CPI高企使股指反弹夭折

　　□国信证券

　　我国10月份消费者价格指数(CPI)较上年同期增长6.5%，再次达到近11年的高点，显示在监管部门接连推出控制物价举措后，我国的通货膨胀压力依然巨大，未来仍有必要出台更多政策措施以平抑飞涨的物价。

　　10月份的货币数据将会坚定管理层的政策意图。预计四季度紧缩力度将会有所加大，而且还有可能延续到明年年初，同时，利率还会继续小幅上调以求稳定通胀预期，而且人民币升值的速度也会略微加快。但是我们认为，使四季度经济有较大减速的强硬政策手段不会出台；其次，目前的紧缩力度不会导致经济快速回调。从经济周期来看，我们要关注的是2008年经济增长会不会达到一个周期性高点。

　　我们预计今年在剩下的时间里还会再加息一次，因为央行将会继续优先考虑稳定未来的通胀预期。9月份的CPI虽然略有回落，但基础并不稳固，10月份的CPI又大幅反弹。所以，在负利率继续持续的情况下，央行可能会坚定反通胀的预期。

　　但现在的问题是，国际游资因预期人民币升值将会继续大量涌入我国，造成我国国内流动性过剩，进而冲击我国的物价水平，这也将增加管理层未来的调控难度。

　　同时流动性过剩也将使国内股市处于高估值阶段，要想使沪深两市处于一个合理的价值区间，必须在利率偏低的时候，让利率回到正常的状态，这样资产泡沫的再度膨胀就失去了存在的基础。目前我们的市场依然是一个新兴市场，市场里的资金结构很多是来源于刚刚从储蓄存款转移而来的“养命钱”。这些资金是不具备抗风险能力的，因此一旦资产价格发生波动和不稳定，市场就会出现紧张和不安情绪，周二，沪深两市本来在技术上有了反弹的要求，但因为10月份CPI数据显示依然高企，人们担心加息措施马上就会推出，于是反弹很快又夭折了。