渤海投资：两大思路寻找股改金矿

　　⊙渤海投资研究所 秦洪

　　近期A股市场虽然在震荡中重心有所下移，但作为一定稀缺资源特征的未股改的S股却反复震荡走高，SST幸福、SST长岭、S宝光、S上石化等个股更是在昨日达到5%涨幅限制。据此，有观点认为，S股无疑是目前A股市场最大的“财富金矿”之一。

　　对于S股如此的走势，业内人士认为主要有两点，一是因为前期良好的股改赚钱示范效应。在近两年来的股改过程中，鲜有股价在股改前后出现大幅回落的走势，可以讲，一直持有股改股直至股改方案实施，基本上可能分享牛市所带来的丰厚回报。

　　二是因为股改过程中往往伴随着资产重组等产业整合行为，从而赋予股改股在股改前后截然不同的面目特征。而且，在股改过程中，上市公司为了“取悦”流通股东，往往也愿意释放出一些基本面的利好信息，如此就推动着股改股在股改前后的极佳二级市场表现。

　　对此，笔者认同上述看法。但同时也倾向于这么两点因素也是S股暴涨的动力，一是因为牛市的主升浪期间，此类个股因召开股改股东大会等因素停牌，从而赋予此类个股极强的补涨效应。

　　二是因为此类个股已具有稀缺资源的特征，而且从历史经验，“钉子户”最终的解决方法往往会出乎市场预料之外，难怪有业内人士戏称“会哭的孩子有奶吃”，对于股改未完成的S股也是如此，拖到最后，或许会有更大的惊喜，从而形成S股的财富金矿效应。

　　现在的问题是，经过持续大涨之后，作为A股市场财富金矿的S股是否有过度开采之嫌呢？对此，笔者认为部分S股的确出现了股价泡沫，过度开采的特征有所显现。当然，对于一小部分未股改的S股来说，由于存在着极强的基本面质变预期，因此，目前股价仍有进一步上涨的动力，过度开采的特征并不明显，毕竟股改过程中的重组预期将不断注入强劲上涨动能，金矿效应仍然明显。

　　正因为如此，笔者认为目前S股的操作要一分为二的看待，一方面看到股价的暴涨之后可能隐含的风险，尤其是目前未股改股尚未进入股改程序，一旦股改停牌期间，A股市场出现大幅波动，那么，极有可能因为股改停牌前的暴涨透支了股改含权效应而出现急跌。另一方面则要看到不少未股改的S股的确存在着借股改而出现“凤凰涅槃”的故事，而一旦出现如此故事，那就意味着账户市值将因此而暴增。

　　在实际操作中，有两大思路供投资者参考，一是从为何成为股改“钉子户”的角度出发，因为有些未股改的S股并不是因为没有能力进行股改，而是因为种种因素限制，比如说S佳通的实际控制人是外商企业，存在着一定的股改难度。再比如说S上石化、S仪化的控股股东的整合难度也使得他们成为股改“钉子户”，但正由于此，赋予该股较强的未来股改对价出乎市场预期的能力，故建议投资者密切关注。二是从产业支撑的角度来寻找投资机会。部分S股具有较强的产业支撑，有望在股改过程中实现控股股东变更等预期，从而依托现有产业的支撑拓展未来股价的想象空间。比如说SST长岭、SST兰光等个股可以予以跟踪。