王宏远：牛市中的投资策略

　　《王宏远：牛市中的投资策略》

　　引语：

　　直面经济人生，探访财富本源，各位好　欢迎收看《财富大家》，我是亚娟。在中国的资本市场里有一个年轻的群体，他们手握上亿资金活跃在高速发展的资本市场上。如今，大牛市更是让他们光环加身，这批人就是基金经理。

今天来到我们节目的嘉宾是中国的第一批基金经理，他亲历了资本市场从熊市到牛市的转变，带领团队为投资者创造了丰厚的回报，同时也见证了中国基金行业的成长过程，他就是南方基金管理公司投资总监南方稳健基金的基金经理王宏远先生。

　　资料片一:

　　王宏远，西安交通大学经济学硕士、美国哥伦比亚大学国际关系学院公共管理硕士。曾任职深圳经济特区证券有限公司,1998年4月进入南方基金公司,历任公司研究员、投资部副总监，以及天元基金、开元基金的基金经理。2002年，王宏远被公派到美国哥伦比亚大学留学，期间任职美林证券公司股票研究部。2005年7月至今，王宏远担任南方基金公司投资总监。尽管今年只有30出头，但是王宏远曾经是国内首发的两只基金之一的天元基金的基金经理，他在自己的职业道路上见证了中国基金业的发展历程。

　　00：01：27

　　亚娟：好，王总，您好，欢迎您来到我们的节目当中，接受我们的采访。

　　亚娟：可以说是您是在基金业，也算是前辈级的人物了，其实。

　　王宏远：应该说是见证了这个也发展的历史，是这个行业最早的50名从业人员之一吧。

　　亚娟：其实当时对整个行业来说，可能基金业算是一个新兴的产业，是吧？那当时这个行业是一什么样的情况呢？

　　王宏远：当时这个行业，就以我来说，我是看到南方基金公司的招聘广告，去招，应聘进去的，为什么我当时只有9个月的证券从业经验，因为我1997年7月份研究毕业以后，只有几个月的投资经验，就说从业经验，为什么能够招聘进去呢？是因为当时整个证券业内，就证券公司，证券业内的精英们，他都在他们的证券公司内具有重要的位置和很高的待遇，所以他们不愿意去一个新兴的又不确定的行业，所以给了我们这个年轻人的机会，就使得应聘的队伍里面，就没有很多经验很丰富的人，所以矮子里挑将军，我就给挑进去了。

　　亚娟：刚才你说的都是当时整个这个行业的现状，那当时你对基金这个产品，了解有多少呢？

　　王宏远：基金这个产品，就是说从这个教材上，国外市场看，它也是成熟的产品，就是别人的钱，委托我们基金公司去打理，那么相当于就是代人理财这样一个思路。那么在当时的这个年轻人中间，毕业进证券界的，大家都想做自营，为什么呢，因为它是管理钱，但是其实在自营，在证券公司它只是一个业务之一，但在基金公司中，它几乎就是唯一的业务，所以我就相当于进入了一个比证券公司自营还专业的一个自营业务，那么这就是中国证券投资基金业的这种开始。

　　亚娟：是不是也是您当时选择这个基金行业，您看中了当时就是像您说的这个自由度，对于你来说，这个灵活度会比较大一些，给予你的这种管理的这种宽限，会比较宽一些？

　　王宏远：在中国，尤其是以，就是国有企业为主体的公司，就是说，我们知道，就是说大部分地方，一个人的成绩，无法用一些硬性的指标去评判，那么作为一个学生，一个就说是从这个，也是算是一个农村，山村里走出来的年轻人，更多的希望就是我所从事的事业，能够用一个数量化的硬性的指标去评判，就是说我做得好，不需要谁说好，社会、媒体、市场，就自然能够看到它好。那我做得不好的时候，当然也能看到，你没法掩饰。那么在我们的国营企业体制中，大量的存在的是，不是经常有一句谚语就说，你做得好要，但是只要你的上级说你做得不好，你也做得不好，那么在证券投资基金业，它是不一样的，只要你做得好，业绩每天都是公布的，所以你做得好，就是做得好。

