央企整体上市需要更多准备工作

　　近日，有消息说国资委已列出30家央企的名单，尽早整体上市。国资委相关官员则否认2010年前30家央企整体上市名单，流传的名单中的内容与国资委掌握的实际情况并不符合。

　　从完善上市公司治理角度来说，这些央企应尽快整体上市，但是从当前市场运行看，应缓行。

　　在中国资本市场发展初期，大部分国企为了达到上市所要求的硬性的会计指标，采取把部分优质资产分拆上市的做法，一些和主业无关、质量不好的资产放在了母公司，这造成了一些弊端。比如，上市公司独立性较差，与母公司之间存在大量关联交易，同业竞争、利益输送、大量占款、违规担保等现象成为股市顽疾，整体上市则有利于化解这类矛盾，保护投资者利益。股权分置改革后，大小股东的利益得到了统一，股权激励政策则使得各上市公司管理层的利益与流通股股东统一，加之，当前过热的资产需求需要加大资产供给，因此，整体上市成为一个良好选择。

　　但是，随着市场的巨大变化，与此前投资A股市场资金量较少不同，彼时大量规模不大的资金主要炒作二三线股，大型央企则主要成为影响股指并作掩护的指标股。现在，几十万亿的资金以及超大型基金公司的诞生，投资价值性的央企成为必然选择，由于流通量较小，这种改变成就了目前的“蓝筹泡沫”，股指期货的即将推出，令资金疯狂抢筹影响股指的大型央企上市公司也推动了这一趋势。

　　自去年以来，多家大型国企在A股上市，其中一个主要原因是增加资产供给，吸收当前过剩的流动性，目前央企整体上市计划应该也有此意图。但目前的形势是财富效应刺激了人们的投资热情，巨量的资金涌入市场，炒高了股价，成就了世界最高市盈率的市场。此时的市场上也出现两个变量，首个是股指期货，其次就是港股直通车。由于当前央企上市的公众流通股的比例太低，市场资金很轻松就会控制筹码，从而挟持股指，左右股指期货，这也是市场解读蓝筹泡沫的理由。由于港股直通车的即将开通，目前已经有大量内地资金涌入港市，炒高H股（主要是央企），形成A、H股互激上涨，实现两地套利。如果此时实施央企整体上市，正好为这种炒作提供更大的动力和激情，继续推高股价，可能形成更大的泡沫。

　　当前市场的重点应该是控制股市风险，稳定市场，减少蓝筹泡沫，因此，国家应该通过减持央企国有股份，增加流通股数量，来稀释泡沫。目前，影响股指的大型央企股份的流通量过小，普遍达不到证券法要求10%的最低流通比例要求。

　　实际上，整体上市还需要更多准备工作，比如国有资产定价问题，以当前形势，如果按照市场价格可能存在泡沫，因为处于高估的阶段，如果定价过低，则涉及国有资产保值的问题。其次，大部分央企实际上并没有融资需求，当前一些大的商业银行和国有企业相继上市，主要是为了吸收过剩流动性，在当前不断提高准备金率、控制信贷的宏观调控的环境下，财力雄厚的大型央企并不需要融资，而且融来的资金很难说都用于实业投资而不是流入股市，并不会为吸收流动性做贡献。相反，真正有融资需求的是一些中小企业，他们较难在银行获得信贷，而利率的逐步上扬提高了他们信贷的成本，应该尽快推出中小企业板块，吸收大量优质的中小企业上市，才既有利于实体经济的发展，也有利于资本市场的健康。