汇丰：利率汇率难施拳脚 中国将“温和”从紧

　　在美国经济陷入衰退的风险下，中国在政策选择上将更为慎重，信贷控制和存款准备金率或将唱主角 。

　　美国经济是否陷入衰退是目前最大的风险，汇丰银行中国区首席经济学家屈宏斌昨日表示，在这种不确定下，中国的利率和汇率政策恐难施展拳脚，信贷控制和存款准备金率或将在从紧过程中唱主角。

　　“温和”从紧

　　“我们认为2008年中国会遇到政策选择上前所未有的两难境地。”汇丰银行中国区首席经济学家屈宏斌昨日对今年中国经济进行展望时说。

　　虽然迄今为止美国房地产市场下滑还未影响到中国对美出口，不过屈宏斌认为，如果美国经济进一步放缓，特别是出现衰退，中国将不可避免地出现出口的大幅调整，出口增速甚至可能从25%放缓至10%以下。

　　“一方面通胀压力要求继续实行从紧政策，另一方面，考虑到可能出现的外部风险，也要做好中国经济出现‘超调’的准备。”

　　不同于市场对于今年从紧政策的解读，屈宏斌认为，今年虽然从紧基调会保持不变，但实际力度上可能更温和一些。

　　汇率利率空间不大，

　　准备金率或上调至19%

　　在操作层面上，市场普遍认为，今后央行将慎重加息，更倚重加速人民币升值来抑制过热。比市场观点更进一步，屈宏斌认为，考虑到美国经济衰退风险，目前不但利率政策发挥作用受限，汇率政策调控空间也不大。

　　“一旦出现经济‘超调’的风险，特别是出口出现明显放缓的情况下，我认为加速升值的趋势很有可能出现一个逆转。”

　　根据汇丰的预测，今年人民币兑美元升值幅度并不会出现10%的升值幅度，升值幅度约在7%上下，上半年存贷款基准利率将各有27个基点的上调空间，下半年进一步上调的可能性很小。

　　不过屈宏斌强调，进一步加息要求央行需要在限制资本流入方面加大力度。“否则利率上调必然会带来一种不愿意看到的效果，就是热钱或者资本流入的大幅增加，这种资本流入大幅增加所带来的扩张效应甚至会抵消利率上调的效果。”

　　中美利差的进一步缩小，也意味着进一步扩大央票发行规模的难度越来越大。他认为，作为替代选择，央行可能更加依赖于存款准备金率的提高，今年金融机构存款准备金率有可能上升至19%。

　　“总的来说，我们认为未来的政策更多将是一种温和的政策，货币政策方面更多的是以贷款额度为主的调控方式。”

　　屈宏斌认为，受到政府换届效应和两税合并两大因素的影响，信贷从紧的效果很可能被抵消，今年投资仍然会保持高增长，农村地区的消费增长一定程度上成为驱动整体消费保持平稳的动力。