ST玉源增发一波三折 股东减持与拍卖"另有隐情"

　　拟定向增发??股价跌破增发价??三股东在低位急速减持??大股东策划重大事项??大股东部分股权即将拍卖??定向增发方案会修改,时间的主线将ST玉源(000408.SZ)两个多月来的命运清晰呈现。

　　在近期股价大起大落之际,ST玉源数年来最复杂、最微妙,也是最关键的时刻已经悄然来临。

　　增发方案变更

　　鲜有人注意的是,ST玉源在2007年10月11日宣布定向增发的当日,其11.87元/股的收盘价复权计算,几乎是2002年以来的最高价。

　　资料显示,ST玉源拟定向增发5000万~7000万股,增发价格不低于9.1元/股,拟向5~10家特定对象发行募集5亿元现金,用于收购并增资盐城住友房地产公司及建设玉源国际贸易中心项目。

　　在ST玉源看来,本次定向增发百利而无一害:陶瓷产业因耗能巨大已被国家列为"限制发展的产业",向炙手可热的房地产行业转型将使盈利能力极大改善。

　　相关机构预测,定向增发完成后,ST玉源每股收益则会有较大提升,预计2008年、2009年、2010年将分别增加0.42至0.46元、0.87至0.96元、0.61至0.68元。

　　但每一枚硬币都有两面。ST玉源眼中的"利好"并未获得投资者的认可,定向增发公告的出现竟然成了ST玉源股价"由涨转跌"的拐点。

　　从2007年7月6日的开盘价6.88元/股起,ST玉源股价开始扶摇直上,于公布定向增发的10月11日站到了11.87元/股的高位,但次日却风云突变,接下来在32个交易日中股价一路下挫,累计跌幅达到36.39%,并于11月27日以低于增发价的7.55元/股收盘。

　　此后的情况似乎一度峰回路转,ST玉源股价从11月28日触底反弹,回升至12月14日停盘前的8.8元/股,但当时的市场人士仍认为,以9.1元/股的价格实施定向增发几无成功可能,该股份有一年锁定期,若ST玉源股价不能稳定在至少11元/股以上,"没有任何机构愿意来当冤大头"。

　　ST玉源已经意识原有定向增发方案存在问题,12月24日,发布公告称,根据大股东北京路源世纪投资管理有限公司(下称:北京路源)的建议,董事会正商讨修改增发议案。

　　知情人士透露,本次修改的内容不仅涉及到增发价,还包括在特定对象认购方式上的重大变化:即ST玉源会让增发价"理性回归",下调到8块左右的区间,而现金认购也会改为资产认购,会有"出乎外人意料"的投资者注入其他地产项目。

　　"当然,这个新的定向增发方案将大大优于老方案。"上述知情人士说道。

　　股东减持、拍卖内情

　　就在ST玉源公布老的定向增发方案带来股价暴跌后,在7.4元/股至8.9元/股的低价区间,ST玉源第三大股东北京景源大地置业有限公司(下称:北京景源)开始急不可待的减持。

　　2007年11月6日,北京景源1400万股限售股中的701万取得了上市流通权,但仅仅截止到11月21日,北京景源便通过深交所交易系统出售417万股,在11月21日至12月7日,北京景源再次出售261万股。据统计,在解禁后的22个交易日中,北京景源累计出售了4.83%的ST玉源股份,直逼5%的上限,按均价8.01元/股计算,北京景源减持687万股的套现资金约为5431万元。

　　虽然北京景源还持有722万股ST玉源,仍位居第三大股东之位,但急速减持还是一度给部分投资者带来恐慌,市场人士认为三股东应该是最了解ST玉源的人士之一,在低价位区间急不可迫的大量减持,或许是ST玉源"基本面已经严重恶化"的信号。

　　但一位ST玉源的内部人士说,北京景源的减持与公司基本面无关,主要是为了偿债。上述人士称,北京景源持有的701万股限售流通股本应在2007年7月3日就取得流通权,但因持有的ST玉源股权已质押,并不能立即上市流通。此后,北京景源与债权人达成了卖股偿债的协议,所以才出现三股东"11月6日才取得上市流通权,就开始急速减持"。

　　资料显示,ST玉源的前三大股东股权已被悉数质押。略微不同的是,二股东北京九台投资管理公司(下称:北京九台)与三股东北京景源的质押与ST玉源无关,而大股东北京路源的3260万股权质押却是因ST玉源而起,是次500万股权拍卖的缘由便是大股东用股权为上市公司借款提供质押担保。

　　根据ST玉源2007年12月18日的公告,建行邯郸市峰峰支行与ST玉源、北京路源投资管理有限公司(下称:北京路源)、河南路桥建设股份有限公司、国林陶瓷(邯郸)有限公司借款担保纠纷一案,因ST玉源借款未如期偿还,建行邯郸市峰峰支行向河北省高院提交了拍卖北京路源持有的500万股ST玉源的申请,12月28日,上述500万股权的拍卖将在河北省嘉海拍卖公司拍卖厅举行。

　　在2007年12月20日前后,已有知情人士向本报记者透露,上述借款担保纠纷实际上是ST玉源第一任大股东邯郸陶瓷集团遗留下来的历史问题,目前ST玉源已派出专人跟建行方面协商还款事宜,而且河北省政府已经介入协调,估计"很快就会出现对ST玉源有利的结果"。

　　事情的发展也的确如此。12月25日晚,委托人河北省廊坊市中院通知河北省嘉海拍卖公司:取消12月28日的股权拍卖。知情人士透露,虽然还款数额尚未确定,但北京路源与建行方面在还款问题上已取得了"某些共识"。

　　据一位接近ST玉源的券商人士透露,ST玉源还有一笔华夏银行总行贷款已逾期,北京路源以持有的ST玉源2760万股为上述贷款提供质押担保,不过,ST玉源已在近期与华夏银行总行营业部达成一致意见,公司将会很快归还这笔借款。

　　而2007年12月28日拍卖的叫停,也意味着北京路源已基本走出了质押担保的困境。