准备金提高频率加快 长期影响更需关注

　　　央行１３日下午公布，将从１０月２５日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,即执行１３％的存款准备金率标准，这是1988年以来标准新高。此次是央行今年以来第8次上调存款准备金率，而上次央行上调存款准备金率是在９月２５日。

　　按照央行的说法，此举旨在加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长。粗略估算，此次上调存款准备金率0.5个百分点，可冻结银行体系资金约１８００亿元，一定程度上有利于缓解银行流动性过剩问题。但对扭转整个宏观经济运体系行中的流动性过剩局面不会有明显效果，对资本市场也没有什么直接影响。提高存款准备金率是央行宏观调控措施组合拳中的一招，对经济运行的影响要从长远来看。

　　之所以说提高存款准备金率对缓解流动性过剩局面非常有限，是因为造成流动性过剩的主要因素并非银行体系，而是外部供给。对于什么是流动性,观点并不统一,但从量的角度看,经济运行中的流动性增加并非都源于银行体系。当前的流动性过剩现象很大程度上是由外汇占款导致，在现有的结汇制度下，有多少外汇储备就有多少等值人民币投放到经济体中。近几年外汇储备加速增长，目前总量已突破1.4万亿美元，外汇储备增加源于外贸顺差的加大，而外贸顺差增加又因为外需增加，内需不足。外需增加是世界产业转移背景下中国国际分工所处地位的必然结果，尽管受发达国家经济发展与消费的影响，但大趋势难以改变，所以短期内外需不会明显减少，而内需又拉动乏力，所以贸易顺差将长期存在，即使人民币不断升值，由外部因素造成的流动性过剩也难以阻挡。

　　之所以说长期影响更需重视，是因为长期作用比短期影响更明显、更重要。发行央票和国债是吸收经济体系中的流动性，加息是提高资金运用成本，从需求上抑制流动性增加，提高存款准备金率是从供给上控制银行体系的流动性。任何宏观调控政策的效果显现都有时滞，而且连续采用，假以时日，量变必然引起质变。

　　提高存款准备金率等调控措施影响最为直接的还是实体经济。届时经济增长放缓，势必影响投资者对市场的预期，资产价格将理性调整。所以包括提高存款准备金率在内的宏观调控措施的长期影响更值得投资者关注。