德邦证券：降息无法阻止市场的调整

    德邦证券研究所：吴炳华

　　上周五香港股市受降息的刺激出现了短暂的回抽行情，恒生指数和国企指数都一度分别重回29000点和18000点大关，尾市受抛压回落。恒生指数收市报收于28783点，升23点，上涨0.0%，主板的成交量1332亿元，比周的1488亿再次萎缩150余亿。

可见投资者并没有认同减息所造成的市场反抽，国企指数亦曾返回１８０００关口，收市报１７７０４，跌１２点，恒生指数微涨而国企指数微跌。此外周美国股市周五继续大幅度下滑表明市场并没有出现明显的止跌，同样A股市场的弱势也影响着H股的去向，因此香港股市受美国市场和内地市场的双重负面影响较大，因此港岛市场周近期难有大的作为，很可能本周均以继续下跌为主，建议投资者主要以规避风险为主。

　　盘面表现看周五港股重受降息的刺激地产股普遍表现出色，新世界（0017）上涨5.3％，收于29.7元；信置（0083）创出27.5元新高，收26.05元，下跌３％；新地（0016）微升0.4％，收市报147.5元。市场忧虑保险股投资收益下降，中国人寿（2628）跌穿60天均线，收44.4元，下跌1.8％；财险（2328）跌幅超过4％，收报13.3元；平保（2318）收3.3％，报93.35元。内地房产股回调，SOHO（0410）收11.14元，下跌超过6％；远洋地产（3377）也大幅下跌了4％，收14.12元；碧桂园（2007）跌3％，收报11.7元。阿里巴巴（1688）收市前急跌，以29元收盘，跌幅高达12％。石油类的中石油和中海油等出现了一定的反弹，但总体上市场依然处于弱市，难以出现机会，继续调整的可能极大。

　　港岛证券市场之外美国市场依旧处于次级债危机的泥泞之中，美国三大股指周五出现大幅下跌，对香港市场周一的表现必定产生巨大的负面影响，这是其一。其次，国际市场的黄金和原油价格近期不断攀升对实体经济的压力逐渐显现。最后，国内市场的巨幅下跌对香港市场的压力不可估量。特别是近期我们看到管理层的调控意图非常明显：央行货币政策执行报告中预期，2007年ＧＤＰ增长将超过１１％，ＣＰＩ在４﹒５％左右。经济运行中投资增长过快、贸易顺差过大、信贷投放过多等问题依旧突出，而且还出现了通货膨胀压力加大和资产价格持续上升等问题。央行将继续加强价格杠杆调控作用，加强利率和汇率政策的协调配合，稳定通货膨胀预期。11月10日央行再次提高存款准备金率0.5个百分点，从而使存款准备金率达到了13.5%的近几年新高。而财政部宣布11月16日将发行300亿元的特别国债，可见国内宏观调控的财政金融政策经过短暂的停歇之后再次趋紧的迹象显而易见。同时、股指期货预期将会推出，从历史经验来看在股指期货推出后的短暂时间内市场却很可能出现短期下跌，造成国内市场资金的离场观望。这直接影响市场的人气。所有这些将对国内市场形成巨大的压力，透过AH股的连动渗透到港股也非常明显。因此港岛市场还将因为世界市场和大陆A股的看淡而继续调整。

　　当然，在我们看到市场可能还受各方不利影响而出现大幅调整的同时，我们也必须看到市场的机会，长远出发我们依然不看淡港股市场是因为香港市场估值水平相对与A股有明显的优势。因此近期风险的加大并不否认将来大机会的出现，但近期我们建议投资者以观望为主。

　　

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