申银万国：美联储或再次降息

　　美联储或再次降息

　　美联储将在30、31 日召开本年度第7 次议息会议。

　　我们认为美联储再次下调利率的可能性很大。原因主要集中在三个方面：1、最新的数据表明次级债的危害并没有完全释放，仍然有进一步降低利率的需要。2、从新房开工、建筑许可以及已有房屋的销售情况看，房地产市场并没有好转的迹象，经济有进一步减速的可能。3、就业市场持续疲软。9月份失业率创出达到4.7％，创出近期新高。综合考虑，我们认为美联储将降低利率0.25 个百分点。

　　美联储降息除了为美国国内金融问题提供一个缓冲之外，将对美元汇率和国家商品价格产生重要影响，值得重点关注：1、美联储降息将降低美元资产吸引力，加速美元贬值；2、美元的贬值将增加对黄金需求推动黄金和以美元为主要计价货币的大宗商品的价格上涨；3、美元贬值将增加人民币升值的压力，成为推动人民币加速升值的一个重要因素。

　　进一步海阔天空III：买入核心央企--A 股策略专题报告

　　继四月与六月分别推出央企和地方国企整合的报告之后，此次推出央企整合的跟踪报告。我们看好以35家核心央企为平台的央企整合，我们认为，未来无论是整体上市还是行业内的并购重组，这些核心央企一定是排头兵，各种资源都将向它们倾斜。我们还看好股改承诺了注入资产的公司。

　　我们认为，现阶段的四大催化剂将加速央企整合的进程。第一，国资委的负责人在多个场合表示，如果央企做不到行业前三，将被强制重组，这给予央企强大的做大做强的动力；第二，以国资委2006年的考核结果为基础，我们整理出35家核心的央企，我们认为它们将是各行业未来整合的主要平台；第三，9月出台的《上市公司非公开发行股票实施细则》和《上市公司重大资产重组管理办法》为央企重组提供了明确的制度基础；第四，“十七大”报告提到，未来直接融资比例将大幅提高。而直接融资比例提高的重要途径之一就是央企和地方国企的存量资产上市。??从国家战略规划和行业的景气位置两个角度，我们筛选出预计未来整合力度比较大的行业，包括：煤炭、航空、航运、电力、军工、有色、装备制造、汽车和钢铁等。应该买入的公司包括两类：一类是整合者，主要就是这35家核心央企下属的旗舰上市公司；一类是被整合者，即行业内规模较小，盈利能力较弱的企业。

　　我们看好股改承诺注入资产的公司。我们设立不同的标准对这些公司进行筛选。在“35家核心央企+央企背景+股改承诺资产注入”的标准下，我们推荐：招商地产、中国卫星、桂冠电力；在“央企背景+股改承诺资产注入”标准下，我们推荐：天地科技、中金黄金；在“股改承诺资产注入”标准下，我们推荐：金岭矿业、香江控股和川投能源。

　　我们提醒投资者注意区分资产注入主题的交易型机会和价值型机会。如果资产注入仅带来规模的扩大，而没有显著提升上市公司的盈利能力，我们称之为交易型机会，典型行业如：电力、钢铁和汽车等；如果注入的资产对上市公司盈利能力有显著提升，或使上市公司基本面产生巨大变化，我们称之为价值型机会，比如：煤炭、有色和地产等。相比较而言，价值型机会能带来更丰厚的长期收益。

　　我们以上市公司的市值与集团公司的收入之比作为估值上限，对上述公司进行筛选，如果PS还在比较低的水平，就说明未来留给资产注入的空间还比较大。我们推荐“核心央企”和“股改承诺”两个投资组合：“核心央企”我们推荐：中国国航、中国远洋、中国卫星、中核科技、航天信息、招商地产、中化国际、五矿发展、中国船舶、国电电力、桂冠电力、国投电力和华电国际；“股改承诺”我们推荐：中金黄金、天地科技、中色股份、香江控股、金岭矿业、川投能源。

　　集中行业，淡化个股——2007 年3 季度基金季报分析

　　本次共有57 家基金公司旗下333 只基金公布季报，截止3 季度末基金总资产规模达到2.97万亿，较2季度末增长70％，随着整体规模的膨胀，大规模基金占比也大幅提升，超过300亿元资产规模的基金数量达到16只，占比达到6.08％，而占比最大的则集中在了50-100亿元范围，较上季度末明显提升，在基金资金效益的影响下大市值股票成为基金的首选。

　　3 季度末股票类基金整体平均股票仓位达到81.03%，较上季度末的79.14％略上升2个百分点，而3季度股市持续大幅上涨超过40％，考虑到股票资产的自身增值，基金在3季度没有明显的增仓行为，而是被动性提升了股票整体仓位。分类型看，开放式偏股型基金平均股票仓位82.27％，开放式平衡型基金平均股票仓位76.72％，开放式指数型基金平均股票仓位94.48％，封闭式基金平均股票仓位78.22％，本次共有11只新基金首次公布季报，新基金中3只封闭式基金建仓水平最高，均超过90％，而其它新基金基本仓位也在80％左右，表现出快速建仓特征。

　　从基金规模变动来了解资金流动，可以发现资金对股票类基金投资热情非常高，开放式股票类基金份额增长47.97％，债券类基金份额增长11.91％，而货币基金规模继续萎缩，份额缩小12.19％。资金的流入口仍是新基金，新公布季报的8只开放式基金在3季度末的规模变动增长达到74.42％。

　　基金在3季度的投资出现非常集中的行业投资倾向，在公布的21个行业投资数据中，仅有金融保险业、金属非金属行业、采掘业、交通运输和造纸印刷有增持，而其它行业均为减持；且增持幅度最明显的是采掘业、金属非金属行业和金融保险业。正是在基金的这种投资格局下，3季度仅有采掘业、金属非金属行业和金融保险行业较沪深300指数获得超额收益，其余均低于沪深300指数的涨幅，这也可以反映出基金在目前市场的主导力增强，导致市场单边效益明显。

　　在基金行业大幅集中的背景下，基金对个股的选择有所减弱，采取分散个股的方式来获取平均收益，3季度末基金的行业集中度达到70.54％，较上季度提升4个百分点，而持股集中度则下降到43.48%，成为历史新低。但在持股集中度下降的情况下，基金重仓股数总计有所下降，3季度末共有331只，核心资产股票数量下降到47只，较上季度分别减少4只和5只。从这对比说明单只基金在分散投资的同时，基金群体的投资趋同性增加，这可能也是3季度基金对股票市场影响力大幅提升的另一个因素。大盘蓝筹股成为3季度基金重点增持的对象，中国联通、工商银行、建设银行、宝钢股份、大秦铁路等是基金增持股数最多的股票，而民生银行、中集集团、南山铝业、上海机场和中兴通讯则是基金减持数量最多的股票。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。