三因素致资金涌入 香港金管局或有更多入市行动

　　　随着香港金融管理局7次入市稳定港元联系汇率，港元上周五已有所回软。不过分析人士指出，随着资金仍将继续涌入香港，港元汇率在近期还将维持偏强水平，而金管局或有更多入市行动。

　　三大因素导致资金涌入

　　自2005年香港金管局推出联系汇率的三项优化措施以来，港元汇率于10月23日首次触及7.75的强方兑换保证，之后几天内亦多次触及这一水平，显示有大量资金流入香港。

　　分析人士认为，资金流入起因于香港股市。自今年8月20日内地宣布港股直通车试点，以及QDII资金陆续进入香港，海外资金也出现加速流入香港的势头。恒生指数和国企指数自8月20日以来分别上涨了五成和七成左右。特别是，国际市场对近期新股，尤其是阿里巴巴的认购踊跃，外资流入也于进一步急增。

　　与此同时，投机资金也趁机而入。分析人士指出，有些资金确实是冲着炒作港元与美元脱钩而来，因为现在港币越来越强，而香港的经济周期和美国也有点背离，并已经出现负利率，随之可能导致资产价格大幅上涨。投机资金因此便赌港币与美元脱钩，从而大量抛美元，买港元。

　　此外，资金流入也有国际因素的影响。由于美元减息，资金正逐步流入亚洲，韩国等多个亚洲国家货币也都出现了升值的情况，而香港只是其中之一。

　　资金流入趋势尚未终结

　　在金管局连续7次入市干预之后，港元汇率上周五已扭转近日强劲势头，回软至1美元兑7.7624港元的水平，这是两周来首次跌穿7.76水平。

　　有外汇交易员指出，现在投资者已不再炒卖港元改变联系汇率，转而进行套息交易，由于目前香港拆息低于美国及伦敦同业拆息，投资者正买入美元、沽出港元，港元汇率亦随之转弱。

　　里昂证券（亚洲）首席经济师Jim Walker指出，投机者在1998年狙击港元失败之后，已体会到金管局维持联系汇率制度的能力，目前炒家应该已没有再度冲击联系汇率。

　　虽然炒作因素有所消退，但市场仍然预期，资金会继续流入香港市场。分析人士指出，预计未来一段时间，香港市场环境仍将维持稳中向好，股市持续活跃，外资流入香港的势头不会扭转，这也将导致港元仍将处于偏强的水平。

　　Jim Walker认为，大量热钱流入香港，主要是由于外资希望通过香港投资内地，与此同时，内地扩大QDII投资额度及"港股直通车"等措施，也会令大量资金流入香港。

　　金管局准备随时再入市

　　"政府无计划亦无意以任何方式修改联系汇率制度，包括不会在另一汇率水平重新挂钩或扩阔兑换保证范围。"香港金融管理局总裁任志刚日前再度重声了这一立场。

　　花旗认为，相信香港不会改变联系汇率制度，但由于资金涌入香港的情况将持续，金管局可能会继续入市，向市场注入港元，并使香港进一步减息。

　　实际上，除了汇率触及强方和弱方兑换保证外，香港金管局也可能在7.75至7.85的兑换范围内进行货币操作。自2005年5月推出3项联系汇率制度优化措施以来，金管局在兑换范围内曾主动入市两次，目的是要理顺汇率与银行同业拆息的关系。

　　任志刚指出，过去曾经见过汇率强于7.80，但港元利率仍大幅高于美元利率；以及汇率弱于7.80，但港元利率仍大幅低于美元利率的情况。这些异常情况可能只维持一段短时间，市场能相应自行调整，金管局无需采取任何行动；但有关情况也可能会一直持续下去，到最终触发兑换保证交易时，可能导致利率急剧调整，引致金融市场也出现类似的急剧调整，甚至影响金融稳定。他指出，金管局可能会有需要在兑换范围内采取行动，以理顺汇率与利率之间的关系，尽可能减低利率急剧调整的可能性。（完）