云铝股份：产业链扩张提升价值

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　　●云铝股份是我国第三大电解铝生产企业，公司目前尚未自有氧化铝，电力全部来自网电，电费水平较高。但公司依托良好的管理、严密的成本控制、对铝冶炼技术持续的研发和投入，成为国内最具竞争力的电解铝冶炼企业。公司现有的300千安和200千安预焙电解槽均为世界一流的铝冶炼设备，同时公司在铝冶炼的各项参数上均领先于国内同行，一定程度上弥补了公司在原料和电费上的不足。

　　●作为

　　
　　公司扩张产业链的重要项目－文山80万吨氧化铝项目已经获批开工建设。该项目包括铝土矿开采和80万吨氧化铝的生产，项目建成后可基本满足公司现有电解铝的生产原料需要。不仅可大大降低公司的原料采购成本，也可实现原材料的自给，摆脱长期以来对进口和外购氧化铝的依赖。

　　●作为公司提高深加工能力的重点建设项目，8万吨铝板带和4万吨铝合金圆杆项目目前也已进入建设期；公司目前现有的铝板带生产能力将继续保留，落后的铝型材生产能力将逐步淘汰，未来公司的深加工能力将更加富有竞争力。

　　●我们预测公司08、09、10年的每股收益将在达到0.87元、1.04元、1.73元，我们给予公司08年30倍的P/E，对应合理股价在26.1元左右。公司目前是国内装备、工艺技术、管理水平最先进的电解铝企业之一，从中长期看，公司向上下游的产业链延伸还将大大提升企业的盈利能力和竞争力，但这些项目近期还处于建设期中，09年之前公司的业绩难以有大幅度的增长。因此我们在维持对公司长期看好的情况下，08年给予公司“中性”的投资评级。

　　
　　
　　
　　
　　
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