　　亚娟：只看成绩。

　　00：06：51

　　王宏远：有一种客观的标准来判断，这是我非常喜欢的。

　　资料片2：

　　1998年，国内首家规范的基金管理公司——南方基金公司成立。刚刚研究生毕业的王宏远加入这家公司，成为了一名研究员。对于王宏远来说，这个新兴的行业给他带来挑战的同时，也提供了很多的机遇。同年3月，南方基金发行第一只基金，基金开元，王宏远则是幸运地成为了这支基金的基金经理。

　　亚娟：因为南方基金公司，我们知道，在业内也是最早成立，最早的一家基金公司，然后又作为首支基金的基金经理，那当时对于您来说，因为您刚刚也是踏入这个基金行业，而且就像我们说的，刚毕业时间没有太长。那会不会觉得这个担子会很重呢，管理这么一个，在当时来说，这规模也是挺大的。

　　00：08：25

　　王宏远：这个担子是非常重的，而且我们当时，因为只有几家基金公司，在市场并不是主流，现在的话，基金公司在市场应该是主流，当时的话，大家只是一个分支，而且我们跟我们的竞争对手，比如证券公司自营这些相比，他们在暗处，我们在明处，就我们的这个投资组合，每个季度，一定的时间要公布，但是我们的竞争对手，他们是不公布的，我们只有一个合法的一个帐户，但是我们也知道，在当时的中国，证券业，很多机构都有很多所谓的拖拉机帐户，就说有很多不同的帐户，那么就使得，就是说我们这个，这种竞争，是站在一个，就是说一明一暗的这种竞争，而且是每天都公布业绩，就是说你不知道别人的运作情况，但别人知道你的运作的情况，那么这个压力肯定是非常大的，但是我们觉得，这也是一个好的事情，就是中国这个基金业从开始，它就摒弃了证券公司的过去那个模式，这也是我们为什么看到，就说在01年到05年的熊市中，许多证券公司纷纷地破产倒闭，但基金公司没有，为什么呢？因为它从一开始就是一种基于制度保障的一个公信立的一个品种，那么像我这样的人，也没有在证券公司的这个，就说是投资的从业经验，所以从开始投资的时候，也就没有陷入传统的，就是过去证券市场上的，证券公司的一些操作模式，那么就是从以研究为基础，以价值投资为基础，那么这样一种起点，虽然在当时并不一定被市场认同，但是现在回过头来看，以研究为本，价值投资，以公司的基本面为本，而不是以控制某一家公司的流通盘，数量，比例为基础，那么这个起点，从一开始就是一种规范的起点，一种高起点，那么它必然也有着就是长远发展的这个前景，现在基金业的现状，也就证明了这一点。

　　00：10：26

　　资料片三：当房地产遭遇通货膨胀时

　　和其他基金经理一样，王宏远也是深受投资大师沃轮·巴非特的影响，坚持价值投资理念，以公司的基本面为基础，在合适的价位买入股票，成为王宏远的投资理念，也正是基于这种价值投资的理念，2005年，王宏远所领导的南方基金开始重仓一支房地产公司，并最终获得了大约15倍的利润。到了今天，地产版块与金融版块的轮动，推动大盘屡创新高，并站在5000点之上的时候，王宏远却开始重新审视，曾经给南方基金带来巨大收益的地产股。

　　王宏远：我们在2005年重仓，就说是开始投资这个公司的时候，这个公司大致是3块多钱，那么在股改的时候，我们作为它的第一大流通股东，也就是，就说是支持它通过了一个就是单独送认沽权证方案的这样一个，就说是没有送股，没有传统的这个送股，那么当时是3块多钱，现在复权以后，应该说是十几块钱，50多块钱，就涨了大致15倍，这个15倍的利润，我们是怎么来的呢，第一，这两年，它业绩有很高的成长，第二，基于人民币升值，那么我们知道，人民币升值的话，这个地产被认为是升值受益概念板块，第三个，我认为甚至可以加入一部分，就是基于通货膨胀的预期，尤其是最近这几个月，那么一些通胀的苗头，应该说已经相当地明显。

