油价上调有助改善炼厂盈利 短期再涨可能性小

　　叶磊国家发改委决定自11月1日零时起将汽油、柴油和航空煤油价格每吨各提高500元。此次在CPI高位时提价尽管有点出乎意料，但也说明国内能源巨头的炼油业务已到达可承受的临界，不断的斡旋使得政府做出妥协。从效果来看，提价对于缓解全国范围的成品油短缺，改善炼油板块上市公司业绩有着积极影响，并可能提高中石油(0857.hk)A股上市定价。

　　中国石油消费对外依存度接近50%，国际油价的上涨使国内的成品油炼制企业成本剧增。而由于零售价受到限制，批零倒挂的局面令炼油厂亏损巨大。若按照国际市场原油价格每桶80美元计算，现在炼油厂加工一吨原油亏损600元人民币，折算到成品油是每吨亏1000元。根据中石化的三季报披露，由于国际油价上涨及国内批零倒挂，炼油板块第三季已亏损53亿元人民币。

　　针对国内炼油企业面对亏损开工热情不高的情况，为保障供应，国家发改委曾发出通知强调，禁止中石油、中石化两大石油公司对系统外企业停供、限供成品油。对散布虚假涨价信息、囤积居奇、哄抬价格、牟取暴利等价格违法行为的生产经营单位和个人，要从严查处。而从实际执行情况看，民营加油站已经无法从两大巨头批发到油品，很多民营加油站面临停业甚至倒闭。

　　由于国内缺乏健全透明的油品储备制度，油品在流通环节的库存是个未知数，所以尽管国有大油企三季度开工率和产量都创下新高，但是消费者能否从终端买到有很大疑问。另外，海关总署数据显示，今年前9个月，我国出口成品油总量达到1,186万吨，大幅增长30.6%，而成品油进口却降低了。使得一些地方炼厂和加油站处境更为艰难，出现了停产和半停产的现象。

　　综合以上因素，再加上国内进入农业三秋季节、禁渔期结束等季节因素，国内大范围出现了“油荒”，尤其是柴油短缺严重影响了正常的社会运行。发改委的此次调价带有明显的安抚性质，同时也是国有大型油企在多次斡旋后取得的一次胜利。发改委期望通过此次调价，降低炼油企业的亏损，提高其对市场的供应，来缓解全国范围的油荒。

　　此次成品油提价，中国石化(600028.sh;0386.hk)受益最大，中石油(0857.hk)A股上市定价有望提高。由于中国石化庞大的原油加工能力和偏小的上游自给能力，对原油价格上涨的成本敏感度较高，同样也对成品油价格的调整更为敏感。而中国石油的炼油业务的原料来源基本自供，价差相对比较稳定，因此综合下来此次提价对中石化的意义更为重大。

　　即使此次大幅提价，对炼厂也只是起到缓解原油、成品油价格倒挂的作用，倒挂的矛盾远没有彻底解决。目前国际原油价格上涨逼近100美元/桶关口，即使成品油价格上调500元/吨，中石化炼油业务亏损仍然达到6.41美元/桶。而且由于此次提价已近年末，对中国石化2007年每股收益仅可减少亏损约0.05元/股。但提价对于炼油企业2008年的前景将产生积极影响。值得注意的是，发改委此次一同提高了液化气和天然气价格，这对于拥有大量天然气储量的中国石化和中石油是个明确的利好。

　　另外，对于上游勘探比重较大的中石油来说，此次调价正逢11月5日A股上市前夕，上下游两端的盈利能力均得到提升，将对于中石油的估值将产生正面蒺藜，预计券商将更改此前的上市定价，提高目标位。此前中石油确定发行价16.70元每股，多数机构看好上市定价在30元每股左右。

　　对于将来国家发改委是否再度提价的问题，从目前来看，政府如何补贴弱势群体，平衡各方的用油成本更为重要，所以短期内，或者在原油价格冲破100美元/桶之前，再次上调成品油价格可能性不大。

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