中国石油跌到何时才见底？

　　中国石油２８日再创新低。就该股２４．０２元收盘价而言，已较之去年１１月５日Ａ股上市首日的开盘价下跌了５０．５８％。同日，上证指数再度下跌并创出本轮调整的新低，跌幅达７．１９％。虽然这次大盘下跌不是因为中国石油的缘故，但中国石油已多次成为拖累大盘的“祸害”，且在反弹中表现不积极。

投资者不禁要问，中国石油跌到何时才能见底并恢复“元气”？

　　中国石油再创新低的原因有两个，一是大盘受美股１月２５日下跌的影响，引发进一步向下探底；二是中国石油向机构网下配售的１０亿Ａ股将于下月“解禁”。下跌到现在的位置，中国石油已被“腰斩”半截。这样的“悲剧”发生在牛市，够让投资者痛苦的。对于中国石油的下跌，套牢者仍忙于“自救”。有评论戏称，“中国石油的散户几乎可称为中国股市中最牛的散户了”。数据显示，在连续发生亏损的情况下，中国石油的散户非但没有减仓，相反选择了持续增仓，截至１月１８日，中国石油的散户持仓比例达６０．３％，增加０．３１％。

　　其实，这是无奈的选择。中国石油几个月前的身价何等高贵，１１月１日，其Ｈ股在香港市场上创出２０．２５港元的新高。Ａ股上市之前，机构虽对该股的价格定位存在分歧，有的看高４０元，有的认为２０元左右，但很少有人料到如今的惨状。国都证券当时认为，中国石油每股收益的三年复合增长率有望达到１４．８％左右，合理的动态市盈率应为１５至２０倍，其合理估值区间在１６至２１元范围。对于此类较为理性的定价分析，投资者没听进去，因为中国石油Ａ股上市前的Ｈ股已攀上２０港元，难道Ａ股与Ｈ股间不该存在溢价吗？

　　“机会是跌出来的”，散户投资者在中国石油下跌中一次又一次寻找抄底的机会，到目前为止仍没有成功。香港市场上的中国石油Ｈ股，２８日收盘跌至１１．２港元，也差不多“腰斩”半截，回到了一年多前横盘的位置。不过，对中国石油看好的机构和个人仍不少，例如，海通证券给与中国石油增持评级，目标价为３５元；中银国际将中国石油Ａ股设定在较Ｈ股溢价１２２％的水平，目标价格２７．２９元。著名股民杨百万前不久说，“中国石油可以买了，现在价格在３０多元，你可以赌一点，放在那里，收益一定会大于银行，而且我负责任地告诉你，我也买了，但我买的数量很有限”。

　　对于中国石油的下跌悲剧，有很多种议论，甚至可以据此“拷问”新股发行制度。其中暴露的问题是，投资者在牛市中丧失了风险意识。面对“亚洲最赚钱的公司”，牛市行情的火爆，以及“第一权重股”的形象，投资者全然忘了风险为何物，把新股上市的炒作泡沫越吹越大，一心只想“高举高打”。事实上，从机构的分析报告来看，尽管原油是稀缺的，中国石油系国内拥有最多油气资源的公司，但其净利润增长预期未必能配合股价“高举高打”。例如，广发证券的研究报告预测，中国石油２００７年至２００９年的每股收益分别为０．８４元、０．８６元、０．９０元。与目前业绩“高歌猛进”的银行股相比，中国石油缺乏增长的想象空间。

　　就对大盘的“祸害”而言，中国石油不会没有尽头，因为其毕竟有业绩作为支撑。不少分析人士也认为，考虑到中国石油是真正一体化的石油企业，在目前国际原油供求相对紧张，油价呈现大幅波动，而国内迟迟不推出新的成品油定价机制的背景下，可以认为该股可获得比中国石化更高的估值。在那些勇于补仓的投资者看来，股指期货早晚要推出，中国石油终究会成为“香饽饽”，只要耐心持股，长期投资并补仓降低持股成本，就不怕没有“咸鱼翻身”的机会。

　　投资者面对的现实是，恐怕将经历惨烈的“持久战”，才能取得投资的硕果。中国石化２００１年８月上市之时，也以下坠式形态出现过大跌，上市首日开盘价４．６０元，到２００２年１月底最低跌至２．９６元，跌穿了该股４．２２元的发行价。相比之下，中国石油反转可能更加艰难，因为其股价泡沫不同于当初的中国石化。即便股价跌去一半，又具有权重股的特殊价值，机构投资者目前仍对其态度“冷淡”。可见，中国石油不再“祸害”大盘之后，仍可能让持有者备受煎熬。

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