　　亚娟：对。

　　00：15：25

　　王宏远：那么基于通胀预期，大家觉得房子嘛，房地产，房子，总是一个实物，那么所以的话，就说基于对这样的公司，我们的管理就是，首先它肯定是一个好公司，但是那么在它业绩，就说是成长是一定的情况下，是不是它涨，第一，它涨10倍，还是不是一个好的投资品种，涨10倍以后，它仍然是一个好公司，涨到20倍，我相信它仍然是一个好公司，但它是不是就是一个好的投资品种呢？

　　亚娟：现在对于这支股票，你们还在持有吗？

　　王宏远：我们仍然重仓持有，但是我们分享的成果已经是不一样了，第一个阶段，我们分享它业绩成长，第二个阶段，是分享基于人民币升值，基于整个中国资产在国内外都被价值重估，比如过去它10倍的市营率，现在给它60到70倍的市营率，那么分享的是人民币升值，以及它市营率提高的成果，这个绝大部分，我们觉得还是合理的，但是其中有一小部分，我们已经有一点担心。

　　亚娟：担心什么呢？

　　王宏远：担心就是说，比如说我们也算过，人民币每升值1％，地产股平均上涨50％。那么中间有一部分是值得隐忧的，那么人民币如果跌1％的话，贬值1％的话，它的股价是不是应该就有一个较大幅度的下跌呢？是不是这样呢？

　　00：17：21

　　亚娟：而且前提我们知道房地产板块受惠于人民币升值，已经创出了一个很高的高点了，现在大家都有这么一个疑问。

　　王宏远：对，这个就是说我说的第二部分，就说已经有一点担心。第三部分就怎么样，最近许多人买房地产股，是因为房价在涨。

　　亚娟：对。

　　王宏远：但是这个房价在涨，我个人认为，第一，不一定与人民币升值有关系，第二，也不一定与什么价值重估有关系。

　　亚娟：那是跟什么有关系呢？

　　王宏远：更多的是一种基于通胀的预期，就觉得将来可能要有通胀，那么我的钱放成现金肯定是不行的，现金是最不能抵御通胀的，那么这个时候，我去买房子，买房子的目的，是抵御通胀，那么在这种因素下，房地产的价格上涨，所以房地产上市公司的股票上涨，那么这种上涨的话，它是缺乏基础的，那么我们知道，这个一个币值，它是一个有对内的价值，一个对外的价值，在这个问题上，这也可能谈到，就是说我们这个对本轮牛市的两个基石吧，基础吧，本轮牛市，整个国内外投资者达成最大的共识，就是金融和地产，和房地产，认为是人民币升值最大的两个受益板块，但是一旦到真正通胀开始出现的话，那么这个基石就要发生一些变化。

　　亚娟：那你们觉得，基于你们个人的分析，你觉得，这个房地产板块的行情，还会有多长呢？

　　王宏远：房地产板块的行情，现在就是说，我认为更多的是介于，就说是第二，我们讲的第二和第三部分，就是说仍然是对人民币升值的预期，另外就是对通胀的预期，要抵御通胀。那么这个，我们向来无法预计某一个行动结束的具体的时期，但是我们预计到某一个趋势，最终是会停止的，那么这个也就谈到，您前面也向我提到了，就是说我们的这个投资理念，那我们的投资理念的话，我们在2005年的中旬，大盘跌到1000点的时候，开始布局的时候，我们当时就坚持，第一，布局优质股票，第二。

　　亚娟：当时是你们预测到什么了吗？

　　王宏远：我们，对，我们预测到市场已经进入一个底部了。

　　亚娟：你们是基于什么预测出来这样的一种判断呢？

　　王宏远：基于的预测就是说，我们研究了整个国际市场，就是说大致有20几个发展中国家，在最近的30年中间，它们共同运行的规律，就是说发展中国家的这个股票市场，这个市营率平均，就是说90％，这30年中，90％，也就27年以上，它是在10倍到18倍市营率之间，10倍到18倍市营率，平均就说12到13倍，这是这二三十年以来，整个发展中国家的股市，就说是这个一个市营率的一个区间，90％的时间在这个地方，另外10％，要么有时候更低，要么有时候更高。

