9月18日,美联储宣布降息0.5%,幅度超过市场预期。当日,纽约股市大幅上扬,并带动亚洲股市次日的上扬。看来,全球金融市场“政策市”特征都是比较明显的。
美联储降息的直接原因,是不久前发生的次贷危机。
从抑制通胀到“救市”,美联储货币政策目标发生了变化,走到了一个拐点。这一政策能否奏效,尚待观察。次贷危机本质上是金融市场狂热、膨胀而引发的信用危机,是金融创新活动安全度偏低、监管失控造成的。美联储救市,在某种意义上就是为市场的“错误”买单,就是把美国央行的信用“绑架”到一次局部市场危机上,存在着有争议的“道德风险”。它或能化解危机,如1998年格林斯潘运用降息化解了美国长期资本管理公司破产风波。另一方面,这一方法“治标不治本”的性质明显,或有可能鼓励市场不负责心态,使潜在危机的规模扩大。由于金融的全球化程度极高,各国的金融机构和中央银行势必与美联储一起“陪演”。
美联储降息对中国会有直接影响。其一,中国现面临通胀压力和流动性过剩正进入一个加息周期,与美联储的降息成反向运动,调控空间势必收窄。其二,人民币升值的市场压力加大。其三,外部资金流入中国的冲动会加强,可能冲销央行反通胀的货币政策效果。其四,中国巨额外汇储备的贬值效应更显突出。
美联储降息意味着一种“软美元”政策。实际上,2002年以来,美元对一揽子货币的比价已下降了约25%,这次降息将让美元更“软”。有专家认为,美元疲软并不会导致美国进口减少,只会加剧物价上升。另一个可能是,资金富有国家将投资其他可能走强的货币,或更多参与并购,从而改变世界货币的权力格局。
当前,在全球范围内,流动性过剩都是一个长期存在的事实,美联储降息会加剧这一状况。这会不会引起全球性的通货膨胀和资产价格上扬,值得关注。
美联储降息能走多远,取决于美联储的形势和价值判断。发生通货膨胀或美元贬值太快,都会迫使美联储升息。美元太“软”了也对美国不利,美国毕竟每天要靠20多亿美元流入来支付进口费用和外债利息,因此美元还必须保持一定的吸引力。
货币政策是当今调节经济“冷热”的一个主要工具,其目标是维护经济“健康”,经济太“冷”或太“热”,都是不健康的。货币政策要对症、适时、适度,才能起到“调和阴阳”、维护健康的作用。《国际金融报》一篇报道的题目是:“美联储降息考验中国央行调控智慧”。这是挺到位的说法。
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