南方航空：目标价由9.20元调升至12元

　　我们仔细分析南方航空(1055.HK,11.12,持有)2007年第三季业绩后，将该股目标价由9.20元调升至12元，相当于25倍预计市盈率及4.1倍股价对帐面值比率。集团2007年第三季按中国会计准则编制的营业额上升17%至165.02亿人民币，纯利同比上升49%至18.75亿人民币，按季计则升2.8倍。2007年首三季营业额及纯利报417.12亿人民币及21.83亿人民币(每股盈利:0.50人民币)，同比上升18%及4.4倍。

　　业绩令人喜出望外，主要是因为运载量稳健增长及成本控制得宜，令基础盈利能力获得改善。2007年第三季度，集团客运量及载货量分别增长15%及3%。国内航线业务同比增长16%，一如过往，国内航线占整体客运业务约五分之四。国际航线的客运量同比上升19%，本港航线则跌25%。

　　集团改善运载能力的配置后，2007年第三季客座率同比上升3.2个百分点至78.3%，较2007年上半年高出6.4个百分点。营运支出录得与运载能力相若的10%增长，但较运载量及营业额的增幅为低，第三季经营溢利遂同比上升43%至41.75亿人民币，经营溢利率亦升4.6个百分点至25.3%。

　　汇兑收益为盈利加添增长动力。2007年第一、第二及第三季人民币兑美元汇价按季上升1%、1.5%及1.4%。集团2007年上半年录得汇兑收益12.66亿人民币，我们由此推算第三季汇兑收益约为7亿人民币。

　　由于南航预计运载需求有增无已，因此沉重的负债亦无碍集团扩充机队。集团在今年签订连串购置飞机协议，最新达成的协议是向空中巴士购买10架新的A330-200飞机，在2010至2012年分期交付。以每架飞机的1.68至1.77亿美元标价算，未计大量购买可能获得的折扣前的总代价为126至133亿人民币。按南航过去12个月的购置计划，2009至2013年将有110架飞机加入集团机队，令总运载能力(按可用吨公里计算)扩大43%。

　　不计及可能获得的汇兑收益，我们将南航2007及2008年盈利预测调升至20.27亿人民币(每股盈利:0.46人民币)及10.32亿人民币(每股盈利:0.24人民币)。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。