银鸽投资：受益于本轮文化纸产品涨价

　　银鸽投资（600069）本部目前产能约56万吨，制浆16万吨、生态肥10万吨。其中文化纸30万吨，瓦楞纸20万吨，生活纸2万吨。拥有造纸年生产能力56万吨。主要产品是中高档文化纸，舞阳分公司07-08年产能将扩充到12万吨，因此08年文化纸产能将达到30-32万吨。

　　公司麦草浆生产历史悠久，生产设备和环保设备自瑞典引进，具有国内先进水平，产品质量在国内首屈一指，其生产的草木混合浆文化纸在白度、挺度、抗折性以及平滑度方面都已经非常接近纯木浆纸。公司具有较强的科研实力，拥有研发和技术人员460名，已经成立了国家特种纸工程中心，进行特种纸的前期研发工作。公司环保受到政府的积极评价，是淮海治污的先进典型。公司已经实现“草－浆－纸－肥－草”的循环经济发展路线，利用草浆废渣生产的“无道理”高效生态肥销路极佳。公司文化纸含税价已经至5800-5900，预计4季度毛利率就将提升至25%，是本轮涨价中受益最大的文化纸企业。

　　联合证券分析师罗鹏巍认为上半年公司文化纸毛利率大幅下降的主要原因是麦草和木片价格大幅上涨，而价格未能跟进的结果。预计盐化工项目在09-10年还能贡献1-1.5亿元利润，同时四川竹浆-纸一体化项目规模扩充到30万吨，08-10年复合增长率将超过30%，预计07-09年每股收益分别为0.52、0.83、0.94元。合理价格为24.90元，调升评级至“增持”。

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