QFII的投资神话破灭了吗?
国际基金评级机构理柏近日发布2007年12月<中国基金市场透视报告>。在统计的QFII基金中,去年全年平均上涨123.54%,涨幅小于国内股票型基金平均涨幅137.66%,也小于国内进取混合型基金的124.96%。
QFII的光环似乎黯淡了。然而,观察QFII的波段操作,考虑到QFII同公募基金不对等的市场投资,对QFII如此定论显然过早。
QFII操作谨慎
从投资风格来看,西南证券分析师张刚认为,公募基金喜欢重仓金融、地产等大盘蓝筹股,但QFII偏爱机械设备个股。
观察2004年到2006年的持股结构,从2006年第一季度开始,QFII第一重仓板块是金属非金属板块。直到2006年第四季度,由于一批金融机构在A股上市,QFII重仓主力才转到了金融股。但自2007年第一季度开始,QFII对机械设备板块的喜好浓烈起来,去年前三季度首席重仓板块均是机械设备。
而2007年A股市场机械设备板块表现一般。中投证券金融工程分析师丁俭说,QFII习惯将国际投资经验带到A股,对行业景气周期的判断亦然。
另一方面,QFII的仓位调整要比国内公募基金猛烈和提前。在去年二三季度尤其8月份,QFII进行了大规模减仓,QFII股票市值从7月底的516亿元迅速下降到188亿元,做空A股意愿明显。
"在牛市中,这种谨慎的操作影响到了QFII全年的业绩。"丁俭说。
同国内公募基金不同,QFII在减仓过程中出现了大规模的净赎回。据理柏不完全统计,QFII去年全年净赎回达到22亿美元,考虑到QFII初始投资只有99亿美元,这样的赎回幅度已很大。这说明QFII减仓有很大一部分是被动减仓。
波段节奏有序
A股公募基金若遭遇大量赎回,可以显示投资者对这只基金失去了信心。
"但对于QFII而言,它们和国内基金面对的是不同的市场,不具备可比性。"张刚认为,操盘QFII的投资机构可以投资全球各个市场,当认为A股市场价格过高时,可以劝说客户或自己主动撤出A股市场,而投资其他被低估的市场,因此,赎回A股QFII的资金不见得会损失。
如,当QFII看到在A股市场大盘蓝筹股与其在香港市场明显溢价时,肯定会选择投资港股。
另一方面,观察QFII去年各月份的回报率可发现,QFII更具抗风险能力。2006年以来QFII多次减持成功回避调整风险。2007年8月份的大幅减仓再次避开了当年下半年的调整。
2007年5、6、10三个月份,QFII的回报率跑赢了A股公募基金,而那几个月都是调整行情。因此,犹如私募清盘事件,QFII跑输公募基金,也应客观看待。
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