增幅冠军哈投股份的烦恼

　　截至2008年1月15日，沪深两市共有660家上市公司发布了2007年年度业绩预告。其中，增幅最大的公司是哈尔滨哈投投资股份有限公司（以下简称：哈投股份）（600864），增幅达到16600%以上。

　　1月18日至1月22日记者多次致电哈投股份，但是均以各种理由拒绝对此事表态。

　　哈投股份原名岁宝热电，2007年12月24日更名。公司表示更名缘由是公司经营范围由从事电力和热力生产供应增加为能源、矿业、房地产、建筑、高新技术、农林业方面的投资。哈投股份2007年半年报显示主营业收入2.94亿元，净利润2.74亿增长了67.35倍，净利润增幅远远超过营业收入增长，其原因是一季度出售民生银行（600016）股票，获得了投资收益近3.93亿。

　　对于预计累计净利润与上年同期相比增长16600%以上。哈投股份方面公告表示：业绩变动主要原因是出售民生银行股票、交易性金融资产投资收益增加和主营业务增长。

　　近几年因投资金融类导致投资收益大增，并进而影响到净利润，这是近两年来随着股权分置改革的完成和股市大幅上涨而出现的一类新现象。金融界网站曾对此研究表明，同金融类资产相关的大量上市公司股价，由于其持有的金融类资产被重复溢价估值，呈现出严重的泡沫征兆。而哈投股份正是被市场错估价值的这类公司中的一个典型。

　　新会计准则带来投资收益？

　　2007年11月19日，股价一度在半年飙涨800%的岁宝热电临时股东大会通过了公司名称更改的决议，这家以电力为主业的公司将直接变身为投资公司??哈尔滨哈投投资股份有限公司。

　　最近两年，以热力、电力供应为主业的哈投股份每股收益仅为0.01元。但因持有民生银行2.19亿股股权解禁，哈投股份从濒临亏损旋即成为“富翁”，持有市值34.3亿元。同时，因出售部分民生银行股票，前三季度每股收益陡然增加到1.016元。

　　脱离主业，斥资3亿炒股，8.52亿元参股泰阳证券，直至变身投资公司，岁宝热电正在演绎“麻雀变凤凰”的故事。

　　再上溯到2007年3月9日哈投股份公布2006年报前，早在今年1月份，几篇大同小异的文章就在各大股票论坛上被反复转贴。这些贴子无一例外地宣布了这样一个“惊天动地爆炸新闻”：

　　“新的企业会计准将于2007年1月1日在上市公司中实施，根据新会计准则，上市公司投资股票等交易性证券，将采用公允价值??交易所市价计价。此举将使上市公司在证券投资上的收益浮出水面，部分上市公司业绩因此得以大幅提升。”

　　“哈投股份持有民生银行2.2亿股，2.2亿股乘12.84元等于28.25亿元。28.25亿元除总股本1.366亿股等于每股收益20.68元。”

　　这类贴子似乎精通财务原则，还不忘强调“持股本金已经计提”。

　　“岁宝热电（现在的哈投股份）每股收益20元已无任何悬念。假设岁宝热电（现在的哈投股份）炒到500元，市盈率也只有25倍！”

　　“岁宝热电（现在的哈投股份）持有民生银行。民生银行持有海通证券。因此岁宝间接持有海通。一旦海通上市。岁宝热电也能沾光！”等等之类的帖子在股吧层出不穷。

　　为此记者致电华泰证卷行业分析师张仲华，他认为：“其实这都是炒作，炒作就是为了赚钱嘛。”

　　真的是这样吗？

　　投资收益支撑年报？

　　2007年10月23日，哈投股份表示，预计2007年度业绩同比将上升16600%以上。这将使其年度净利润从180万元陡增到2.98亿元，每股收益不低于1.67元。

　　“这是一家典型靠投资收益暴富的上市公司。”一位电力行业分析师曾这样评论哈投股份。

　　可以看到，该公司2007年一季度主营收入增长只有60％，主要来自公司2007年4月30日向母公司置换来的全资子公司哈尔滨哈投供热有限公司（下称 “哈投供热”）。哈投供热于今年一季度产生了6，600万元的主营收入。但哈投股份07年前三季度一直亏损，全靠哈投供热在第四季度贡献了8，018万元销售收入，产生利润总额2，562万元，2，327万元净利润，才得以扭亏为盈，实现微利。

