银河证券：招商轮船 力争扭转颓势

　　招商局能源运输股份有限公司于近日收到中华人民共和国国家发展和改革委员会批复,公司通过境外投资的方式购建4艘30万载重吨VLCC和2艘11万载重吨油轮项目已经获得核准

　　2007年上半年公司实现净利润4.7亿元，同比下降9.71%。中期每股收益0.137元，2007年动态市盈率达到51倍。

　　虽然股票价格有一定高估情况，考虑到长期成长性，我们将公司评级维持为“中性”。

　　由于国际石油产量增长缓慢，欧佩克组织继续增加产量能力有限，导致石油以及相应的成品油运输增长缓慢，而全球各个大型造船公司都在继续生产30万吨以上的超级油轮，船舶供给不断加强，特别是5万吨以下的小型运输油轮，由于运输成本相对比较高面临淘汰状态，而全世界原油和成品油运输需求增长缓慢。

　　我们预计这批运输油轮将于2009-2010年投入运行，增加142万吨石油类运输能力，加上8月份公司公告购建1艘30万载重吨VLCC和5艘18万载重吨散装船，到2010年，公司将使得目前散货和油轮运输能力比目前增加113%和67%左右，运输能力将有比较大增长。

　　目前公司油品运输比例比较大，油轮运输价格长期出现下降局面，严重影响公司业绩增长，虽然干散货价格出现爆涨，但是公司这方面运输能力比例偏小，干散货的大幅度盈利无法补贴油轮盈利下降的部分，所以2007-2008年公司业绩增长将比较困难。2009年—2010年公司业绩将有一个比较大的增长。

　　通过公司本次公告和2007年上半年报告分析，公司经营出现一定困难，造船工程前期明显落后，短期才开始积极运作，所以收入和主要经营利润出现小幅度的下降，中期每股收益为0.136元，目前2007年动态市盈率已经达到51倍，股票价格已经有稍微高估情况，考虑到2007-2008年业绩难以出现明显的好转情况，所以我们将公司将股票评级维持为“中性”

　　一、公告描述招商局能源运输股份有限公司于近日收到中华人民共和国国家发展和改革委员会批复,公司通过境外投资的方式购建4艘30万载重吨VLCC和2艘11万载重吨油轮项目已经获得核准.2007年上半年公司实现净利润4.7亿元，同比下降9.71%。中期每股收益0.137元，动态市盈率达到51倍。虽然股票价格有一定高估情况，考虑到长期成长性，我们将公司评级维持为“中性”。

　　二、分析及评论

　　1、油运输市场运行分析：持续低迷、探底反弹石油和成品油运输市场相对比较平稳。从2006年下半年开始，石油运输市场就相对过剩，运输价格指数长期处于盘整和小幅度下降的状态，从2006年8月波罗的海原油运输指数1602点下降到2006年12月初的954点持续疲软，虽然有国际航运行业干预下一度反弹到1463点，但是2007年开始再次出现弱市运行的状态，运输价格指数在1100点—1200点范围几乎盘整了4个月，2007年5月初虽然出现短暂的冲上1300点的情况，但是不久竟然快速下降，到2007年6月初竟然再次跌破1000点大关，虽然6月中旬到7月底勉强维持1000点以上弱势运行，但是8月初跌破1000点后加速下降，到2007年9月10日波罗的海运输原油运输指数竟然下降到765点，比较上年同期的1214点，几乎下降了40%左右，截止到2007年9月18日波罗的海运输原油运输指数收盘到833点。

　　2007年10月油品运输市场运输指数将继续维持弱市盘整的状态，2007年4季度部分超绝油轮的下水将再次增加运输能力5%左右，而需求仅仅为3%左右，增长比较缓慢，但是继续大幅度下降的可能性也不大了，预计油轮指数将在750—850点范围进行低位徘徊。

　　2、油运输市场运行分析和预测由于国际石油产量增长缓慢，欧佩克组织继续增加产量能力有限，导致石油以及相应的成品油运输增长缓慢，而全球各个大型造船公司都在继续生产30万吨以上的超级油轮，船舶供给不断加强，特别是5万吨以下的小型运输油轮，由于运输成本相对比较高面临淘汰状态，而全世界原油和成品油运输需求增长缓慢。

　　3、公司投资大型超级油轮：增加运输能力、降低运输成本分析：由于中华人民共和国国家发展和改革委员会批复,公司通过境外投资的方式购建4艘30万载重吨VLCC和2艘11万载重吨油轮项目已经获得核准.公司未来运输能力将大大增强，根据世界油轮船队大型化、规模化的发展趋势，及本公司油轮船队现有船型的构成情况，本公司在2006年发行新股票就准备在未来三年左右期间内新增超级油轮6艘、苏伊士型油轮2艘及阿芙拉型油轮6艘。这次投资购建项目就是其中主要的部分。

　　我们预计这批运输油轮将于2009-2010年投入运行，增加142万吨石油类运输能力，加上8月份公司公告购建1艘30万载重吨VLCC和5艘18万载重吨散装船，到2010年，公司将使得目前散货和油轮运输能力比目前增加113%和67%左右，运输能力将有比较大增长。

　　目前公司油品运输比例比较大，油轮运输价格长期出现下降局面，严重影响公司业绩增长，虽然干散货价格出现爆涨，但是公司这方面运输能力比例偏小，干散货的大幅度盈利无法补贴油轮盈利下降的部分，所以2007-2008年公司业绩增长将比较困难。2009年—2010年公司业绩将有一个比较大的增长。

　　三、对公司的评级调整通过公司本次公告和2007年上半年报告分析，公司经营出现一定困难，造船工程前期明显落后，短期才开始积极运作，所以收入和主要经营利润出现小幅度的下降，中期每股收益为0.136元，目前2007年动态市盈率已经达到51倍，股票价格已经有稍微高估情况，考虑到2007-2008年业绩难以出现明显的好转情况，所以我们将公司将股票评级维持为“中性”。 (来源：银河证券) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。