银河证券叶云燕表示,预计银鸽投资(600069)所处的造纸行业总体状况在07年将有所好转,长期来看,我国的造纸业仍然具有非常好的成长性,而特种纸项目将是公司08、09年业绩增长的主要动力。综合绝对估值与相对估值,公司合理价位在6.42-7.52元之间,给予推荐评级。
叶云燕指出,银鸽投资以传统的草浆文化纸起家,逐步发展为包括文化纸、包装纸和生活纸三大类产品的优质造纸企业。公司于2005年开始生产包装纸,目前具有3万吨瓦楞原纸和15吨箱板纸的生产规模。通过摸索和学习,包装纸产能利用率逐步提高,产品盈利能力也得到提高。包装纸业务构成了公司06年最主要的增长点。
公司今后三年的利润增长主要来自于三个方面:一是现有15吨箱板纸设备在07年通过改进可以扩至17万吨规模;二是5万吨高毛利率的特种纸项目,首期2万吨项目已经于06年11月份开工,预计在07年10月投产,大部分的效益利润将在08年体现,2万吨特种纸投产后,将继续增加一条3万吨的生产线,届时公司将成为国内特种纸行业的龙头之一;三是15万高强瓦楞纸项目,该项目将在07年春节之后开工,08年初有望投产并开始贡献收益。
叶云燕预计公司06年EPS为0.364元,增长20.2%,07、08年EPS分别为0.476和0.585元,同比增长率达到30.7%和23%。
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