基金经理詹凌蔚：坚守价值 痛并快乐着

　　10年的牛熊历练、6年的基金经理生涯，及其此前所管理的两只基金的不俗业绩都说明：他是个善于在压力中崛起的人。

　　摸到了价值投资的“脉”

　　投身基金行业，詹凌蔚最大的感受就是只要用心、努力，所获得的机遇和收获会远远超出预期。

　　2002年9月，28岁的詹凌蔚开始担任融通新蓝筹的基金经理，入市时机并不理想，当时的压力不是赚钱而是如何保证不亏本。但詹凌蔚很快发现了一条不会偏离行业平均业绩的捷径，就是首先保证组合的均衡，打好基础，然后再去自下而上精选个股获取超额收益。在管理融通新蓝筹两年多的时间里，詹凌蔚真正学会了“做组合”，不仅关注股价，还关注时间、股价与股价之间的相关性。到2003年上半年，融通新蓝筹基金已跻身到同类基金排名前三名。

　　加盟博时基金之后，敏而好学的詹凌蔚开始体验到价值投资的精髓，但作为一个价值投资者，所需要忍受的压力和诱惑也让詹凌蔚感到了前所未有的迷茫和煎熬。在管理“博时主题行业”两年多的时间里，詹凌蔚较好地汲取了博时基金整体展现的“精选个股、敢于长期重仓”的价值投资风格。2005年，詹凌蔚管理的博时主题行业基金顺风顺水、轻车熟路，这也坚定了他在相对均衡组合的前提下寻求价值投资的信心。

　　顶住压力坚守价值投资

　　2006年股票市场开始由熊转牛，作为相对保守的价值投资者，2006年1月至4月，博时主题在所有股票基金里排到了倒数前五名。当时，詹凌蔚所在的博时基金对市场由熊转牛的判断是正确的，但是他和当时很多同事都认为转到牛市的应该是严重低估的大盘价值股，如中石化、中国联通、上海汽车、南方航空等。

　　詹凌蔚清楚地记得当时的情景：“那个阶段，我们一批人压力都很大，包括社保组合，前两年都做得很好，但2006年市场由熊转牛，我们却有被市场抛弃的感觉。我们经常问自己是否错了，我们经常在一起喝茶聊天，那时候承受的压力是很大的。”“别人基金的净值经常一天长两分钱，而我们是跌的。我觉得那个阶段让我学会了承受那种‘离群’的压力。本来基金经理是有羊群效应的、抱团的，可是我们没有抱到那个团，也不想抱那个团。我们觉得那个团有点离谱。”“现在回头来看，南方航空等最低价格的‘货’肯定是我们拿的。两元钱拿的南方航空；中国联通也是，两亿股中国联通两块多钱。市场上已经再找不到那么便宜的股票了，因为别人都卖了。联通当时市值意味着做一个产业投资者两年多就能收回这笔投资，这种股票难道不值钱吗？我觉得很值钱！”

　　剧变生存痛并快乐着

　　2007年3月，詹凌蔚加入长盛基金担任投资总监，经过半年多的努力，长盛的投研流程、投研互动及研发水准都有较大的改善和提升。如今，詹凌蔚又亲自操刀担任长盛同德主题增长基金经理。作为一个对自己行事原则有着较高要求的价值投资信奉者，在今天的市场状况下，詹凌蔚坦言，继续做投资是一件痛苦的事情，但它的快乐也在于在剧变的市场背景下找到生存的途径。

　　“作为一名投资者，在感慨我们生于一个伟大时代的同时，应更多地考虑潜伏于现实中的变化，以及在可能发生的变化中如何确保自己作为机构投资者幸运地生存下去。这些问题思考得多了，就常常不能从翻倍的指数中得到快乐。”

　　在投资方法方面，詹凌蔚认为，动态边际回报率的上升是公司股价上升的根本动力。在具体的公司选择方面，詹凌蔚的标准是3个基本要素：一是有好的盈利模式；二是有好的管理层；三是有好的价格。詹凌蔚坦言：“现在好的盈利模式和好的管理层都还有，但是好的价格比较难找了。现在严格意义上的价值投资者事实上已经很矛盾了，但庆幸的是市场扩容不断引入一批优秀的蓝筹公司进入，给公募基金的投资提供了新的空间。”