　　资料片4

　　王宏远认为，当前的资本市场整体是健康的，但是大家也需要警惕局部性的泡沫。垃圾股被人追捧不是个好事，而蓝筹股要是涨得过头了，恐怕里面也会有泡沫。王宏远认为，从去年三季度以来，A股经历了大幅重估，30倍以上的动态PE对于多数企业来说已经有很大的估值压力，估值水平持续攀高缺乏有力支撑。从历史和其他市场经验来看，他提醒投资者，不管是垃圾股还是蓝筹股，只有可能有泡沫的地方，都应该引起投资人的重视。

　　亚娟：就是我这儿有一个问题啊，就说你们在这个市场低靡，也就是在1000点的时候，当时你们这个建仓这个步骤是怎么样的，是分步去建，还是？

　　王宏远：我们是甚至是集中式的建仓。

　　亚娟：集中式的。

　　00：30：44

　　王宏远：因为我们认为时不我待，就是说我们认为这，第一，10倍市营率扣除股改10倍市营率，已经是国际上二三十个发展中国家，包括四小龙，就是说摩根斯坦利有一个叫做MSCIGEM，就是摩根斯坦利全球新兴市场指数，只有二十二三个国家，这是世界上最值得关注的二十二三个好的发展中国家，就是经济发展好。那么通过这个10倍市营率，本身已经到底了，我们又有它的这个认沽权证，就说制度保障，那么我们就是，就担心不快速建仓，会出现它已经涨高了，所以我们就快速建仓。

　　亚娟：你们当时是觉得，这已经是一个很难得的建仓时机了。

　　王宏远：已经是历史性的机遇，但是我们又不想做黎明前黑暗的牺牲者，因为我们无法预计，就是是性恐惧的时候，会恐惧到什么地步，那么到现在这个市场，我们又是另外一个观点，我们已经开始叫做全面防守，以基金公司的流动性管理和全面防守来作为我们的观点，因为现在就说，就这个估值来讲，我刚才也讲到，发展中国家，平均10到18倍，18倍以上，只有10％的时间，那么当然我们也不是说跌，要么就是业绩涨上去，要么就是股价跌下来，那么现在两个市场的平均的市营率，如果按照，就说是06年的算，大致是60到70倍，按照07年算，也是三四十倍，这个肯定从长期来看，高市营率，我们可以确定是肯定无法持续下去，但是我这里强调的，就并不是说我是认为只有通过股指下跌来降低市营率，业绩成长，或者是两者综合来作用。但是作为机构投资者，我们肯定希望的是，业绩能够成长得更快，股价不要掉下来，但是我们的期望跟实际经济规律是不是能够吻合，我们也觉得，就说是要拭目以待。最近一个周，我觉得有两件事情特别值得注意。

　　亚娟：哪两件事情呢？

　　00：33：05

　　王宏远：一个事情就是，最近三四个交易日以内吧，经过我们中国一亿股民的努力，我们的工商银行把花旗银行从世界第一大银行的宝座拉了下来，第二件事，就是经过墨西哥股民的努力，墨西哥的一个富豪把比尔•盖茨从世界首富的这个位置拉了下来。

　　亚娟：这个是很厉害的。

　　王宏远：这个两件事情，一方面说明就是说，新兴市场现在发展很快，中国、墨西哥以及…四国，发展都很快，但另外一方面也说明，新兴市场相对于成熟市场来讲，现在的这个，就说是风险水平相对于是比较高的，花旗银行，比尔·盖茨的微软，它在美国也是上市公司，花旗和比尔•盖茨，之所以被从第一的宝座上拉下来，说明它涨得比中国和墨西哥要慢，而且要慢很多，那么这中间就是潜在的风险，那么墨西哥这个电讯业巨头，我们也用这种开玩笑的话讲，就是说，不但墨西哥每个人配一部手机，就是墨西哥每一头奶牛配一个手机，那么他超过比尔•盖茨，这都是一件值得认真分析，值得非常留意的事情。

