谢国忠:奥运会是中国资产价格调整的第一个门槛

　　2007年世界经济和国际金融形势错综复杂，中国经济与中国金融业发展面临的新矛盾和新问题不断涌现，中国经济与世界经济的相互影响、相互作用日益突出。由中国银行国际金融研究所、中国国际金融学会和中国社会科学院世界经济与政治研究所、中国世界经济学会联合主办的“世界经济与中国：在不确定中把握趋势”国际研讨会，2007年11月30日在北京中苑宾馆举行。搜狐财经进行全程报道，以下是嘉宾精彩发言。

经济学家谢国忠

　　谢国忠：谢谢余所长。在经济学里面最重要的就是预言的话别改，总有一天会成为预言的。今天我更重要的会谈房地产，就是刚才余所长谈的中国相对价格的歪曲，有各种不同的说法。一般都说对产品价格的控制，中国最大的歪曲就是房地产价格的歪曲。房地产价格跟收入之间比例的歪曲，中国现在很多问题都跟房产有关。像中国现在房产投资占GDP的40%，中国经济项目的顺差是10%，老百姓买房买不起。我们很多调控目标都是通胀、增长，这些问题对中国不一定最合适，老百姓想要房子，这个问题要解决，多造房子这个问题就解决了。

　　中国的股市现在已经是第四个周期了。第一个周期见顶的时候是97年，当时一路从1000多点的时候，掉到300多点的时候一下，我有一个朋友一下子全抛了。这重要是通胀引起的货币政策的收紧，所以股市就崩盘了。

　　第二次股市下调是98年，当时是通缩引起的，当时通缩引起了公司的盈利下降。

　　第三个周期是01年，中国出口也有一定的问题，所以流通也不是很好，另一方面政府也是调控了。

　　这一次，我们现在股市还处于一个还没有调控，530调控就是加了印花税，印花税之后就没怎么调控了。中国的流通现在还是很充足的，经济增长还是很高的，政府也不能说是调控政策很严重的，这次股市自己涨上去也是自己涨的，垮下去也是自己垮的。

　　我觉得中国的股市，中国的资金来源主要还是银行。据今年股市融资扩大很大，但是跟银行相比的话，还是占很少的一部分。像台湾，当时它净融资占GDP里面是5%，在美国高增长的时候也有可能出现这样的情况。在中国现在还是很低的，所以股市总的来说不能看成是一个支持经济发展的地方，而主要是让大家有一个娱乐机会的地方。我回家跟家里人说什么事情都不感兴趣，一说到股市每个人的劲头特别足。但是总有一天股市会变得重要的。中国的股市现在就是先把它做大，然后再把它变得有效。这种做法，十年前我看不懂，像上海，造房先是高楼大厦造起来，然后坐着等着人家来，结果真的来了。这种模式，我觉得也有可能是成功的，但是这个是国家发展的一个战略，对一个股民来说的话，风险比较大，因为它波动很大，每一次上来的时候市盈率都可以到六十倍，下调的时候，在中国，崩盘，大家一看，都是正常的价，中国股市没有出现便宜的价格，这个对股市来说，像巴非特到中国就没法活了，巴非特到中国看了半天只买了一个股票。你想在中国做价值投资的话，有多困难，一般都是做技术性投资的。所以我自己感觉，中国的估价、股市你要是看估价是正常的时候，你赶快去买，肯定是在中国最便宜的，如果市盈率是市场的20倍了，市净率是25倍的话，那肯定是最贵的时候。像巴非特等的就是这种机会，像这次花旗银行股价掉了70%，对巴非特来说，价格还没有到位，还没有跌到他的股本金的价值，它的市金还没有到了一倍以下。我觉得对我们来说，要投资的人来说，中国的股市很可能主要要看周期，而且中国股市每个周期股票涨得也不一样，因为中国经济结构也不一样。我自己的看法就是，买股票的时候，就是价格看二十倍的市盈率，什么是高点？高点很难预测。中国十三亿人，中国擦皮鞋的好象也有上百万的，后面说中国的股市，超高的话，这个现象会比其他任何国家都很疯狂，因为中国人很多，再一个市场里面的供应很少。

