保险业：交强险经营结果 重点关注2只龙头股

　　事件：

　　中国人保和平安财险各自公布了中国会计准则下机动车交通事故责任强制保险（交强险）实施一年来的经营结果（2006年7月1日至2007年6月30日）。中国人保报出经营亏损10.37亿元，平安财险的亏损为1.86亿元。

　　保监会也在今日上午公布了一年来财险行业交强险共计亏损39亿元（中国会计准则项下），而按照国际会计准则计算，交强险则实现了一些盈利。

　　评论：

　　中国人保和平安财险的交强险实际经营数据并没有看起来那么糟糕。经营亏损主要是由于中国会计准则不允许递延经营管理费用造成的。经营管理费用包括保单销售佣金和其他直接承保费用等。在国际会计准则下，这些费用可以递延和摊销，使得当期的经营管理费用会下降。因此，中国人保在公告中声明在国际会计准则下，其交强险的承保是盈亏平衡的，若加上投资收益，则还有一些盈余。

　　中国人保的交强险保费占总毛保费的比例为26.2%，占机动车的保费为36.7%。而平安财险的交强险所占比重也大致相当，分别为24.9%和35.9%。

　　我们相信表1中最重要的指标是赔付率。中国人保交强险的赔付率为62.9%，平安财险的为57.5%。这两个赔付率并不高，实际上甚至低于两家公司的历史总体赔付率水平。

　　两家公司交强险业务的费用率非常高，全都高于50%，这使得他们的综合成本率高于110%，意味着不小的承保亏损。

　　如前所述，这些费用率是按照中国会计准则下不允许递延和摊销的原则计算的，所以很高。如果按照国际会计准则，我们相信费用率会显著下降。

　　我们估计中国人保和平安财险在国际会计准则下的交强险费用率大约为35%-40%，使得实际的综合成本率大约为92.5%-102.5%，这对一个以不盈不亏为原则的强制保险来说是个令人满意的水平。表3列出了中国人保和平安财险的历史总费用率。

　　交强险在推动中国人保和平安财险保费收入的快速增长方面起到了很好的作用。首先，交强险是强制保险，机动车拥有人必须购买，而交强险实施以前大约只有30%的车主购买了第三者责任保险（非强制的）。其次，交强险也带动了非强制的车辆损失保险的快速发展。图1显示自2006年下半年以来中国人保、平安财险和全行业的保费收入都有显著的增长。

　　去年年底以来，保监会加大了财险市场的价格监管，有效遏制了严重的恶性价格战，使得车险和企财险这两个最重要的险种的费率水平有明显回升。我们相信这将帮助中国人保和平安财险提升承保利润。

　　我们维持中国人保“审慎推荐”和中国平安“推荐”的评级。

　　作者：周光 中金国际 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。