　　亚娟：这个比喻非常有意思。

　　王宏远：我们，对，我们不愿意轻易用泡沫来形容，但是我们觉得，就是说相对于成熟市场来讲，现在新兴市场整体，并不处于低位，相对的风险水平还是比较低的，那么在这个时候，我们无法预计行情哪一天见顶，哪一天结束，我们无法在1000点的时候，预计人性恐惧的时候，会恐惧到什么程度，那时候因为好多股票可以讲遍地黄金，但是你告诉别人，别人不会相信，那么到，我们也同样到现在，我们也无法预计，就是说人性到贪婪的时候，会贪婪到什么程度，这不是我们这个团队所能够预测的，我们所能做的只是就是说，从我们的进攻性的这个策略，开始转向防守性的策略。

　　资料片5

　　2007年以来，基金，股票帐户的开户数屡创新高，在各个版块你方唱罢我登场的高涨行情里，王宏远表示有点担忧，尽管是蓝筹股主成为了这轮上涨行情的主力，但是如果说市场不看基本面，不考虑价值投资，而靠资金来推动的市场，这时候，投资者更是要注意结构性泡沫带来的风险。在采访中，王宏远更是明确表示，牛市已经进入了中后期。

　　亚娟：您觉得现在的市场已经处于牛市的中后期 。

　　00：37：35

　　王宏远：我们有一个观点，这是我今年2月份，在各大媒体上公开发表的观点，应该1、2月份，我们把牛市分作4个阶段，或者叫做中国资产在全球的最近几年的这种重估，分成4个阶段。

　　亚娟：是什么样的4个阶段呢？

　　王宏远：特点是，外资对中国信心开始大幅度地增强，那么我们内部呢，非常失望、悲观，第二个阶段，我们叫做中国溢价全面确立阶段，从2005年中下旬，到2006年底，这个就说是境内投资者和境外投资者对中国都看好，第三个阶段就是，从2006年的年底，就12月份，到2007年的二季度，这个阶段，我们叫做第三阶段，叫做本土资本争夺定价权阶段，就是说，这个虽然大家都给了溢价，但是本土资本越来越不满足于就说是外资所给的溢价，就是觉得外资给的溢价不够，过去的时候，信心不足，人家说值很多钱，我们说不值。比如说像是以，以鞍钢，这是我们很大的钢铁厂，最多的时候，这个H股比A股高45％，就同样一个公司的股价，H股比A股高45％。

　　亚娟：这个价差拉得很大 。

　　王宏远：拉得很大。那么到第三阶段，就是说从45％慢慢缩缩缩，缩到没有价差，然后缩到A股比H股高，那么本土资本争夺定价权，就是越来越觉得外资给的中国的这个溢价资产，溢价不够，所以就是我愿意更多，所以现在平均下来，现在就是说这个A股平均比H股，有50％到60％的溢价。这个时候外资会采取怎么样呢，他仍然看好中国，但是看好的程度，已经大大地低于中国国内的投资者，他会采取怎么样呢，外资，他非常看重的是利润，他不看重一种虚的名声。

　　亚娟：比如说巴威特的坚持。

　　00：42：31

　　王宏远：对，你争夺定价权的时候，我不跟你争夺，我会半推半就地就交给你了，你不是要争吗，你争，我就给你了，因为我认为你这个市场的“主声浪”，就是说已经到了一个结束或者是风险收益已经不太合适的时候。

　　亚娟：而且他们的利润已经赚得盆满钵满了，在前一个阶段。

　　王宏远：已经是足够了，你想这个，他3块多钱，我们中国人发给他们，现在中国人说，这个，在H股是30块钱，在A股是五六十块钱。中石油，一块多钱发的，巴威特是一块多钱买的股票，现在是12块钱，到前一阶段，甚至13、14块钱，这么个价格的时候，A股投资者信心非常足了，那么这中间，我想你肯定也记得一个例子，就是我们国家发现了一个叫冀东，那个大油田，甚至我们国家一些领导人都非常高兴，因为这确实是我们国家一个很大的事情。

