弱。因此，当前投资者做大的意义更在于要做大机构投资者，这同时也是做强中国资本市场投资者阵营的途径。

　　产品：要做大机构投资者，就需要有丰富的产品和多层次的市场结构。目前，中国资本市场的产品比较单一，主要集中在股市上；市场层次也很单一，主要集中在股票市场特别是主板市场上。虽然已经在大力发展中小板股票、债券、金融期货和场外交易等其他市场和相关产品，但在开发建设 上还是受到多方面限制，特别是在监管协调方面。

　　除了上市公司、投资者和产品三大基础建设外，当前还特别要注意不能错失做大做强资本市场的时机。我认为，现在是一个比较好的时机。首先，中国经济增长比较快，虽然“金砖四国”中的印度、巴西、俄罗斯与中国构成了竞争，甚至可能跟我们发展同样快，但他们在国际投资者心目中的地位可能不像中国这么具有眼球效应。其次，现在全球的流动性都比较充分，只要中国把握时机做好资本市场的基础建设，肯定会增加中国的吸引力。再次，现在美国不断向中国施加压力，这个压力是坏事也是好事，说明他们对中国比较重视了。不要等美国不再向中国施加压力，转而向印度、俄罗斯施加压力的时候，才意识到中国可能错失了一个良机。