　　现在中国市值从香港挂牌和国内挂牌的，1.6万的GDP，在世界上看起来比较高的。中国政府占有20多万亿，香港资金占有好几万亿，在国内也就是十万亿，中国的股市要正常的话，第一个就是国家资产要民营化，中国政府是最大的资本家，股票都是它拥有的，这个是在全世界没有第二个政府的，这个不卖的话，股价上升的时候，会特别的快，因为供应不足。到最高点的时候，也是非常难说的。因为中国到最高点的时候，你去看媒体等等，说话都是一样的，都是让大家去买。掉下来的时候，然后说话全改了。这个最高点的时候，也是很难判断的，所以我觉得心不要太黑，只要你看得差不多了，就赶快退了，只不过有时候退了，也很难受。我有一个朋友，3000多点就退了，等到3000点特难过，因为没有别的事干。所以这也是一个很难看的一件事。

　　现在中国，股市这波的调整，我觉得政府也没有针对泼很多冷水，但是这次涨到六千多点，盘市大到了没有太多钱养它，因为这样泡沫太大了，所以大到一定程度，确实它自己会倒的。但是这个周期还没有完，因为它下来之后，到另一个水平的话，资金面又够了，又撑起来的，撑到稳住脚的时候，大家又开始炒。这时候见底的时候价格还是很高的，什么时候见底，也说不清楚。我自己感觉中国资产调整的第一个门槛就是奥运会之后，一个新概念的支持面的缩小，第二个就是美金见底回升。奥运会的门槛可能对北京的影响比较大一点，全国其他地方说不清了，所以这次不像过去，有好几轮，因为这代股民也不一样了。上一代股民可以杀了几十次都杀怕了，这次很早就撤出去了，这次股民是新的，现在股票到这个水平，大部分的股民还是赚钱的。所以这个股市我觉得是所谓的周期性的调整，它还会回来的。真正中国的资产价格调整要等美金见底，然后有比较大的回升了。这个是挺难判断的，因为美国见底的话，像哈继铭有很多自己的见识。我自己想，一个是伊拉克战争要停，因为美国每次伊拉克战争的消耗，直接战争的成本和所谓的风险一加，一天至少五亿美金，国家再富的话，一天送人家五亿美元，你的货币要撑起来很不容易。这是第一关要过的。

　　第二关要过的就是房产价格要见底，这次见底之后，我们都不谈美国会变成自己平衡的国家。它还要借钱的，就是房地产价格不知道什么时候见底。很多人觉得美国人很快就回来，这是错误的。你如果没亏钱的话，要回来就快了，如果亏钱的话，回来就慢了。所以得等房钱价格见底了之后，才能说借钱给美国人的话，亏钱的程度减少了。美国最近的房价掉了5—6%，美联储自己都说要掉20%，美国的房产价值从历史上100%的GDP，最高点涨的170%的GDP，所以明年可能见不了底。

　　美国要有亮点，九十年代是IT亮点。接下来是什么呢？所以，我们周期跟过去有类似的地方就是有资产泡沫，所以跟过去不一样的地方就是这次没有一个说是很短的周期，对我们来说很短，我们这次周期很长。所以我们资产的火爆还能维持一段时间，特别明年，我几个月之前写的文章说，美国要倒了，阿兔阿猫都要到中国来了。我原来一些同事，通知我说，公司已经待了十几年了，最终决定离开很痛苦等等这些。他的痛苦主要是他觉得年底拿不到奖金了，所以今年就跑了。跑了之后想干什么呢？他跟说，想跟我聊聊中国怎么回事。所以现在世界上搞金融的太多了，金融的话，不会退休的，一个泡沫破了，他还可以到另外一家去，全世界找来找去，中国好炒，中国十三亿人，经济涨得又快，所以我觉得明年的经济可能会很火爆。