洪都航空：高股价初析

　　近期，由于中国一航与二航的整合、军工企业加速股份制改造等诸多利好消息纷纷出台，使军工股题材在市场上好像阿里巴巴开启山门的咒语，只要嘴里念几遍，该公司的股价常会“芝麻开花节节高”。

　　在这股军工题材“财富大潮”中，洪都航空称得上是个令人既爱又恨的“航天军工第一股”，股价从4.3元暴涨到55.49元，飙升了10多倍。

　　这样的“高涨”，引起了不少投资者的疑虑：究竟是什么原因令洪都航空股价“一飞冲天”？

　　定向增发项目分析

　　根据洪都航空2008年1月3日公告，公司拟定向增发不超过7000万A股，筹集资金至多25亿元，发行价不低于35.76元，增发将向不超过10名的机构投资者发行，其中控股股东中国航空科技工业股份有限公司及关联方江西洪都航空集团将分别以2.5亿元现金和3.5亿元飞机业务资产参与认购。

　　然而，在公司申请停牌前，洪都航空股价已连续3天涨停。

　　据悉，洪都集团这次注入的优质资产，包括了机电国际分公司、工装工具分公司、起落架制造分公司、标准件分公司、飞机装配设备、飞机飞行试验设施、飞机研发试验资产、昌南工业园等飞机业务资产，这部分资产审计后价值为3.53亿元，初步评估结果为3.50亿元。这些优质资产的注入，是对飞机制造业务资源的整合，也是对公司业务独立、业务链完整的促进。

　　根据公告，增发募集的现金，将用于出口型L-15高级教练机批量生产能力建设、K8飞机改进改型扩充批量生产、国外航空产品转包生产技术改造等10个项目，预计建设投资总额18.94亿元。其中，出口型L-15教练机项目拟投资7.89亿元，建设期三年，第四年投产，并于第六年达到设计生产能力，达产后可新增销售额10亿元和净利1.36亿元。

　　此前，洪都航空并不拥有L-15的全部权益。L-15由洪都集团、原洪都飞机(洪都集团曾经借道洪都飞机间接控股洪都航空，股权划拨中航科工后洪都飞机被注销)共同出资研制，由于三方协议并没有公布，市场只是推测洪都航空拥有L-15三分之一的权益。

　　1月18日，洪都航空股证券办一位相关人士向本报记者透露，这次定向增发，真正实现了洪都集团的整体上市，除了一部分导弹资产和职能管理部门的一些相关资产，其余资产都已经全部进来了。

　　1月25日，洪都航空总经理陈文浩在接受本报记者采访时，也指出：“我们公司拟定向增发7000万股，将主要用于集团公司主营业务、优质资产的注入，譬如像航空起落架、工装工具等。这次增发后，将使公司的研发制造流程更加完善，规模效应进一步发挥，飞机主营业务的制造能力、经营水平、核心竞争力，必将得到更大的提升。”

　　目前，洪都航空主要进行基础教练机、通用飞机、其他航空产品及零部件的设计、研制、生产、销售、维修及相关业务和进出口贸易，而洪都航空集团内部还有更多机型的生产，以及摩托车及发动机、片梭织机、造纸机械、高尔夫电动车、电力器材、铸件、锻件等一批民用产品的生产。

　　然而，洪都航空上市7年来，主营业务一直不温不火，即使是一些以研究见长的专家、学者、机构投资者，也常为其业绩不佳而大伤脑筋。

　　中投证券分析师真怡认为，2008年是L-15研制阶段的瓶颈期，假设这次增发2008年底完成，注入的资产预计在2009年并入，其产生的规模效益和协同效应也将在2009年以后才能体现。因此，他预测洪都航空2008年的每股收益仅为0.27元。

　　1月23日，长期跟踪考察洪都航空的专家??南京航空航天大学江可申教授，也向本报记者透露：“目前，洪都航空主要还是靠军品维持着，而诸如摩托车、发动机等一批民品生产上，他们的市场观念、管理体制上还存在很多问题，市场竞争力不强，做得十分被动。比如洪都航空的摩托产业，从2001年以后，就一直没有很好的市场，目前几乎要被市场淘汰。1997年，洪都航空民用产品曾占市场份额30%左右，可是，如今已经非常少了。

　　“从洪都航空本身的产品品牌效应、经营业绩来看，目前的股价不应该这么高。由于航空工业的行业政策变化，使得很多庄家、机构、炒手在其中大做文章，产生了"狼群效应"。”因此，江可申教授认为，“洪都航空的股价存在虚高，最近的定向增发明显带有炒作的嫌疑。”

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