四季度化工行业:分化背景下由内至外的投资策略

　　投资要点：行业整体景气持续、内部分化已成定局。2007年1-7月份化工行业持续景气，产销量和净利润均出现大幅增长。但通过行业中期和一季度净资产收益率(ROE)同比增长率，我们坚持今年中期对化工行业高位分化趋势的判断，新材料、氨纶、农药、钾肥、纯碱及氯碱等子行业仍有望维持较高景气度。

　　出口退税调整和节能减排政策有利于企业规模和技术优势体现。节能减排政策影响深远，将加快内部行业性、区域性调整。随着环保和成本压力上升，落后产能逐渐淘汰，行业内具有规模和技术优势的企业竞争优势将逐步体现。

　　“由内至外”的投资策略。基于目前市场整体情况和各子行业运行态势，我们认为四季度应采取“由内至外”的投资策略，我们将更加关注公司的内生性增长动力，在综合衡量上市公司运营能力的基础上，结合相关行业发展趋势及外部因素影响，配置具有良好成长保障的优良资产。

　　新材料行业具备长期成长性。作为国家重点鼓励发展的新材料行业长期发展可期，预计四季度新材料整体价格将稳中略降，其中由于下游需求有所恢复，MDI、BDO价格将会有所走高。

　　农用化学行业冷暖不一、钾肥与农药步入上升通道。由于节能减排、测土配方、降低出口退税等一系列政策的推出及产能过剩的影响，尿素、磷肥等行业发展不容乐观，但钾肥和农药行业ROE水平逐年提高，已经步入了上升通道。

　　煤化工渐行渐近。“多煤少油缺气”能源结构决定了煤化工在我国发展的长期战略部署。随着技术逐渐完善，我国煤化工将由传统的焦炭、电石、合成氨向甲醇、二甲醚、烯烃等高附加值产品转化，已经具有相关产品和技术的企业发展空间广阔。 (宏源证券股份有限公司)