中国国贸：稳健而优质的北京商业地产龙头

　　广发证券

　　●公司主营业务继续保持平稳增长，其在北京地区的龙头地位依旧稳固

　　1-9月，公司营业收入为621百万，比去年同期增长4.5%，净利润为215百万，比去年同期增长23.5%。1-9月公司的毛利率为64.3%,为公司上市以来的新高。占公司主营收入80%以上的写字楼和商城的租金继续保持平稳增长，其出租率也维持在98%以上的极佳水平。公司在北京的龙头地位无可撼动。

　　●国贸三期

　　
　　工程Ａ阶段进展顺利，有望提前竣工并投入使用

　　国贸三期工程将是公司新的利润增长点。目前，Ａ阶段工程建设进展顺利。主塔楼钢结构已提前２月封顶。Ａ阶段建设已转入以幕墙工程、机电工程、装修工程为主要内容的施工新阶段。按此进度推算，Ａ阶段的各项物业有望提前竣工并投入使用。

　　●大股东的中国大饭店等优质资产近期不会考虑注入

　　公司目前的工作重心是国贸三期工程A阶段的施工和招商工作，大股东暂时不会考虑将中国大饭店、国贸饭店等优质资产注入上市公司。但是不排除以后有这个可能。

　　●对于投资性房地产的计量方式，公司可能在未来几年仍将采用历史成本计量模式，而不采用公允价值计量模式

　　尽管使用公允价值模式对公司的投资性房地产进行后续计量将大幅提高公司的业绩，但是公司出于不影响财务状况和经营成果等目的暂不采用公允价值模式计量（这也是允许的）。但是，公司暗藏着的价值是不能被忽视的。

　　●盈利预测与投资建议

　　预计07年营业收入将达到8.7亿，净利润达到2.78亿，EPS达到0.28元。预计08年公司的营业收入将达到12亿，净利润4.7亿，EPS将比上年增加67.9%，达到0.47元。目前出租类房地产企业的PE值是60-80，考虑到公司隐含的价值，给予公司07年70倍的动态市盈率，目标价位是19.6。公司11月6号的收盘价是17.48，给予“买入”评级。

　　
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