A股 因H股急跌产生进一步下跌

　　近期全球资本市场动荡不安，促使A股市场疲软不堪。上证综指昨日下跌7.22%，颇有形成“黑色一星期”的趋势。

　　恐怖氛围延续

　　对于本轮A股市场调整，的确是出乎市场预期，一方面是因为周边市场无休止的调整放大了A股市场的调整幅度，尤其是目前A股市场的权重股大多拥有H股、ADR等交易品种。

而H股、ADR的急挫也就打开了A股进一步下跌的空间。比如说中国石油的H股在昨日盘中跌穿10港元，而中国石油A股仍然有26.18元。如此的价格差将意味着中国石油H股再跌，A股股价还得继续调整，放大了市场的调整动力。

　　另一方面是因为A股市场本身也接二连三地出现不利于多头走势的信息，继中国平安公布巨额再融资信息之后，相关部门关于严防股市风险转嫁到银行的相关信息也进一步放大了投资者的恐慌氛围。与此同时，关于中国银行的次贷信息以及2007年12月的外汇占款7年首度负增长，比上月减少2303亿元。如此接二连三地超出市场原先预期的信息，放大了市场的恐怖氛围，大盘也就进入到没有抵抗只有持续抛盘的暴跌行情中。

　　暴跌改变趋势

　　由此可见，在暴跌过程中，市场的牛市基础正在面临着根本性的冲击：一是因为全球资本市场的疲软其实隐含着全球经济衰退的预期，而由于我国越来越融入到全球经济分工体系中，不可避免地将受到影响。其影响力度可能会超越当年的亚洲金融危机对我国的影响，既如此，A股市场牛市基础之一的上市公司业绩增长就面临着考验。

　　二是资金面的影响。A股市场的牛市历来有经济增长与资金面宽裕两个不可或缺的关键性因素，就在经济增长面临着考验的时候，资金面也面临着考验。诚如前述，关于严查违规资金进入A股市场的信息已成为昨日大盘急跌的又一诱因，这的确会影响着A股市场相对宽裕的资金面预期。与此同时，外汇占款的突然减少也或许会进一步影响A股市场的资金面。所以，A股市场的牛市基础的确面临着冲击。

　　正因为如此，笔者认为如此的暴跌其实已是一轮小型股灾，也说明了A股市场的中期趋势已经发生了根本性的改变，即近期的小型股灾已经使得大盘自1998年以来的单边上升趋势得以改变。也就是说，近期的急跌并不是始于6124点行情以来的C浪调整，而可能是针对998点单边上升行情以来的B浪调整，幅度将超越“5?30”行情。甚至有悲观的分析人士提出，此次暴跌其实已经使得A股市场的牛市基础发生动摇。如此的观点可能悲观一些，但也说出了当前部分资金对全球经济衰退预期，对当前A股市场上市公司2008年业绩增长压力预期的心声。

　　改变操作思路

　　当然，市场的长期牛市趋势是否因此而改变，还需要这么两个因素的佐证：一是周边股市是否迅速止跌企稳并反弹。那么，将为A股市场赢来喘息的机会。更为重要的是，将封闭A股市场进一步调整的空间；二是会否有相关救市政策的出台，以挽救当前疲弱的人气。一旦市场恐慌氛围进一步蔓延，不排除基金的赎回浪潮出现，从而使调整出现恶性循环的趋势。那么，出现这样的特征，大盘的后续走势就的确不容乐观。

　　对此，笔者认为目前投资者的操作思路需要作出积极的改变。在牛市行情中，每一次下跌都是补仓的机会，随后的行情都会再创新高。但在熊市行情中，每一次的补仓都被事后证明是补在相对高位。即便是单边上升趋势行情的改变，往往也会使得市场热点发生根本性的变化，此时再抱着下跌就补，反弹也不减仓的操作思路，极有可能被行情所淘汰。在实际操作中，建议投资者的操作需要作出改变。就目前情况来看，希望投资者能够认清形势，尽可能地利用反弹行情减轻仓位，尽量不盲目地抢反弹。

　　

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