　　而在一季报的“投资收益”项下，由于报告期内公司售出了3099.29万股民生银行可流通股权，导致公司投资收益同比增长383，694，552.53元，增长120，005.92％，扣除33％的所得税，仍达到2.8亿元之巨，如果扣除这部分收益，公司一季度业绩能否为正数还未可知。

　　“其实这公司本身是微利的甚至是亏的，就是炒作民生银行那笔钱。”华泰证卷行业分析师张仲华表示。

　　对于此类现象，清华大学会计系副教授肖星女士表示：“只要出售股票的收入记入投资收益而不是主营业务收入，这样做从会计原则上说本身没有问题，“但在股票估值上，这种收入就应该简单地加上，而不是乘以PE值，因为它是一次性的收益，而不是主营业务收入那种稳定的现金流。”

　　著名独立撰稿人黄湘源指出，如果民生银行股价不跌，则岁宝热电每年1分钱的主营收益就可以不要了，专靠卖股票就可以维持5年。但由于证券业经营的周期性特点，其高增长在一定程度上不具有可持续性，泡沫经济终究还是靠不住的。

　　哈投股份的证券代表孙运泰接受媒体访问时曾表示：“出售民生银行股权是公司单纯的一次性收益。”孙运泰承认，“但如果换个角度看，我们连续十年按一定比例出售股权的话，也能给投资者带来稳定的回报。当然我们目前并没有打算这么做。”

　　作为哈尔滨最大的地方电厂，上市13年的岁宝热电主业为热力、电力供应，但其主营业绩一直表现平平，并处于亏损边缘，特别最近是两年每股收益仅为0.01元。

　　也正是如此，银河证券的电力行业分析师邹序元曾表示：“虽然岁宝热电（哈投股份）被划归为电力行业分析，但由于其行业地位和表现平平的业绩却从来没有对其做过研究分析，其甚至不应划入电力行业。”

　　华泰证券行业分析师张仲华也表示：“这个公司我们都不研究它了，现在电力行业很少有分析师分析它。

　　最近几年的股东名单显示，未有任何基金成为其十大流通股东。

　　主业表现平平，寻找新的业绩增长点自然成为公司的重中之重。

　　也许怎么积极转型，把主营业绩微利变为高盈利似乎是哈投股份现在最迫切的事情。

　　逐步淡出热电业？

　　12月19日,岁宝热电(600864.SH)公告,将更名为“哈尔滨哈投投资股份有限公司”,股票简称自12月24日起变为“哈投股份”。经营范围变更为从事能源、矿业、房地产、建筑、高新技术、农林业方面的投资，电力和热力生产供应。

　　但，值得注意的是，投资对象并未提及金融。

　　对此，哈投集团董事长冯晓江向媒体解释,“是因为工商不允许注册金融投资事项”。

　　悄然转身，是哈投股份给投资者的主要印象。

　　2007年12月7日,哈投股份公告,收购“东方林业有限责任公司”(下称东方林业)、“二月城林业有限责任公司”、“林业运输有限责任公司”(下称林业运输)、“二月城投资者有限责任公司”4家俄罗斯公司全部股权工作已完成。哈投股份称将向东方林业及林业运输增资,以其森林资源地段为核心,分别建设“公司俄罗斯爱基姆蔷林场森林采伐项目”及“公司俄罗斯淖尔林场森林采伐及木材加工项目”。

　　“这个项目已经运行很久了。”哈投股份董事会办公室一位职员表示。

　　这个项目成为哈投股份转型的第一个动作。

　　2007年11月，哈投股份公告，通过计划与方正证券签署《股权转让协议》，以7倍的高溢价受让方正证券出资额为1.065亿元10.135%的泰阳证券股权，总价8.52亿元。

　　据统计，除了民生银行，哈投股份还持有ST银广夏344.79万股、徐工科技75.74万股、中国神华23.3万股、南京银行23万股、交通银行40.1万股，这些股票的初始投资额是1.15亿元，当前市值已经超过40亿元。

　　获得巨大收益的哈投股份显然明白，在当前的行情下，介入的越早，收益越大。公开资料报露，哈投股份不仅将触角伸向林业，投资金融领域也是大张旗鼓。出售民生银行股票致使及交易性金融资产投资收益增加，就是个明显的例子。

　　而就在公告改名前，哈投股份刚刚把此前投资建设的，原马家沟机场开发区集中供热调峰热源工程相关资产，作价1.48亿元转让给了黑龙江华鸿投资有限公司，似乎这一切的一切都为了淡出热电预埋伏笔。

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