基本结论
事件：公司今日发布业绩预增公告，预计2007年1-9月份公司净利润同比增长80%以上。
点评：
自年初以来我国加大了环保治理力度，染料行业做为高污染行业受减排影响，但这也导致了染料价格上涨。目前价格依然维持在高位，由于3、4季度是染料消费旺季，未来染料价格继续看好（还有进一步上涨的可能）。染料价格上涨是公司业绩超预期的主要原因。
公司分散染料因价格上涨上半年毛利率达到了24.11%，我们目前将07年毛利率的预期由上期报告的23.86%提高到26.34%，08、09年公司分散染料的毛利率也分别提高到26.64%和26.94%。
另外，由于目前染料市场因减排供应比较紧张，我们认为公司有能力利用自身循环经济和研发优势，在保障满足环保条件下实现分散染料市场份额的提升，我们将公司08年分散染料的销量由于7.1万吨提高7.6万吨。
公司以5.08元/股的成本参与了长江精工定向增发（500万股），该股份将会在2007年9月29日可以上市流通，目前长江精工股价为16.83元，公司有望因此获得不菲的投资收益。
根据对公司分散染料毛利率及销量的调整，我们调整公司盈利预测如下：预期2007～2009年公司净利润分别为383.6、515.7和634.3万元，分别同比增长84.5%、34.4%和23.0%，EPS分别为0.650、0.874和1.075元。
我们以目前公司前20个交易日均价17.4元作为发行价，募集资金11亿元则公司需要发行6408万股，以此计算公司2007～2009年增发摊薄后EPS分别为0.586、0.788和0.969元（我们没有考虑参与长江精工定向增发获得的收益）。
公司是国际染料行业龙头，未来行业地位有望随着环保力度加大逐步提升，同时公司所属染料行业是没有明显周期性的行业，因此我们认为可以赋予公司08年28～30倍的动态市盈率进行估值，以此计算公司合理价位为22.07～23.65元。
作者：蔡目荣 国金证券
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(责任编辑：郭玉明)
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