金元证券：建设银行 四大银行中盈利能力最强

　　投资要点

　　1、公司股东实力雄厚。公司三大股东为汇金公司、中国建投和美国银行，其持股比例分别为61.48%、9.21%和8.52%。

　　三大股东均为在国际市场上有很强话语权的企业。这对于公司业务的开展及市场的开拓方面有很大的优势。

　　2、公司规模和市场优势明显。截至2007年中，建设银行总资产达到61,178亿元，是国内第二大商业银行。其国内贷款及存款所占市场份额分别为13.0%、13.6%。建行已经超过工行成为我国最大的个人贷款银行。同时建行在我国住房及基建领域市场优势明显：个人住房贷款所占市场份额为21.7%，为国内第一位；基本建设贷款市场份额为27.0%，为国内第二位。

　　3、公司资产十分优良。建行在四大商业银行中不良贷款率最低，不良贷款率为2.95%，拨备覆盖率为90.67%。4、建设银行的盈利能力在业内首屈一指。2007年上半年，建行全面摊薄为ROE21%。07年上半年建行的存贷利差为4.59%，在上市国有银行和股份制银行中是最高的。建行在四大商业银行中手续费及佣金收入增长最快，2004年至2006年年均复合增长率为44.8%。另外，建行是国内最早开展资产证券化业务及唯一拥有工程造价评估资质的商业银行。

　　5、07-09年EPS分别为0.30、0.40、0.52。结合公司成长性及可比公司的表现，给予公司20-25倍的市盈率，对应估值为8-10元。考虑到当前市场的流动性过剩及近期上市银行股上市首日市场表现，估计开盘市盈率为30-35倍，对应的开盘价为12-14元

　　网下申购分析

　　网下可申购31.5亿股，按发行价格计需要资金=31.5*6.45=203.175亿元

　　参与网下申购报价的机构有167家，由于建设银行发行量大，考虑到近期发行申购的股票较多，保守估计最终网下冻结资金量为6500亿，中签率为3.1%。网上冻结资金15500亿，中签率为2.4%。由于触发回拨机制，启动回拨机制后，网下可申购27亿股，需要资金174.15亿元，网下中签率约为2.7%（对应网上中签率约为2.6%），可中签174万股。

　　根据行业分析师预测，该公司2007年、2008年、2009年EPS分别为：0.30元、0.40元、0.52元。参照同行业上市公司市盈率定位比较，三个月后公司股价定位在9元左右。

　　盈利=174*（9-6.45）-7.67=443.7万元

　　网上申购分析

　　网上按发行数量的65%，可申购58.5亿股，考虑到回拨机制，可以申购63亿股。需要资金=63*6.45=406.35亿元。

　　盈利测算情况如下表：

　　投资建议

　　根据前面的分析，我们认为作为新股建设银行（601939）具有很好的投资价值。我们建议投资者根据自己的资金情况使用较大量资金申购该股。

　　作者：金元证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。