　　亚娟：对。

　　王宏远：如果中石油不是一家H股上市公司，而是国内一家上市公司的话，我估计可能有10个涨停板，大家都觉得少。但是在国外，竟然只有类似于一个涨停板的这样一个涨幅。

　　亚娟：这又是为什么呢？

　　王宏远：这就是成熟市场与新兴市场的特点，他们经过认真的分析以后，不会受一些民族自豪感，我们甚至把这比喻为跟大庆什么之类的，新的一个发现，我们更多地涉入了一些感情色彩跟感情因素，那么外资，他是来看好，他不管你中国发现大油田，还是伊朗，还是沙特阿拉伯，他觉得就从一个正常的经济行为来分析，而不是从一个民族自豪感来分析，那么凡是把民族自豪感加入股市的因素里面考虑价值投资的话，最终肯定是要吃亏的。那么第四个阶段，我们叫做就说是，这个我们也没法起名字，在第四个阶段就是怎么样呢，基本的特点，我们可以描述一下，就是在第三个阶段的时候，国内还有这种泡沫大辩论，有人说有泡沫，有人说没有，大家疯狂地辩论，第四阶段进入的一个显著特征，是两个特征，一个就是辩论已经基本结束，因为那些“看空”和谨慎的人，已经被现实证明，他们都是错的，他们屡说屡错，所以他们已经不敢再说了。第二个特点是怎么样呢，支撑这个市场的是开户数，是散户的开户数，在任何一个国家市场，到这个点位的时候，都有这样一个阶段，就说判断第二天股指涨跌，看前一天这个新开户的这个老百姓的这个数目是多少。

　　亚娟：对，我们也经历了每天二三十万的这样一种很疯狂的开户数的一个过程。

　　王宏远：很可怕的，1000点的时候，你去告诉别人说，遍地黄金，别人会觉得，那你为什么自己不去买，或者说是你告诉他，他不相信，你看到1000点，他说还会800点，那么在这个时候，你告诉别人市场有风险，别人也不会相信，尤其是普通的老百姓，没有经验的老百姓，他也不会相信，他觉得，这个才刚刚开始，因为在这个牛市中，往往是这样，现在把资金我们分作两类，一个是在本轮牛市中已经赚得非常多的资金，在早期介入的资金，那么假如这个财富再分配的格局就此结束，他也是非常大的赢家，因为他赚了很多的钱。

　　亚娟：对。

　　王宏远：他可以结束牛市到此就说是告一段落。

　　亚娟：他们会底气会很足。

　　王宏远：对，因为他是既得利益者，但是在牛市第三、第四阶段中，新进来这些投资者，才赚了百分之几十，有些甚至老百姓经过5月份的大跌都亏了，那么而前期进的这些人，平均都应该是5倍，10倍，因为指数都涨了4、5倍，是吧？

　　亚娟：嗯。

　　王宏远：稍微显得好一点的股票，都是5倍、10倍。那么新进来的投资者，他不甘心游戏就到此结束，这个财富再分配这个局面到此结束。

　　亚娟：所以说现在大家都说，随着这个固值的拉升，产生很多搏杀的行为。

　　王宏远：这个搏杀就是我们讲的财富再分配，就是说新增资金，总体上不甘心，比这些进去的这些早的这些资金，总体上不甘心，就是说分配的游戏，财富再分配的游戏过早地结束。

　　亚娟：对，因为眼睁睁地看着那拨人赚那么多钱。

　　王宏远：对，你赚了那么多，我才进来，我凭什么我就，游戏就结束了，为什么不能再多给几个月呢，我们甚至举一个例子，就相当于到凌晨两三点钟，几个人在打麻将，那些输了钱的人就希望再打一圈。

　　亚娟：一样的心理。

　　王宏远：就是一种财富再分配的一种格局。同时呢，内资和外资相比，内资又不甘心这个牛市结束，外资，比如说中国的牛市暂时结束了，我去印度，我去巴西，或者我去斯里兰卡甚至，越南，因为我是全球配置，但作为内资来讲，我这个结束了，我怎么办呢，我就没办法做了。日本人当年，在这个自信心膨胀的时候，第一次出海，也亏了很多钱，…，给人家保管了多少年，最后亏钱卖出去，这个例子，大家都是知道的。那么我们现在到这个点位，我们想强调的是怎么样呢，强调的是蓝筹泡沫，蓝筹泡沫也是一种结构性这种泡沫。那就是我们需要留意，要进行战略性减持的蓝筹。我们相信，这些公司仍然是好公司，但是它太贵了。那么我们要等到它在合适的价位的时候，再去给我们的持有人，去战略性地介入。

