资金仍是行情主要推动力

　　　□本报记者 徐建华 上海报道在一级市场解冻资金回流的推动下，沪深股指以大幅上涨结束了三季度的交易。两市大盘双双创出历史新高，其中沪综指成功站上5500点大关，深成指也逼近了19000点。节前的市场表现说明，短期内资金对于行情的推动力仍会持续，这也在某种程度上预示了节后行情的特点。

　　节前最后一周市场最大特点就是量能的持续萎缩。从周一开始，两市成交就呈现出逐渐萎缩的态势，周四沪市成交额一度萎缩至千亿以下，两市总成交额也不足1500亿元，创出了近2个多月来的成交新低。与此同时，股指盘中的震荡幅度也明显加剧，这一方面说明，在市场估值水平高企、同时又面临“十一”长假的背景下，投资者的心态明显趋于谨慎。另外一方面，近期大盘股的快速发行也确实对短期资金面造成一定压力。

　　而到了本周五，申购中国神华的2万多亿资金解冻，部分资金很可能回流二级市场。更为重要的是，自2005年底本轮行情启动以来，几乎每次长假后市场都出现一波快速上涨，长假赚钱效应的存在也增加了节前最后一个交易日的市场吸引力。另外一个不可忽视的因素是，基金等机构出于拉抬市值考虑也很可能出现护盘举动。正是这些因素的共同作用使得节前的市场以连续两个交易日的大幅上涨报收。

　　从市盈率等客观的指标来看，目前市场的整体估值水平的确已经不便宜，甚至已经明显有些偏高，从选股的角度来看，市场上已经很难找到被绝对低估的板块或个股。即便是从动态的角度来看，虽然上半年上市公司业绩超预期增长，明年两税合一等也会在很大程度上提升上市公司业绩，但这或许能够在一定程度上化解当前市场过高的估值水平，但即便是考虑到这些因素，当前的市场也不能说被低估。因此估值对于行情的推动力基本上已不存在。

　　在市场整体估值水平高企的情况下，资金毫无疑问已经成为推动市场上涨的主要动力。在CPI持续高速上升的背景下，负利率所导致的银行存款实质缩水的现实使得储蓄资金持续流入股市、房市，短期内这一现象还很难从根本上改变。由于银行储蓄存款基数庞大，其向资本市场的流动可能是一个持续的过程。尤其是“5.30”以后，大量的储蓄资金流向基金，基金在某种程度上可以说是不得不买股票，这成为推动高估值背景下大盘仍在持续推升的主要动力。

　　从节后资金的供给情况来看，一方面大盘股的发行在中石油之后很可能面临暂时断档，新股发行所带来的资金面压力可能会有所减小，另外此前的长假赚钱效应也会使得部分投资者对于节后市场寄予一定期望，在这种情况下，资金对于行情的推动力很可能在节后仍会持续。