　　01：03：38

　　资料片六：

　　随着新基金的发售数量增加，新一轮的投资者追捧新基金的热潮开始形成，从今年4月上投摩根创出900亿申购天量，中邮创业新发的基金也创造了600亿，超过发行数量的4倍的认购资金。很多投资者从基民转向股市后，有重新转入基金。但是无论投资基金还是股票，投资者都是为了赚的利润。在现在的市场行情下，王宏远建议投资者在选择蓝筹股时，应该挑选基于业绩成长的，有良好成长预期的蓝筹股进行投资。

　　亚娟：其实现在，你看随着近期这样一种基金业绩表现不错，现在可以看到很多这个，比如说这个8月初的一段时间，基金开户数又是不断地创下新高，而且现在这个开户数，也已经超越了A股的开户数。现在就是储户也转为基民，股民也转为基民，这个基民的规模是越来扩大。所以现在大家都担心的就是一个基金的流动性风险的问题。因为什么呢，因为你看到，现在这个市场的股票，就有100多支，可能现在对于基金来说，所带来的这种资金的规模越来越大，但是可选的股票却很少。

　　王宏远：你所提的这个问题非常好，也是我们所非常关注的，就是我刚才也谈到的，就是说流动性问题。储户转为参与证券市场，这是一个不可阻挡的趋势，那么在想参与证券市场的话，我们建议，买基金比自己直接去买股票，要好。

　　亚娟：所以说现在转为股民又转为，转回到基民。

　　王宏远：现在就是经过5、6月份的大跌以后，垃圾股的暴跌以后，市场产生了一个趋势，老百姓觉得，买基金赚钱，但是就是说，任何事情发展到一定的阶段以后，它都会产生一个就说是叫做矫枉必然过正的这样的一个情况。那么到一定的时候，就会产生你所说的这种流动性风险，那么我们采取的方式，就是我们流动性管理。就是说降低持股的集中度，一方面是降低持股的集中度，第二方面就是，降低，尤其是那些不由业绩成长，而是由，对人民币升值过高的预期，或者是只是有通货膨胀预期推起来的资产泡沫所带来的这种股价上涨的这些蓝筹，我们也强调对我们的基金经理，在牛市中后期，我不过分考核你在这段时间怎么样，因为在别人搏杀的时候，你如果能保持清醒，短期看，你可能冲劲差了点，业绩差了一点，但是这是我们所长期追求的目标，就是因为你是稳健的投资者，你是稳健的一个成熟的基金经理，我们喜欢这样的基金经理。美国在1999年，2000年，就那个科技股泡沫破灭之前，这两年的优秀的基金经理，是美国基金业50年以来，淘汰率最高的两年，就那两年的明星，没过多久就被淘汰了，因为他们在那个时期成功的经验，是他们知道以后投资的这种信条，但是实际上，那个是不成立的，那个经验不是一种正确的经验，就好比，你比方老百姓讲说，你看，我上个周让你买什么股票，你没买，今天你看，涨了30％，这个只是在个别，在泡沫期产生的，如果你据此说，那我上周没买是错的，我下一次遇到情况，我应该买，那么回头看，你又错了，不能把这个非正常时期的这种经验，用于去指导正常的这个价值投资和一种长期投资。那么如果不出现，就说是这种错误的指导，那是我们所追求的，希望我们的基金经理是成熟的。

　　尾声：

　　从1998年证券投资基金开始试点至今，中国的基金业已经走过了九年的历史，但是从那时坚持从业至今的基金经理却是少数，王宏远就是其中之一。我们也期待王宏远和他的团队能够给投资者带来更多的回报。

　　好了，以上就是本期《财富大家》的全部内容，我是亚绢。感谢您的收看同时也欢迎您拨打我们的新闻热线01062684503，下周同一时间我们再见。

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